王佑

　　尚德计提7600万美元库存跌价 财务数据凸显经营困难

　　相比同行，尚德二季度-10%的毛利率也偏低，主要是因一笔高达7600万美元的非现金库存计提所影响。公司当季度的经营活动现金流为500万美元

　　继尚德电力(STP.NYSE,下称“尚德”)发布初步的二季财报后，在美国上市的国内光伏公司已悉数公布了该季度的财务报告。

　　二季度，尚德4.71亿美元的销售收入虽环比上扬了15%，但仍落后于英利绿色能源(YGE.NYSE，下称“英利”)，名列行业第二。

　　更值得留意的是，相比同行，尚德二季度-10%的毛利率也偏低，主要是因一笔高达7600万美元的非现金库存计提所影响。而且，公司当季度的经营活动现金流也仅为500万美元。这些表明尚德目前的经营存在较多困难。

　　毛利率为-10%

　　与其他公司披露了多个报表数据不同，尚德在上周末公布的二季度财务数据全部都是文字内容，详细财报并未发布。原因是其还在评估环球太阳能基金反担保骗局案、与供应商的一项争议等两项内容，是否会对合并报表有影响。

　　这段财报称，尚德在第二季度的出货量环比增加33%，销售收入4.71亿美元，环比增加15%，其中93%的收入来源于光伏组件销售，7%来源于光伏系统、电池、硅片和生产设备的销售。

　　同样是以产销组件为主的英利，销售收入环比下降1.4%，但二季度仍为4.885亿美元，连续两个季度领跑于尚德。

　　对于利润情况，尚德在二季度的毛利率只有-10%，令业界大跌眼镜。晶科及昱辉阳光、天合光能等公司的毛利率分别是4.8%、0.8%、8.4%。

　　英利二季度的毛利率为4.6%，去年同期及今年一季度其毛利率分别为22.1%、7.8%。英利称，毛利率下滑主要是因为全行业的光伏组件售价下跌所致，但同时公司也在努力降低成本，保持毛利率的稳定。

　　尚德表示，公司第三季度的毛利率将恢复至较低的个位数水平。

　　库存跌价高达7600万美元

　　不过，尚德毛利率如此低，还不仅仅是英利所说的“组件价下滑”这一个因素。

　　尚德一位内部管理层称，尚德毛利率偏低的原因在于：公司有7600万美元的非现金库存计提。“因光伏产品的市场价格不恒定，一部分产品会减值。”而这一7000多万美元的计提，影响了公司16个百分点的毛利率。如果不计算这部分计提的话，那么公司的正常毛利率为6%。

　　这种计提方法，是不是光伏行业的普遍现象？尚德前述管理层表示，其他公司的情况不了解，“如果是美国上市公司，计算方式应该都差不多。”

　　其他同行在存货计提方面是怎样记录的呢？

　　记者查询各家公司财报发现，英利于今年一季度计提了2120万元人民币的存货；二季度收入为3.451亿美元的天合光能，同期存货减值(可以理解为计提)2610万美元；营收为2.33亿美元的昱辉阳光，二季度的存货计提为1550万美元。

　　如果以尚德、天合及昱辉阳光的销售收入作为参考基数的话，后两家公司的存货减值额都要低于尚德。

　　截至记者发稿时，对于为何会有如此大额计提，尚德投资者关系负责人未对此回应。

　　招商证券(微博)一位分析师向《第一财经日报》表示，每家公司在“存货计提”这一项上都有较多的财务操作空间。

　　他表示：“存货计提额较高有几个原因：除了产成品价下跌较快且销售速度没有预料的那么迅速之外，还有一种可能是，企业在前期购入了高价原材料，而随后因价格下滑剧烈，也要做跌价计提。如果其他光伏企业在二季度没有做存货计提或减值的话，可能它们会分阶段来做这项工作。不过，尚德的这一存货计提额还是非常高，不同寻常。”

　　现金不足凸显经营困境

　　在初步财务数据内容中，尚德没有透露现在的长短债及应收账款、应付账款等情况。

　　但该公司表示，其二季度的经营费用为1.33亿美元，其中包括了一个有争议的长单采购合约预付款，高达5600万美元。但这笔预付款与前述的7600万美元存货计提是否有关联，尚德并没有详细说明。

　　对于尚德而言，其经营压力未来将会很大。

　　公司透露，其在二季度经营活动的现金流约500万美元。记者从尚德的以往财报中看到，2011年一季度、2011年第四季度和2012年一季度，其经营活动现金流分别为1.347亿美元、2.533亿美元和1250万美元。可见目前公司手头的现金流非常不理想。这对其2013年的可转债到期还款会带来较大压力。

　　2008年3月，尚德发行了总额为5.75亿美元的可转债，利率为3%，至2013年3月到期。近期，尚德正在寻求再融资方案的消息，望解决2013年到期的可转债问题。

　　而尚德也表示，(涉及5.6亿欧元)的环球太阳能基金(反担保骗局案)也取得了进展。

　　前述招商证券分析师认为，假设反担保案能在三季度解决，那么尚德就容易将自己在环球太阳能基金中持有的80%股份对外卖出，以便获得更多现金流，有助于维持公司的正常运营、偿还银行贷款及利息等等。

　　据二季度的初步数据，尚德全年的出货量预计为1.8G瓦至2G瓦，比此前预计的2.1G~2.5G瓦有明显下降。

　　因目前欧洲地区的组件市场价格仍低于成本价，再加上三、四季度的产品售价可能还会继续下滑，因而包括尚德在内的大部分光伏企业可能会在今年继续亏本赚吆喝。

　　(实习记者李蕾对本文亦有贡献)