沃森生物的收购谜题

　　5.29亿进军血浆领域 溢价48倍购大安

　　本报记者 郝静 上海报道

　　 9月13日，沃森生物董事会全票通过使用5.29亿元的资金受让四川方向药业、成都镇泰投资合计持有的河北大安制药有限公司55%股权。而这个价格是一个多月之前三方签署框架协议时的上限，当时经各方确认该部分股权最终成交价不低于2.2亿元且不高于5.3亿元。

　　 拟购公司不但已经停产数年早已资不抵债。更加不可思议的是，大安制药几乎在同期转让了另外35%的股权给石家庄瑞聚全医药技术咨询有限公司，其成交价格仅为700万元，与之相比，上市公司，其的收购价格几乎是瑞聚全公司的48倍，沃森对此解释为上述是同一控制人的股权买卖。

　　 业内人士指出，即便沃森为了采血站的牌照用5亿收购停产公司不算离谱，那么血浆业的利润率表现已经走过了高增长阶段。

　　高价出手

　　停产企业

　　 记者翻阅资料发现，沃森方面与大安制药的接触或许更早，从大安的个人借款列表当中可以看到：沃森生物在今年6月6日，借出了200万元，但上市公司当时却并未发布该借款消息，在此后的8月31日，上市公司又以子公司玉溪沃森的名义再度对大安借出3000万元。借款人名单中不止沃森这一家股东，石家庄市恒达汽车销售有限公司和四川方向药业赫然也名列其中。记者粗略统计了一下，从6月至8月，大安制药就从自己几个大小股东和石家庄的几家企事业单位借了1.4个亿。

　　 事实上，大安制药已经数年处于停产状态，那么连续大笔借款是为何故？答案却并不是还钱：大安制药向正定县农村信用合作联社的借款已于2012 年6 月30 日到期，企业因无力偿还，在7 月及8 月已支付了逾期利息，而该两笔款项仅为2300多万元。目前债主之一的李昭已向大安制药发起两次诉讼，要求偿还本金合计1020万元和利息868万元。

　　 谜团还不止这一个，从2009年至今，大安制药均处于亏损状态从未盈利，从报表可以看出从2011年开始，大安制药就已经没有任何营业收入，但与此同时，管理费用也开始暴增，从2010年时的486.59万增至2055.24万元。

　　 截至评估基准日8月31日，河北大安制药的账面净资产为-5746.39万元，而经上海立信会计师事务所评估，其全部权益价值为人民币9.6亿元，增值率17倍。分析人士指出：在基准日之前三日，石家庄瑞聚全医药技术咨询有限公司、四川方向药业、成都镇泰投资和成都煌基商贸按照投资比例合计增资1.23亿元，如果扣除了这部分，大安的财报恐怕将会更加难看。

　　 更加蹊跷的是股权转让的差价之大：8月8日，大安制药的另外一股东石家庄恒达汽车销售将所持有公司35%的股权转让给石家庄瑞聚全医药技术咨询有限公司，成交价仅为700万元。

　　 对此，沃森生物的董事长兼总经理李云春对外宣称：石家庄恒达与石家庄瑞聚全是同一控制人，等于是左手换右手，他还称公司希望购入全部股份，但对方最后并未同意。记者又试图联系瑞聚全方面未果，而联络到股东之一四川方向药业方面人士时，该人士表示对收购情况不了解，不方便回答。

　　采血站牌照为王

　　 据沃森生物方面透露，仅其收购获得储备的180吨血浆原料的价值就是2亿，最终形成产品后价值近4亿元，目前大安制药有三家单采血站，另外两家也正在筹建当中。

　　 “价格应该说还可以，牌照还是稀缺资源。”上海莱士血液用品有限公司的一位负责人表示：“对大安制药这家企业并不太了解，但目前血站自建和审批的难度都比较大，像这种单采血浆站自建的成本在1500万-2000万元左右，但审批还需要此周期有一个时滞，粗略估算一吨血浆的净利润是在40万-50万元。如果说大安制药目前有三家站，还有两家在筹建，并拥有100多吨的血浆量的话，那我觉得5亿多并不算贵。购买血站主要风险是省卫生厅是否会获批，毕竟异地公司购买对自己省份的纳税并不产生任何贡献，并且一旦出现血浆安全问题还要承担一定的风险，比如说去年的贵州关站事件。”

　　 而当记者谈及大安制药两年来管理费用激增的问题，该人士表示：“如果是浆站还在采血，那就并不奇怪，因为人员仍然在工作，成本在付出。而且采浆还有营养费要付出，这不是没有成本空运转的，一吨的营养费也在50万元左右，100多吨的话也得5000万元了。”

　　 从财报来看，2009年营业收入11.16万元，2010年低至1.11万元，而此后两年并未产生任何收入。如果说大安制药这几年一直在采血，那产生的血浆并未对外销售，那又去了哪里呢？莱士的人士表示：可以放在自己的冷库当中，但一般储存时间是8个月左右。而大安制药方面的电话始终无人接听，公开的一部手机接通之后，对方称自己并非大安公司人士。

　　 虽然大安制药目前存在问题多多，但行业人士仍对于其恢复生产后的经营情况颇为乐观。第一创业分析师指出：大安制药的年净利润约为0.68亿元，预计2013年将增厚公司EPS为0.26元。血液制品行业属于稀缺牌照，品种资源丰富，具有难得的巨大浆站开拓潜力，未来成长性非常优良。

　　 然而，记者翻阅了几家血液产品类上市公司的半年报，发现均不理想。除天坛生物仍可实现约20%的增长之外，上海莱士的净利润同比下滑约15%，华兰生物净利润下滑19%。上海莱士人士表示：“上半年业绩较差有一定的季节性因素在里面，并且从大的环境看，从2007年血站改制国有变为私有，已经经历了一个高速增长期，想再大幅增长也很难，成本运营的费用年年都在涨。”