王璐

　　记者王璐“一边是海水，一边是火焰”，用这句话来形容境内外对A股的投资反差恐怕再恰当不过。一方面，有数据显示，目前A股每100个有效账户中仍在参与交易的不足6个，成为“僵尸户”也就罢了，各大证券营业部甚至还此起彼伏上演着“销户”的戏码，透露出中小散户的失望情绪；而另一方面，境外资金却异常活跃，据了解，第二批在香港发售的3只投资A股市场的RQFII产品，均在募集首日就遭遇“哄抢”，与内地市场偏股基金产品发行举步维艰的境况形成鲜明对比。市场人士表示：“尽管RQFII、QFII的扩容难给A股资金面带来实质性改变，但在寻底过程中，海外机构投资者的入场能够从侧面反映出A股始现的投资价值以及对人民币权益资产巨大的投资需求。”

　　RQFII遭抢购“一日售罄”

　　去年12月，监管层批准RQFII初期试点为200亿元额度，其中投资于股票及股票类基金的资金不超过募集规模的20%。在举步维艰的发行市场中，这无疑为国内的资产管理机构开启了另一扇大门。今年1月，机构迫不及待的在香港推出了固定收益类产品。经历半年的“探路”后，以指数化投资A股市场产品的二次启航。8月中旬，易方达和南方两家基金公司RQ鄄FII产品获香港证监会批准。随后，这两家公司旗下的两只RQFII产品南方富时A50ETF、易方达中证100ETF先后发行，并双双一日售罄。值得注意的是，上述两家机构均表示，海外机构投资者为基金认购的绝对主力。

　　事实上，“一日售罄”的奇迹并非偶然现象。比如受A股拖累而连连走低的华夏沪深300A股ETF，虽然在一个月的时间内，其跌幅已经超过10%，但根据香港联交所公布的数据显示，该基金目前仍然持续录得净申购。数据显示，从上市之初到8月底，华夏沪深300A股ETF的份额净增加1395万份。

　　A股市场的成交如此冷清，境外资金为何要“反其道而行之”？“首先，作为新兴经济体，虽然中国的经济增速有所放缓，但其增长幅度依然要高于发达国家；其次，A股的‘跌跌不休’已经持续了一段时间，其投资价值也开始显现，尤其是外资惯常青睐的银行、石油板块，估值处于历史底部；”北京科技大学管理学院经济贸易系主任何维达表示，出于三点考虑，境外资金在这一时间点开始加速进入中国市场：“第三，监管层的工作思路也是加大引资力度，境外资金可以通过若干途径购买A股甚至入股上市公司。”此外，RQFII类A股ETF的稀缺性也是其广受追捧的因素。据了解，近期发行的这三只人民币A股实物ETF，即便在具有一百多年历史的香港证券市场上也是新鲜事物，而相对于目前存在的购买衍生物来复制指数的合成ETF，实物ETF交易对手风险较小，运作成本也更低。

　　产品表现呈分化态势

　　认购场面如此热火朝天，RQFII上市后的表现又能否与之相配合？据了解，已经运作半年之久的第一批固定收益类RQFII产品，乘着上半年债券市场的牛市东风，基本取得了正向收益。根据理柏提供的数据显示，由10家基金公司、8家证券公司旗下资产管理公司发行的固定收益类RQFII，从成立至8月14日，取得平均1.41%的回报。其中，只有国信人民币复兴基金（I类）略亏0.34%,其余产品均取得正收益。而业绩表现最优的是易方达资产管理（香港）和南方东英资产管理公司旗下的产品，易方达人民币固定收益基金（A类）收益率达到3.41%，南方神州人民币基金（A类）为3.2%。

　　与首批RQFII产品的超预期收益相比，刚刚上市的几只RQFII的表现显得差强人意。数据显示，南方ETF于上周二挂牌交易，开盘价格为7.21元/份，至上周五收盘报收于7.12元/份，下跌1.11%。先于南方ETF一日上市交易的易方达ETF受到了上周初A股下跌的拖累，全周累计下跌4.92%，收于22.10元/份。而在港上市一月有余的华夏沪深300指数ETF也未能“幸免于难”，上周累计下跌3.49%，报收于22.10元/份。不过，有市场人士表示：“现在就断定RQFII成功与否还为时尚早，因为RQFII短期内还将面临着人民币升值预期减弱、内地经济增速趋缓等不利因素的困扰。”

　　值得一提的是，三只实物A股ETF挂牌交易后，虽然成交量仍远比不上安硕A50等运作时间较长的合成ETF，但亦在一定程度上摊薄其成交量。据了解，除上述三只基金外，还有此类以大盘蓝筹、市场覆盖性好的指数为标的ETF产品正在筹备之中。记者还了解到，易方达基金(微博)公司正着手在短期内向有关监管机构申请增加额度，期望能增至50亿元上限。该公司目前已获保险公司等机构投资者预订，余下30亿元新额度预计亦可快速售罄。

　　对A股推动作用微乎其微

　　回顾历史，不论是2005年还是2008年，在A股走势低迷时，境外资金投资中国内地市场的积极性反而更高，不惧市场短期波动，敢于在底部区域买入。这一次RQFII产品的热销，能否也同样判断出目前已经到达了A股的底部？

　　答案或许是否定的。“现在有一些外围资金进入二级市场购买股票，但实际资金量并不大。”何维达表示。数据显示，近一两个月A股市场的成交量很低，2008年、2009年股市日成交量达到5000多亿元，但现在沪深两市的成交量也仅仅只有800亿元至1200亿元。“因此，如果真如一些机构所说有外资大量涌入，单从成交量上就有可能显现出来。实际上据不完全统计，近一年来从A股市场、楼市等流出的资金达上千亿元，如今只有仅仅几亿元甚至数十亿元的资金回流，进出比例相差悬殊，可以说对A股的提升作用微乎其微。”

　　虽然说，单单凭借境外资金撬动庞大的A股恐怕很难，但市场人士也表示，结合国外经验可以发现，长线资金的进入可以对证券市场起到一定程度的正面积极的作用。“如果说2007年公募基金快速发展助推大牛市行情，2010年是私募基金全面开花点燃中小盘行情，那么下一阶段，以QFII、RQFII为代表的长线资金入市，能够进一步提振市场信心，或将推动新一轮的行情。”在最新发布的策略报告中，海通证券的研究人员如是说。

　　海外资金对A股的投资热情高涨已经是无可争议的事实，但鉴于中国经济增速的放缓，A股像以往出现普涨的局面可能性不大，因此，RQ鄄FII产品必须精选出优质的企业，才能分享到中国经济增长的成果。这样的投资思路使低迷已久的蓝筹股有了“翻身”的希望。“在香港市场，无论是哪个行业的龙头上市公司，都会享受估值溢价，成熟的市场对于上市公司的行业领先地位会给予较为一致的认可。”南方基金国际业务总监丁晨表示：“如果说市场是试金石，蓝筹股作为市场的强者，其管理能力比落后的企业有更坚实的基础。因此，境外资金更看重运营稳健、资产回报率高、参与管理水平更高的蓝筹股。”