珈伟股份8月23日公布了2012年半年报，前期因其发布业绩预告净利润大幅下滑而格外受人关注，半年报称，上半年受到主要客户减少订单的影响，公司经营业绩与上年同期相比大幅下降，报告期内实现营业收入2.08亿元，较上年同期下降54.63%；实现净利润334.91万元，较上年同期下降94.21%；上半年实现每股收益0.02元，分配方案为每10 股派发现金0.65元（含税）。以中国光伏照明行业第一股的形象登录创业板的珈伟股份，其半年业绩与投资者的期待相去甚远。或许是受到因业绩下滑而面临外界巨大的压力，公司对半年报的披露不乏用心之处，在大盘不断走低的阴影下，或许能让看好珈伟股份的投资者平添一份久违的信心。

　　自然灾害导致订单下降潜在风险变成现实

　　公司在招股说明书中共计提示十三条风险，其中单一市场、单一产品的风险不幸得以言中。产品销售市场集中于北美地区，使得公司业务在北美遇到极端自然灾害面前显得十分脆弱。珈伟股份90%的市场依赖于北美市场，而2011年4至5月份美国遇到了历史罕见的恶劣飓风天气，影响美国南部以及西南部的14个州，造成至少350人死亡，数千人受伤，约有1万栋房屋被摧毁，是1953年以来龙卷风最肆虐的一年，损失高达数百亿美元，这些数据大多可从公开渠道获取，可信度较高。

　　为何天气因素对公司的销售影响如此之大？这主要与公司的产品的特性有关。公司的主要产品太阳能灯具属于户外家居消费品，用于家庭草坪的户外装修，极端天气使得安装需求直接下降，飓风以及飓风之后带来的持续数月的阴冷降雨天气，使美国地区的户外产品销售出现了显著下滑，其中公司生产的太阳能灯具影响最为直接。另从公司的最大客户THD、LOWE’S的相关公开信息了解，这两家以经营家居建材类的全球前两大专业超市的户外用品销售受到较大影响。

　　行业消费习惯淡旺分明 业绩影响持续延后

　　发生于2011年春夏之交的美国极端天气，按理说其影响应仅限于2011年当年，为何导致2012年上半年业绩大幅下滑？公司以此理由解释业绩下滑是否有勉强之嫌？带着这个疑问，笔者通过查阅公司招股说明书、相关行业及市场资料，发现美国市场上消费者对该类产品的消费习惯是业绩影响延后较长一段时间的最主要原因。每年春夏之交是美国消费者修剪草坪、装饰花园的传统季节，是美国花园文化的一部分，零售超市中户外用品类在此期间的销量也占据全年的大部分份额，而错过传统的花园装饰季节，零售商对该类产品的旺销只能寄望于来年。业绩影响延后的另一个原因与美国的零售业的采购模式有关。美国是全球零售业最发达的地区，零售超市与供应商为买断式采购关系，而非寄售模式，即使天气因素导致珈伟股份的美国客户库存高启，客户也无法退货，对珈伟股份而言前期的销售产生的收入已经确认，风险已经转移。对太阳能灯具而言，秋冬季节并非清理库存的最佳时机，公司半年报中称，“由于受到2011年飓风天气影响，美国零售商销售未达预期，2011下半年至2012年上半年期间，各大零售商均在消化库存过程中，且出于谨慎性考虑，美国零售商调整了最低库存水平，因此报告期的采购量大幅减少，直接导致本公司上半年销售规模缩减”，多年未遇的极端天气客观上造成零售商对太阳能灯具产品的采购政策进行了调整。“随着各主要客户的去库存化过程趋于尾声，下半年的订单需求有望逐步恢复正常”。

　　订单转暖曙光初现全年业绩尚待观察

　　由于上半年业绩大降，年初至三季末的累计业绩与上年同期相比大幅下降已成定局，对此公司亦对第三季度的业绩进行预告，其中“2012年7-9月预计销售收入7000-7500万元，2011年销售收入2300万元”，与半年度相比，整体下降幅度将略有收窄。2011年以前，公司产品的季节性特征尤为明显，几乎每年的第三季度均为全年亏损最多的季节，根据半年报预测，今年第三季度当期实现的销售收入与上年同期相比将净增加近5000万元，初显订单好转的迹象。根据半年报预测数据初略计算，去年第三季度公司亏损额为1000万元至2000万元之间，而今年第三季度的业绩则在盈亏平衡点左右。今年全年对珈伟股份而言无疑是面临严峻考验的一年，而下半年的业绩至关重要。从目前公司公开的信息上尚无法判断全年情况，但从今年已知和已可预计的上半年及三季度来看，与历年相比，呈现旺季不旺、淡季相对不淡的情景，如果三季度好转的势头得以延续，第四季度持续转暖值得期待。

　　降低单一产品风险LED照明出货海外意义重大

　　公司经营的行业为光伏与LED相结合的光伏照明行业，主要产品归类为照明器具。目前的产品收入中太阳能草坪灯仍是公司主打产品，其占照明器具总体销售收入的75%左右，其余产品包括太阳能庭院灯、LED商业照明、光伏LED路灯及纯LED路灯等。

　　由于公司产品主要以太阳能灯具为主，“如果未来LED照明产品和太阳能及LED路灯产品的销售未达预期，公司仍然面临单一产品的风险”，公司为了降低单一产品结构风险，自2011年下半年以来，开始推出太阳能路灯及路灯配件产品，报告期内实现营业收入2，860.23万元，占公司总营业收入的13.83%。随着公司不断推出太阳能灯具以外的新产品，2010年、2011年、2012年1-6月太阳能灯具销售收入占公司同期总营业收入的比例分别为100%、93.71%、86.17%，太阳能灯具销售收入占公司总营业收入的比例有逐步降低的趋势。

　　公司自上世纪九十年代开始研发生产以LED为光源的太阳能LED草坪灯，公司将LED成功应用于户外装饰照明领域，为公司进军LED商业照明奠定了良好的技术基础。2011年以来，公司大量招募LED照明研发人才，建立了国内先进的光学实验室，报告期内已完成十余款LED商业照明产品的开发并投入市场，第一批120万美元的LED照明订单已于7月底至8月中旬完成出口美国。由于商业照明市场容量远远高于太阳能灯具行业，公司实现LED商业照明产正式出货对公司未来的产品结构调整和总体业务发展意义非凡。LED照明产品作为传统白炽灯、节能灯的替代者拥有公认的良好发展前景，在国内市场面临混战的形势下，国外市场则初步成熟，LED照明产品在零售商的销量逐年快速增长，而公司与零售商在照明领域长期的合作凸显其海外渠道价值，为其LED照明产品避开国内市场的低水平竞争开辟了途径。

　　进军欧洲意在避免重倒单一市场覆辄

　　2011年美国的天气着实让珈伟股份惹不小的麻烦，公司主营业务集中在北美地区，公司销售区域过于集中的风险暴露无疑，半年报显示，公司自2012年初已经开始开拓欧洲市场，“欧洲市场是全球仅次于美国的第二大太阳能灯具市场，复制公司在美国市场的成功经验是公司进军欧洲市场的基本策略。欧洲市场与美国市场具有较多的相似性，例如文化相近、消费能力与习惯相近、均有较强的环保意识且零售业均比较发达。公司的欧洲市场拓展从今年一季度正式启动，欧洲分公司于年初在德国注册成立。作为进军欧洲市场的预热，公司参加了2011年9月在德国举办的全球最大花园用品展会，并初步与欧洲各大主流零售商接触，在欧洲团队的努力下，德国最大的家居建材类零售商OBI八月受邀来公司参观，并表达了合作意愿”，公司在美国开拓零售商渠道颇具心得，且在太阳能灯具方面具有品质方面的优势，相信在欧洲市场的业绩只是时间的问题。

　　沿习技术创新传统 未来研发有望再发力

　　据公司招股说明书披露，公司由几位武汉大学(微博)物理系教授创办，早年以研究太阳能及半导体光电技术为主，公司能以太阳能灯具一款产品打开海外市场并成功上市，其良好的技术创新传统可谓功不可没。2011年以来，公司大量招募LED照明研发人才，目前公司已按照国内一流的标准组建照明实验室，能够开展安规项目及光学项目的产品内部测试，并开始外部认证工作，目前公司的LED产品在光效、散热等核心技术方面行业领先。半年报显示，公司在LED照明研发方面的投入居于行业前列。与太阳能灯具相比，LED照明的技术工艺更为复杂，从第一批产品出口海外可以看出，优先满足出口仍然是公司的基本策略，出口产品的品质要求一般更高，如果参与国内市场的竞争，产品质量可能会有一定的优势。公司披露，截至报告期末，LED照明研发部门已形成一支40余人的团队，公司太阳能灯具研发团队取得或正在申请的专利数量达到8项，设计项目数量达到302项，技术创新数量达到43项。

　　表1：近两年来公司研发成果统计：

　　资料来源：公司资料

　　与公司深耕北美市场多年、拥有海外成熟的渠道网络和服务经验相比，开拓国内市场是珈伟股份的软肋，公司也坦陈“公司产品品质与竞争对手相比具有明显优势，但成本较高，导致产品推广速度未达预期”，表面来看公司将国内市场开发进展不力归于成本较高，依笔者看来，实则是国内市场营销模式与海外市场相比差异很大，初期水土不服也在情理之中。长期来看，公司研发基础较好，海外市场在LED照明产品投放之后增长潜力巨大，欧洲市场有望成为未来业绩持续的增长点，国内市场变数最大。综上所述，由于公司特点鲜明，长期来看值得关注。公司是否会如投资者所期待的那样蘖盘重生，我们拭目以待。