9月20日机构研报精华摘要（1)

　　*平安证券(微博)：停车检修推动TDI继续上涨需求低迷带动氯化铵下行

　　美国宣布实施QE3推动国际油价上行，上周五WTI收于99.0美元/桶，周涨幅2.68%。油价上行带动化工品价格上涨。上涨品种40个，下跌品种17个，持平品种85个。一周涨幅较大的产品主要包括天然橡胶-上海市场（+7.23%）、TDI-华东（+6.32%）、顺丁橡胶-华东（+6.12%）、MEG-张家港（+5.78%）、苯胺-华东（+5.41%）。

　　天然橡胶方面，美国QE3推出、美国轮胎特保案到期、印马泰三国有意进一步商谈提振胶价措施等利好因素推动。TDI方面，锦化、上海拜耳装置停车检修，上海巴斯夫装置大幅减产，导致市场货源供应紧张。顺丁橡胶方面，石化企业供应收紧，现货供应紧缺支撑。MEG方面，国际油价上行，成本推动乙二醇价格上涨。苯胺方面，上游纯苯价格上涨、原料紧俏导致苯胺装置开工率下降。而需求低迷或原料成本下降导致氯化铵、钾肥、聚醚、粘胶短纤价格下跌。

　　预计美国QE3推出将带动资源品价格上涨，磷矿石、钾肥等有望得到拉动。同时，近期国家再次将基础建设摆到重要位置，工程设计、沥青、玻纤、民爆等子行业有望受益。

　　*光大证券：纺织服装行业8月略有改善需求不足年内复苏困难

　　8月份50家重点大型零售企业，其针纺织品和服装类零售额同比分别增长11.47%和12.04%，相比上月分别上涨2.78和5个百分点。1-8月我国纺织品服装累计出口1619.95亿美元，同比下降0.70%；增速较1-7月份的-0.21%继续下降了0.49个百分点，降幅进一步扩大。

　　去年开始的纺织服装消费减速，主要原因是消费与经济密切相关、企业过度乐观、店铺等供过于求、高价产品抑制需求等，这些因素改变需要时间；微观来看，很多企业经历了太长时间“牛市”，危机意识不足，年初才意思到市场现状，因此经营策略调整滞后，在一定程度上加大了危机严重性，这些是国内纺织服装消费不振的主要原因。

　　美国次贷危机、欧洲欧债危机的先后爆发，冲击了我国纺服传统的最大出口地区（美国和欧盟），目前美国经济虽然有所复苏，但由于中国劳动力成本上升趋势不可扭转，大量订单流向东南亚和印度等国。纺织服装出口的黄金时期已过，未来即使欧美经济复苏，增速也不会明显回升；内销方面，纺织服装消费则可能继续减速。

　　*中银国际：红日药业子公司康仁堂新产能即将释放有望引擎公司高速增长

　　红日药业（300026.SZ）的子公司康仁堂新厂区设备认证工作目前已经基本完成，预计未来1个月内有望完成生产线认证工作。康仁堂新厂区完全投产后，生品投料能力将达老厂区的2倍，单班年产出将达300吨，远超出老产区的实际单班产出；我们认为，新厂区的顺利达产与产能释放，将可保证康仁堂中药配方颗粒产能高速增长状态的充分供应。

　　相对于中药饮片行业千亿元的产值规模，数十亿产值规模的中药配方颗粒行业成长空间巨大。除去消费层次与保障水平的提升以及消费习惯的渐进性转变使得中药配方颗粒成功的扮演起中成药及中药饮片的替代品角色之外，支撑持续多年的行业性高增长的更直接因素是医生处方权的释放，处方权的不断释放有利于临床有效品种使用范围的持续扩大。预计处方权释放这一趋势将在新一轮医改中得到持续强化，康仁堂的竞争优势也将凸显。

　　预计随着医生处方权的进一步释放与京津外阜扩张力度的加强，康仁堂的高速增长将得到延续，对于母公司红日药业的业绩增长贡献能力将不断提升。红日药业随着血必净注射液终端推广向多科室局部感染适用症扩张，以及物质研究与适用症拓展顺利进行，公司成长的基础将进一步强化。

　　*中信建投：大连友谊地产业务结算迎来高峰期股权调整助推业绩释放

　　大连友谊（000679.SZ）从2006年至今，零售业务的毛利率一直稳定在16%-19%，11年保持了10%以上的增速。百货这一块主要集中在大连与沈阳，预计公司零售业这一块年内贡献8000万的利润。12年上半年大连友谊商城二期落成，预计将助推下半年及13年的业绩。目前公司在建的项目为沈阳友谊商城。酒店业务收入则稳定在2-3亿之间，但由于富丽华三期今年在建，全年来看酒店业务将会实现盈亏平衡。预计14年起增长明显。

　　公司过去几年来房地产业务发展一直处于较低的规模，11年合同销售额大约20亿，几年上半年合同销售额大约为10亿，主要贡献是早期取得的大连壹品天城与苏州海尚壹品。11年以来公司在土地储备获取方面加大力度，11年在苏州获取两块储备，12年在邯郸与沈阳加大拓展。从公司计划来看，年内大连项目将会全面进入交付，而苏州项目也将实现部分交付，预计公司全年实现房地产结算收入在20亿左右。

　　公司还进行了股权结构的调整，这有利于公司持续经营，实现管理层控股无论对于公司短期还是长期来说都是利好，有效的激励将会进一步推动公司释放业绩。

　　*国泰君安：金融街积极竞标商业用地未来业绩有望快速增长

　　金融街（000402.SZ）认为目前环境下，市场向利于商业地产发展，未来三年商业地产占市场份额比例将提高3-8个百分点。商业为公司核心竞争优势所在，金融街拓展提供新发展机遇。

　　8月30日，北京国土局公开招标出让月坛南街地块三商业金融用地和体育用地项目土地使用权，占地1.6万平，建筑面积11.26万平，出让方式为招标，投标保证金6.8亿元。公司已为此地块做了充足准备，成功竞标为大概率事件。预计公司获取土地使用权后，年内即可实现开工，并可能仍将采取客户定制的模式开发，预计目前已有客户有购买意向，拿地后可实现快速销售回款。

　　金融街区域物业租金为三年一签，北京甲级写字楼平均租金由10年6月238元涨至12年6月449元，12年起公司金融街区域物业开始进入换签期，租金收入可大幅增长。公司为国内商业地产龙头，在京津核心区域大量持有稀缺优质物业，质地优秀；下半年推盘量增加将增强业绩弹性；充分受益北京金融街西扩南拓，品牌优势已经确立，未来业绩有望快速增长。