9月19日，周三。现代战争，交恶双方可以在不开一枪不发一弹下重创对手。有人从金融贸易角度，评估中日经济战一旦打响，谁的损失较大。内地一些政策顾问显然沿着这个方向钻，以中日谁更不能缺少谁为着眼点，计算中国对日本发动经济战的得与失。

　　中日谁更依赖谁？

　　中国商务部国际贸易经济合作研究院研究员金柏松，9月17日于英文版《中国日报》以《考虑制裁日本》为题，开宗明义地主张北京应在经济层面上向东京发炮。金氏认为，这场仗“打得过”，理由是日本在进出口上对中国的依赖，远超中国对日本的倚重。此外，日本对华投资较中国对日投资多出接近百倍（迄今年6月底，前者总额839.7亿美元，后者仅10.3亿美元）……

　　金氏诉诸大量统计，无非为了证明一点：中日爆发经贸战，中方顶多遭受一点皮肉之苦，咬紧牙关忍耐一会便过去；反观日方，两国经贸联系非但从2003年起贡献日本经济增长35％至80％（视哪一年而定），环球金融危机更令日本经济福祉与中日贸易密不可分，两国经贸联系一旦中断，日本沉痾多年的经济，雪上加霜势所难免。一句话：日本输不起！

　　然而，在老毕看来，以日本人的“深耕细作”，金柏松列举的数字以至统计背后涉及的得失利害，东京决策者焉有不了如指掌之理？

　　日本“死穴”？

　　我相信，在金氏心目中，制裁日本另有杀手锏。以日本的人口结构和财政困局看，金氏文章的“主菜”并非日本对双边贸易的依赖，而是该国财政状况不断恶化，债务负担与日俱增，作为日本的最大债权国（持有最多日债的海外主权投资者），中国只要对准日本这个死穴重重一击，必能有效制裁后者。

　　金氏指出，根据日本财务省和央行数据，截至2011年底，中国持有日本长短期国债18万亿日元（约2293亿美元），同比增长71％。2011年中国成为日本最大债权国。有鉴于此，日本应重新考虑其财政状况。换句话说，由于日本国债处境危险，中国可利用这一点采取最有效的方式对日制裁。

　　金氏并未明言这个对日制裁最有效的手段是什么，惟“画公仔毋须画出肠”，那自然是以大举抛售日债作威胁。以金柏松提供的数据为准，截至去年底，日本主权债务已突破1000万亿日元（12.81万亿美元），相当于该国GDP 2.2倍。

　　不过日本的金融机构和民众合共持有该国九成半的公债，海外投资者加起来仅占5％。中国即便是日本最大债权国，在12.81万亿美元的日本主权债务中，所占比率也不过1.8％。金柏松指日本国债处境危险，与事实或许相符，但说中国这个海外债主操日本财政生杀大权，却未免言过其实。

　　日本国债处境危险之说，并未偏离事实，财经网站Zero Hedge 上周末在各国主权债务对财政收入比率之中，作了一个全面的比较。日本债务相当于GDP 2倍以上，举世无出其右，债务对财政收入方面，比率接近2000％（20倍），接近5倍于实际上已破产的希腊，当然亦远高于有无限印钞能力的美国。日本之所以能撑到今天，非因中国等海外债权人仍然愿意持有日债，而是日本国民和早已跟政府“血浓于水”的国内金融机构，甘心情愿在近乎没有回报的条件下不离不弃，继续向东京踊跃“捐输”。

　　不难想像，中国抛售日债假设成立，私人投资者基于此预期而率先减持，促使日债价格大跌孳息急升的可能性不容抹煞。以日本公共财政对债务依赖之深，单是利息支出已足以令该国财政百上加斤，对日本的损害显而易见。可是，正如前述，日债投资者绝大部分为本国和金融机构，退休金和邮便储金等日债大买家听命于政府，中国一动，占日本主权债务九成半的投资者团结起来，甚至日资银行班师回朝“协防”，种种假设皆不能排除。

　　所以，这一做法有必要再停一停、想一想。