经历了上市之初的稳中求进，今年春天的快速上扬，前期的快速杀跌后，新华保险（601336）A股昨日跌破了发行价，创下历史新低。

　　早盘新华保险A股低开仅0.7%，但此后不久，巨量卖盘便汹涌而出，拉动其股价快速跳水，最大跌幅一度近9%。收盘时略有上翘，但最终仍以大跌7.17%报收，全天换手率高达9.82%。

　　暴跌原因一：

　　8月保费增速垫底

　　新华保险暴跌引起了市场高度关注。辉立证券分析师陈星宇对记者指出，“市场环境本身就不好，再加上公司头天发布的公告显示，8月公司保费收入同比下滑12.28%，位列四家上市保险公司倒数第一。弱市之中，利空被无限放大，最终成为新华保险昨日暴跌的导火索。”

　　事实上，在8月底新华保险公布半年报时，已经有券商分析师对新华保险的保单销售产生了担忧。广发证券研究员李聪就在点评公司半年报中指出，“由于在新华的保费结构中，银保渠道的新单保费收入占比一直相对较高，目前银保渠道的销售并无改善迹象，我们判断在下半年，新华的新单销售仍将存在压力，新业务价值增长不容乐观，可能会成为四家上市公司中增速最低的公司。”

　　数据验证了李聪的担忧。根据公告，新华保险1～8月保费同比增长5.83%，增速持续下滑；8月单月实现保费收入61.4亿元，单月同比下滑12.28%，降幅较前明显扩大。

　　暴跌原因二：

　　次级债发行遭遇“天花板”

　　弱市之中，所有可能的利空因素都会被无限放大。另一个导致新华保险暴跌的原因，则是其股权融资的可能性。

　　8月1日，新华保险完成了100亿元次级债发行，其偿付能力充足率提升至200%左右。但按照保监会要求，次级债余额占净资产比例不能超过50%。本次次级债发行完毕后，新华保险累计发行次级债达到150亿元，占中报净资产349亿元的43％，接近50“红线”。另外，目前新华保险仍有50亿元混合债计划，但何时发行尚未确定。

　　行业分析师夏平对记者指出，如果后续50亿元混合债全部到位后，新华保险偿付能力充足率可达到240%～250%，虽然债权融资空间不大，但短期不需要补充资本。不过，A股如果一直很差，获得好的投资收益就非常难，再加上银保渠道和产品转型压力，新华保险经营上仍面临瓶颈。

　　值得一提的是，8月30日新华保险曾在中期业绩发布会上指出，150亿元债券融资可支撑上市后两年业务，并强调了上市时曾承诺两年内不会股权融资。

　　暴跌原因三：

　　年底限售股解禁压力

　　年底原始股东解禁压力对新华保险来说，也是悬在头上的达摩克利斯之剑。

　　12月16日，新华保险约9.37亿股首发限售A股将上市流通，而目前其A股流通股只有1.59亿股。这些原始股东既包括宝钢集团等大型央企，也包括厦门合信投资、上海证大投资等财务投资者。

　　这些原始股东成本相当低廉。如作为发起人股东之一，宝钢集团最初对新华保险的投资可以追溯到1996年所认购的5000万股，当时的成本仅为1元/股。而经过其后数次新华保险的增资扩股，宝钢集团持股数达到4.71亿股，目前已经为公司第二大股东。

　　而宝钢集团所在的钢铁行业今年上半年已陷入全面亏损中。去年四季度，作为大型央企，宝钢集团甚至还减持了建行H股，这种通过二级市场大举套现的行为在大型央企中并不多见。

　　虽然距离新华保险限售股解禁尚有两个月时间，但已经有不少分析师在研究报告中提示：“注意公司年底限售股解禁压力。”

　　成都商报记者 王砚丹