笔夫

　　 我想接着前一期的话题继续往下说。9月6日，欧洲央行将会召开议息会议，随后的9月13日，美联储也将召开议息会议。可能没有什么比这两个会议更加重要的事情了。它可能将直接决定投资者的去留，而对一部分投资者来说，去留早已有数，只不过，这两次会议将会给市场一个合理的解释。

　　 前一期我的分析文章说，德拉吉可能会有惊世之作，而伯南克将会显得非常平庸。这一点可以从政治局势中做出解释。美国两党选举如火如荼，任何货币政策都可以从选举意义进行解读，美联储一定走不远。而欧洲格局刚刚发生重大变数，昔日盟主默克尔在失去萨科齐这一重要支持者后显然已经大权旁落，由于其强硬坚持财政改革和紧缩政策，导致欧洲南部离心离德，欧洲央行主席德拉吉趁机掌控话语权，除了口头所带来的威信外，现在的他急需一次真正的行动来树立其单骑救主的形象，尽管仍然遭遇德国人的阻击，但是德拉吉定会在几天后令世界刮目相看。

　　 欧元区救助西班牙的强大力量可能会暂时抵消美国人爽约所造成的市场冲击。如果欧洲央行决意救助西班牙，它至少需要为此准备5000亿欧元的资金，因为它的经济规模是希腊的五倍，而光希腊的第二轮救助的资金需求就达1300亿欧元。这显然将会大大地多于美国人可能推出的宽松计划。更进一步，如果欧洲中央银行(ECB)采用了以重债国与德国债务利率差额目标管理的方式进行救赎，则说明救赎不设上限，其规模则可能更大，这一点在法国总统奥朗德那里得到进一步的确认，他周四说，若成员国之间的主权债务收益率差过高，那么欧洲央行可以保证货币政策传导机制顺畅为由进行市场干预。所以说，欧洲央行9月6日的会议比起13日美联储的会议要重要得多。

　　 所以德拉吉不屑去美国参加那个什么洞里举行的无聊的会议，他要动真格的。

　　 美国人通过两轮量化宽松政策，已经成功地将这个国家的长期利率水平压在一个非常低的位置，确保了房地产市场的企稳甚至反弹。由于美国第二轮量化宽松政策的实施，美国国债价格在被评级公司给予负面评价后仍然居高不下，这极大鼓舞了全世界的投资者选择美元资产作为避险工具，自然这使得欧洲主权债务如雪上加霜，欧洲资金趁机加速逃离欧洲债务市场。对于处于艰难复苏之中的美国经济来说，意外的资本流入显然起到了相当正面的、意想不到的效果。目前，美元价格保持着一年来上涨的整体趋势。

　　 但是，显而易见的事实是，美国的债务泡沫终将破灭，这一点估计连伯南克也难以否认。当欧洲主权债务出现违约风险和新兴市场国家的资产价格泡沫破灭之后，全球的资金仍可以选择美债作为避险天堂，但是如果美国债务泡沫破灭的话，全球的投资者不得不选择现金作为避险，其导致的结局是，美元对外价格突然大幅攀升，同时由于国债收益率攀升导致国内长期利率上升，美国股市将会大跌，更进一步导致一个全球性的长期资产价格周期正式结束。

　　 正是为了避免此种情况的出现，美联储明明知道不太可能推出第三轮量化宽松，不断制造与QE3有关的话题，唯一原因就是企图哄骗投资者更长时间地滞留在资本市场，以确保实体经济复苏之路。可以想见，美国方面是以实体经济复苏作为最优先选择的。

　　 如果你能够认同笔夫以上的一些基本看法，那么对于近期的投资策略就会变得比较清晰。首先，欧美“两会”前后显然是一个至关重要的时间节点，QE3并不值得期待，它就像刘翔的伤势那样，话题本身就已具有商业价值，但你得作出有人突然中途退赛的心理准备。QE3不会有什么实质内容，即使有点什么，只要是低于预期的，就一定是见光死。

　　 把所有的注意力都集中在欧洲央行的会议上，ECB的断然决定将会抵消伯南克退赛的影响，在短时间内可能促使欧元进一步反弹，而美元则延续调整，当然，德拉吉的表演也难以持续太长时间，因为这太晚了，剧情已经发展到了最后的阶段。