徐绍峰

　　张裕A、中信证券……8月13日以来，这些向来被视为股市大蓝筹的融券标的股，都在毫无征兆的情况下突然放量大跌。

　　股票涨跌本无需大惊小怪，但这几只股票的下跌却有些不同寻常。因为它们都无一例外地遭遇到了“浑水式”恶意做空，即一些机构借助各种利空消息，通过做空目标公司股价来获取暴利。原本是国际资本用来猎杀中国概念股的利器，如今却变成A股市场上资本炒家攫取暴利的工具。恶意做空的出现，不仅对A股市场的投资者而言是个全新的课题，对监管层监管同样是个全新的考验。

　　先是融券放量，接着是利空出笼、卖出融券，最后是在股价大跌后买回股票，归还融券。无论是张裕A，还是中信证券，操作手法的如出一辙，都让人们见识了炒家的凶悍。这种利用股吧、微博等渠道散布传言、谣言，甚至内幕消息进行的恶意做空，这种利用监管制度漏洞进行的全新炒作，对尚处转型期、亟需为改革创造稳定环境的A股市场而言，危害极大。

　　恶意做空动摇了股市运行的基石，恶化了股市生态环境。股市的基石是上市公司，没有融券做空机制前，任何谣言或传言导致的二级市场股价下跌，都由所有持股者共同承担，无人能从股价下跌中得到好处。但有了融券做空机制后，只要有人精心策划，通过恶意放大一些似是而非、对目标公司不利的消息，就能对目标公司股价实施精准打击，而融券做空的机构就会在股价的短期暴跌中完成卖空操作，获取不菲利润。如果不对这种恶意做空的行为加以打击，听之任之的结果就是，上市公司的正常生产经营将会受到影响，二级市场投资者也会因为信息不对称而在恐慌性杀跌中成为机构刀俎上的鱼肉。事实上，无论是微博曝光的张裕A农药残留问题，还是市场传言中信证券海外投资巨亏29亿，这些传言和谣言本就未经核实，但经过幕后黑手的散布传播，却迅速引起了二级市场股价的剧烈下跌。显然，恶意做空的大行其道，将会在转融通推出后，由于转融通融券标的股数量远多于融资融券标的股296只，而使更多目标公司成为机构偷袭做空的目标，股市的生存环境将会急剧恶化。

　　恶意做空颠覆了股票的价值体系，也颠覆了投资者长期投资的信心。没有融券做空机制前，机构和散户一样，必须做多才能赚钱。即使股票下跌，由于内在价值支撑，股价下跌到一定程度后也将跌无可跌。有了融券做空机制，特别是转融通推出后，恶意做空者将根本不会考虑股票的内在价值。为了使做空能如愿以偿，为了能实现利润最大化，这些恶意做空的机构会使出浑身解数，不遗余力地打压股价。在这些资本玩家眼里，股价只有更低，没有最低。只要有打压空间，就会穷追猛打。这样一股幽灵般的力量游荡在股市，将会颠覆长期存在在人们头脑中的所谓股票估值体系，也会在冲击个股股价的同时，击垮长期投资者的持股信心。

　　恶意做空还会助长谣言的滋生或传言的蔓延，使得劣币驱逐良币的股市文化得到张扬。恶意做空能否成功，关键是谣言或传言的威力大小。为了达到恶意做空目的，一些刻意制造的谣言或传言将会四处传播。因此，如果恶意做空得不到打击和惩罚，暴利的示范效应，将会激励更多机构铤而走险，崇尚价值投资的股市文化将会坍塌。

　　融券做空、特别是作为资本市场一项全新业务的转融通的推出，原本是为了净化市场，促进A股市场健康发展，它的诞生将标志着A股进入真正的做空时代。但鉴于当前A股市场拥有从成立至今一直难以化解的股票高估值，以及上市公司治理不规范、信息披露不规范等问题，而这些问题的化解需要时间。因此，一旦推行转融通，为防止大量个股遭遇做空，造成股市剧烈下跌，为防止越来越多的机构发布不实消息做空牟利，有关方面必须加强监管，设立监管高压线，明确内幕交易、虚假信息传递与做空行为之间的区别和界定，堵塞机构实施金融欺诈的制度漏洞，完善交易规则，使转融通真正成为投资者财富管理的利器和股票价值发现的力量。