范文清

　　9月6日，停牌一天后的华晨中国发布公告称，其公司控股股东华晨集团通过瑞银，按每股7.17港元的价格配售其拥有的1.25亿股公司股份。配售完成后，华晨集团的持股比例将由之前的44.97%减至42.48%，套现近1.16亿美元。

　　这是华晨集团自2009年12月以来首次减持华晨中国股份。受此影响，当天复牌的华晨中国股价较前一个交易日下挫6.75%，但随后两天又继续恢复了上涨势头。

　　“配售主要归因于华晨的融资需要，而并非对华晨中国持悲观看法。”以国浩资本为代表的港股券商鉴于中国豪车市场的发展空间，依然对华晨中国维持“买入”评级。在他们心中，每股现价7.4港元的华晨中国仍有望恢复至年初时近9港元的目标价。

　　这显然是华晨集团董事长祁玉民香港之行后的一次大手笔。尽管目前以中华品牌为代表的华晨自主业务开始止跌回升，但对华晨集团的利润贡献度依然微乎其微。“考虑到长期发展所需资金，华晨集团正在酝酿新一轮的资本运作。”祁玉民称。

　　自主项目融资

　　“在港股市场，现在华晨中国的表现是最好的。”在参加今年的成都车展之前，8月底，祁玉民曾亲赴香港参加华晨中国董事会，并对外发布中期业绩报表。其靓丽的“中考”成绩，令华晨中国在众多港股中颇受追捧。

　　据财报显示，今年1-6月华晨中国归属于上市公司股东净利润为13.32亿元，同比大增41.5%。受销量增长和零部件本土采购成本降低的影响，该公司98.3%的利润来自旗下合资企业华晨宝马。而由于轻客业务销量下降，致使华晨中国今年上半年营业收入同比减少11.27%。合资与自主之间的业务差距进一步拉大。

　　“现在华晨集团的主要利润来源依然是宝马。”尽管从去年到现在，华晨集团接连在中华品牌上推出了H530、V5、H230和H320等4个车型，但祁玉民不得不承认华晨集团的盈利结构并没有得到实质性的改变。

　　除了急待突破的中华轿车业务外，即将上马的一系列自主项目正在考验着华晨汽车的融资能力。据祁玉民透露，今年10月，华晨位于大连的汽车生产基地将正式投产，到今年年底将完成3个厂房的建设工作，明年厂房数量将增加至8个。

　　在这一过程中，华晨除了与美国第一救援公司在大连成立合资公司生产消防车外，还计划与欧美市场的其他专用车公司开展合资项目，收购专用车、改装车业务。这些规划无疑需要资金运转。

　　除此之外，刚刚“摘帽”的金杯汽车也急需在主营业务上有所作为。据金杯汽车今年上半年财报显示，该公司在报告期内共实现营业利润4340.13万元，同比减少20.4%；利润总额为4923.58万元，同比下滑15.02%，主营业务并未实现根本性的改善。

　　而不愿意再看到金杯“戴帽”的祁玉民也急于通过新项目为该企业找到新的利润增长点。据金杯汽车8月30日公告显示，该公司收购启发有限公司股权和资产交割工作已经全部完成，耗资6433万元。

　　启发有限公司持有在俄罗斯注册成立的JBC罗斯有限责任公司100%股权。通过此次收购，金杯汽车意图实现在俄罗斯制造、销售金杯轻型卡车，这无疑也需要后续资金的支持。所以对祁玉民来说，华晨汽车虽然在2012年脱离了主营业务亏损的泥潭，但要完成质的改变仍需从华晨宝马处汲取现金。

　　中华酝酿再上市

　　减持华晨中国只是祁玉民在资本市场运作的第一步。套现之后，华晨汽车将争取通过两到三年的时间，提高中华汽车的盈利水平，当中华的利润贡献度在华晨集团占据一定比例时，它将重回资本市场。这是祁玉民在2009年布下的棋局。彼时，全球金融危机持续恶化、资本市场风雨飘摇，受中华业务拖累，华晨中国股价曾一度滑落至每股0.43元，祁玉民借机启动了一项庞大的资本运作计划。

　　2009年5月，华晨以5亿元人民币买入13.14亿股华晨中国股票；5个月后，又将亏损的中华轿车业务从华晨中国处剥离，后者股价应势而涨，华晨也趁机按每股2.25元的价格配售5亿股，套现11.25亿港元，为后来的中华轿车研发积蓄了资金。

　　3年后，祁玉民故技重施再次减持华晨中国股票，目的之一却是为中华轿车的“再度出山”。“现在H530和V5的月销量已经稳定在3000辆左右，如果刚刚上市的H230和H320也能有良好表现，今年底中华轿车有望完成2000万元的盈利目标。”祁玉民为后两款车型制定的月销量目标同样在2000辆到5000辆之间。

　　这显然是中华轿车扭亏为盈的初始任务。祁玉民认为，如果这套组合拳发挥得好，中华轿车将在明年真正发力，随后华晨将在2014年推出大中华系列，进一步提升中华品牌对华晨集团的利润贡献度。

　　“如果一切发展顺利，未来我还会将中华轿车业务放回到资本市场，有可能放到华晨旗下的某一上市公司中，也有可能单独上市。”祁玉民说，从目前的情况看，现在中华品牌放在哪个上市公司都是不可行的，需要2至3年的过渡期。

　　急待第四融资平台

　　事实上，与中华轿车回归资本市场相比，早日实现新晨动力赴港上市对华晨来说，更有现实意义。国泰君安分析师张欣认为，如果新晨动力上市成功，它将在短时间内为华晨募集至少30亿元左右的资金。

　　今年4月，华晨已经向港交所递交了有关新晨动力的上市申请。祁玉民也曾向记者透露，今年9月新晨动力将完成挂牌上市。但是由于近期港股市场表现低迷，祁玉民已将新晨动力的上市计划延后。

　　由于受欧债危机以及内地经济形势疲软影响，今年港股市场一直处于不温不火状态，投资者的谨慎情绪不断加强，这无疑将降低新晨动力的上市融资目标。“如果市场形势好转，今年底华晨将在资本市场拥有第四家上市公司，不过现在具体时间并未敲定。”祁玉民说。

　　目前，华晨集团旗下已有三家上市公司，分别是金杯汽车、申华控股和华晨中国，除华晨中国表现抢眼外，另两家上市公司已经不能在融资上对华晨汽车有所帮助。而以生产小型发动机业务为主的新晨动力，主营业务利润已超1亿元，目前是华晨旗下除合资业务外，少有的几个优质资产之一。

　　所以，对华晨汽车来说，除了华晨宝马这一“现金奶牛”之外，如果新晨动力能成功上市，它将成为华晨旗下的第二大资金来源，进一步缓解中华轿车业务拓展的资金压力。

　　“也许十年后，自主品牌会成为华晨集团中最大的利润贡献者。”在祁玉民的规划中，此时中华轿车或许才会重新在资本市场中出现。