地方城投企业的证券化冲动平添变数。上周，湖南发展(000722)发行股份购买九华城投的重组申请未获证监会放行，ST创智(000787)注入国地置业的方案则再遭中小股东否决，隐现监管层及投资者对一级土地开发业务借壳上市的冷峻态度。

　　近日，湖南发展的重组申请未获证监会并购重组委审核通过。根据重组预案，湖南发展拟以8.23元/股的价格，向大股东湖南发展投资集团发行不超过7524万股，收购其所持的九华城投100%股权，交易对价为6.19亿元。

　　对于重组被否的原因，湖南发展证券部人士表示不知情：“公司还没有收到反馈意见。”

　　事实上，对于城投企业资本化躁动，市场的质疑之声由来已久。以湖南发展的重组方案为例，九华城投成立于2011年4月，现有业务主要为参与九华示范区的城市综合开发运营，2011年度盈利260.79万元，评估溢价超两倍。九华城投负责运营的仅有湘江风光带项目及湘江流域BT项目，两个项目预计4年内完成，之后的业务发展情况及收入来源并未明朗。业务突击拼凑、资产溢价过高、盈利能力待考、业务独立性存疑等问题，成为城投资产证券化备受质疑的问题。

　　在一片争议声中，ST祥龙(600769)、ST沪科(600608)及暂停上市的*ST创智，也相继推出定向增发收购资产计划，标的资产均涉及一级土地整理开发。重组方的“底气”是，在房地产调控深入推进的背景下，去年末，证监会放行了华夏幸福(600340)借壳ST国祥、铁岭新城(000809)借壳中汇医药两例重组，似乎预示着城投企业进入资本市场并无实质性障碍。

　　然而，湖南发展重组申请遭否，折射出城投资产重组审核的标尺生变。此外，13日，尽管面临退市险境，但*ST创智中小股东“义无反顾”投下反对票，公司定向增发收购国地置业的方案再遭股东大会否决。

　　就在上个月，ST祥龙的重组计划也戛然而止。

　　如今“硕果仅存”的是ST沪科。今年7月，ST沪科披露资产重组预案，拟出售全部资产和负债，同时以5.67元/股的价格向昆明交投发行股份，购买其下属昆明基(微博)建100%的股权，资产预估值约17亿元。

　　但值得注意的是，在6月29日的股东大会上，持有ST沪科1049万股的“牛散”吴鸣霄对增补董事等多项议案投出反对票，拟增补的两名董事来自昆明交投管理层。