董云峰

　　继上海市、广东省之后，今年自行发债试点第三单将于本周落地。浙江省财政厅日前宣布，定于9月21日招标发行“2012年第一期、第二期浙江省政府债券”。

　　刊登在中国债券信息网的公告显示，经国务院批准，浙江省2012年政府债券发行总额为87亿元，较上年新增20亿元，其中5年期、7年期品种各43.3亿元，均为固定利率附息债券。

　　自行发债利率“归真”

　　此次浙江地方债借用财政部国债发行招投标系统，通过银行间债券市场和交易所债券市场发行，采用单一价格荷兰式招标方式，发行手续费率为承销面值的1％。。

　　按照去年以来自行发债试点的惯例，这两期债券招标区间均挂钩中债银行间固定利率国债收益率曲线，分别为招标日前1～5个工作日里，代偿期为5年、7年的国债收益率算术平均值上下各浮动15%。

　　去年11月21日，浙江地方债3年、5年期品种曾经创下3.01%、3.24%的超低中标利率，不仅低于上海债与广东债，与相应期限国债收益率的倒挂幅度更是扩大至16个基点。对此，市场人士普遍认为，承销商为了维护与地方政府的关系，存在压低发行利率的冲动，非市场化因素导致自行发债未能真正市场化。

　　上月末和本月初，上海市、广东省完成了今年的自行发债工作，规模分别为89亿元和86亿元。

　　值得注意的是，尽管今年自行发债利率仍低于财政部代理发行的地方债，但去年普遍存在的与国债收益率倒挂的情形却得到了改观。其中，上海地方债收益率较相应期限国债高出7～8个基点，广东地方债更是高出约14个基点。

　　“不再倒挂国债收益率，算是比较大的进步了，初步远离了去年的那种非理性定价。”一位券商固定收益部人士对《第一财经日报》记者称，“不过，鉴于自行发债试点仅限于发达省市，离常态化还很遥远，非市场化因素的阴影难以彻底消除，所以其利率依然会显著低于财政部代发的地方债。”

　　承销商考核有所淡化

　　据公告，此次浙江地方债主承销商仍由中信银行、招商银行、杭州银行、国家开发银行、建设银行、工商银行、农业银行等7家机构担任，与去年完全一致；承销团一般成员包括第一创业证券、中国银行等13家机构。

　　从招标发行规则来看，浙江省政府对承销商的要求相对较低。其中，主承销商最低投标额为每期债券发行量的15%，低于上海、广东规定的20%；承销额不得低于发行量的7.5%，亦不及上海、广东规定的15%。对于承销团一般成员，上海、广东均设置了5%的最低投标额和2%的最低承销额下限，而浙江并没有类似要求。

　　与去年相比，在2012年的招标发行规则中，浙江省政府还删去了显性的惩罚性条款，承销商考核有所淡化，不再规定：“未达到最低投标量或最低承销量的，今后5年内不得成为浙江省政府债券主承销商；承销量为零的，取消2011年浙江省政府债券主承销商资格。”

　　不过，浙江省政府仍保留了如下条款：“承销团成员承销2012年浙江省政府债券情况，作为以后年度组建浙江省政府债券承销团的重要参考。总承销量列前三位的，将自动获得下一年度浙江省政府债券主承销商资格。”

　　本报记者还了解到，作为今年自行发债试点的收官战，深圳地方债发行有望在近期完成。上周五，深圳市政府正式出台2012年政府债券承销团组建及管理暂行办法，着手组建承销团。