美联储印钞底气足 QE3并非特效药

　　近日美联储称将每月购买400亿美元机构抵押贷款支持债券。加上正在执行的扭转操作，预计美联储每月将投放850亿美元左右的资金。多位分析师对《每日经济新闻》记者表示，从长期来看，外汇占款的疲软状态可能会随美联储QE3的滚动推出得到改变。

　　美联储主席伯南克的印钞机又一次开动了。伯南克似乎已通过QE3向市场摊牌：如今，通胀率并不是他们的首要担忧，美联储对经济增长和就业市场复苏更感兴趣。毫无疑问，美国的通胀率很低：美国8月的消费者价格指数年率增长1.7%，仍然低于美联储2%的通胀目标。剔除食品和能源因素，8月美国核心CPI环比增长0.1%，未经季调的年率上升1.9%，低于市场预期。

　　美联储公开市场委员会(FOMC)在结束为期两天的会议后宣布，0-0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年中，并从15日开始推出进一步量化宽松政策，每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，现有扭曲操作等维持不变。但QE3有了新的花样，让一些交易商有更多理由保持谨慎，而不是变得乐观：这回没有人知道QE会何时结束。而且，QE3规模少于QE2的每月750亿美元的购债计划，也低于QE1每月购债1000亿美元。

　　美联储理事广泛认为8.1%的失业率过高，大多数理事都认同通胀率目前正处在良好的控制之下。最近一段时间以来，美国的通胀率一直都在美联储2%的目标水平附近徘徊。但与此同时，在有关什么样的措施才是最好的政策回应的问题上，美联储内部一直都存在着很深的分歧。芝加哥联储行长查尔斯-埃文斯在周二由安阿伯银行召开的一次会议上向当地商人表示：“我对我们能通过更多的货币政策融通性措施来实现更好的结果而感到乐观。”

　　从长期来看，多位分析师均对记者表示，在QE3周期内，不排除会引发国际资本向国内输入巨大的流动性，中国央行或会再有提高存款准备金率的压力。“货币政策在短期内估计不会回到紧缩状态。不过从经济健康的角度来讲，央行货币政策稳健偏向宽松的运行区间是要收窄。”崔小龙表示。

　　其实，在衡量通胀水平时，美联储最看重的是“个人消费支出平减指数”，而不是CPI。CPI追踪的是商品和服务的固定篮子指数，而PCE提供的则是替代品。美联储的逻辑是，如果一种商品或服务的价格过高，那你就会选择另外一种商品或服务。数据显示，美国7月PCE物价指数月率持平，年率上升1.3%；核心PCE物价指数月率持平，为2011年9月以来最低水平，年率上升1.6%。这些都为美联储的QE3扫除了后顾之忧。从理论上来说，根据菲利普斯曲线（通货膨胀和失业率之间经验性的反向关系），人们通常认为失业率与通胀存在此消彼长的关系。例如，美联储通常会在上调失业率的同时，下调通胀预期。

　　分析人士称，最终QE3的影响可能较小，因为目前其它一些事件的影响更大，比起欧债危机、中国刺激措施、中东局势动乱、严重旱灾和其它2008年或2010年所没有的因素，美国经济不振的状况显得相对次要。“QE3出台期间，投资者将面临更多下跌风险，而不是上涨机遇。”有境外机构表示，可能除了黄金之外，大宗商品没有理想的经济前景作为支撑，尤其是原油和金属。

　　现如今，美联储QE3已经尘埃落定，而且美联储可谓是底气十足，印钞亦是理所应当，但是QE3并非特效药，短期内并不能解救美国的病痛，美国经济还存在风险。

　　乐观情绪消退西班牙债务令人担忧

　　周二纽约时段，欧元兑美元震荡收跌，目前交投于1.3044水平。过去两周美联储及欧洲央行推出新的宽松货币措施的利好作用逐步消散，投资者将目光再度转向全球经济增长及欧债前景上，其情势的不明朗令投资者忧虑再现。欧元兑美元纽约时段开于1.3060水平，早盘和午盘时段，汇价震荡走低，最终收于1.3037水平附近。

　　受西班牙债务前景不确定性及欧美央行货币刺激效应消退影响，市场目光重新聚焦欧洲，欧元等高风险资产开始回落，欧元汇率失守1.31美元关口。此外，由于投资者预期日本央行今日将扩大QE规模，且中日态势紧张拖累两国经贸关系，日元遭遇市场抛售，协同高风险资产一同下滑。

　　周三亚市早盘，欧元/美元在1.3040一线窄幅盘整，隔夜该汇价自1.3110附近回撤，因西班牙前景充满不确定性，促使投资者获利回吐。西班牙寻求援助的压力增长，如果该国寻求援助，将使欧洲央行启动债券购买计划，市场认为这是帮助西班牙对债务进行融资不可避免的一步。该国指标10年期国债收益率已再次突破6%。西班牙副首相Soraya Saenz de Santamaria周二表示，该国仍在考虑申请欧盟援助的条件，这是欧洲央行出手救助的前提条件。她的讲话进一步打击了投资者的耐心。

　　苏格兰皇家银行的经济学家RichardBarwell和MichaelMichaelides日前表示，英国央行9月份维稳货币政策，一如市场普遍预期。而会议纪要将显示出决议结果一致通过，与8月结果相同。普森的离任势必令英国央行MPC鸽派阵营势力在萎缩。普森的继任者麦卡弗蒂此前已表示，他不是强硬或温和派，将在每次会议根据形势作出判断。麦卡弗蒂认为，在决定扩大量化宽松前，希望见到更多经济情况证据。

　　未来市场关注焦点将有所转移。美国方面，大选和年底财政悬崖问题逐步进入视野；欧洲方面，西班牙是否申请EFSF/ESM救助，国际债权人是否愿意放宽希腊的纾困条件，这些问题成为解决欧债危机新的牵绊，且风险依然巨大。预计市场乐观情绪可能很快会被这些新问题打散，避险情绪将逐步回归，美元指数可能止跌，风险货币下行压力再次显现。

　　市场对西班牙迟迟不肯申请全面援助的担忧可能是推动非美继续回落的主要原因之一，西班牙央行周二公布的数据显示，西班牙银行业7月未偿付投资组合中坏账率进一步走高，升至9.86%的纪录高位，前值为9.42%的水平，凸显该国银行业压力不断。

　　分析师称，即使西班牙真的寻求援助，这对欧元也不是什么好事，因援助附带有苛刻的削减支出条件，这会使已经陷入衰退的西班牙经济压力更大。FXWW外汇分析师Sean Lee表示，“我们可以看到欧元/美元在昨日欧洲时段出现一些较为沉重的卖盘。下方更多买盘聚集在1.3020。”他指出，从周期K线图上看，欧元/美元形成不规则的双顶形态，且已经跌破颈线，今日亚洲时段需要进一步下跌，方能确认跌势形成。

　　尽管西班牙国债昨日成功拍卖46亿欧元债券，但该国10年期国债收益率盘中一度站上6%，为欧洲央行9月6日公布OMT以来首次。西班牙央行18日公布的数据显示，7月份银行坏帐占比升至9.9%，创历史新高。

　　目前，欧洲乐观消息逐渐消退，西班牙债务前景又令人担忧，未来欧元区危机不断，欧元的操作上还需小心。