美国经济企稳欧元区衰退

　　美国经济复苏迹象隐现：就业状况持续好于预期，8月首次申请失业救济人数36.1万，好于市场预期37万；6月贸易逆差收窄10.7%，达429亿美元，创2010年来最低值；美国7月零售销售与PPI增长均超预期，零售销售环比增长0.8%，为2月份以来最快。PPI环比增长0.3%，为过去5个月最快。

　　美联储近期再次确认计划将接近零水平的短期利率维持到2014年末，并温和下调对美国经济形势的评估，但强调如果有必要将提供额外宽松，在价格稳定的背景下促进经济更强劲复苏。如果导致美国贸易逆差减少的因素持续存在，如出口继续增长，而油价继续维持在较低水平，将有利于美国三季度的GDP增长；结合7月新增非农就业数据的改善，使得我们对美国经济在三季度较二季度略有改善的预期增强。

　　欧元区整体经济表现，证实了欧元区正处于衰退阶段。欧元区二季度GDP环比下跌0.2%，前值持平，预期下跌0.2%；同比下跌0.4%，前值下跌0.1%，预期下跌0.4%。欧元区6月工业生产同比下跌2.1%，前值下跌2.8%，预期下跌2.1%；环比下跌0.6%，前值增长0.6%，预期下跌0.7%。我们认为欧洲工业数据继续回落，反映了欧洲经济面临挑战。

　　新兴市场在经济底部徘徊

　　俄罗斯第二季度GDP增速放缓，同比增长4%。一季度俄经济增速为4.9%。俄经济发展部将今年全年俄经济增长预期从3.7%下调至3.4%。国际油价尽管出现大幅震荡，但仍处于相对高位，俄能源出口未受根本影响。俄国内消费和投资有力地推动了上半年的经济增长。上半年固定资本投资额与去年同期相比增长了10.2%。

　　巴西7月的通胀率折合年率为5.24%，远高于市场预期，这是巴西通胀率近10个月来首次出现上行。这一数据对于GDP增速连续8个季度下滑、持续8次降息、降息幅度高达450个基点的巴西来说，无疑是其经济陷入滞胀的不利信号。巴西政府计划在未来五年里，投资约1000亿雷亚尔，加强国内公路、铁路和港口和机场的基础设施建设，为经济的可持续发展创造条件。

　　7月印度出口同比下滑至224亿美元，进口下滑至379亿美元，当月出现155亿美元的贸易逆差，较去年同期的148亿美元有所扩大。经济形势的恶化和通胀率的回落将打开印度央行进一步降息的空间。不过，降息削减本币吸引力，进而加大今年以来加剧的印币贬值态势，印度央行陷入货币政策的两难困境。

　　总体看，相比发达国家的衰退，新兴市场国家处于通胀缓解、经济降速，回归更均衡增长水平的阶段，开始增加逆经济周期的政策微调力度；但同时，一些新兴市场面临本币贬值压力。

　　 9月投资策略:

　　“欧债问题”已呈长期化趋势，美国经济指标趋暖，中国未来可能进一步释放更多的宽松刺激政策。市场对于制约投资者的风险因素的承受力有所提高。大宗商品市场处在寻底过程，表现分化，农产品走高，油价出现强劲反弹。基本金属仍受强势美元的抑制，以及以中国为代表的新兴市场经济降速影响；黄金等贵金属价格则需要等待美国明确的量化宽松政策信号，才能有趋势性行情；农产品类与周期性板块表现相关度较低，具有部分配置价值。

　　8月份高端消费类主题投资基金、油气能源类投资基金和美股、金砖四国指数QDII表现居前，成熟市场REITs类投资基金、农产品类等QDII表现居后。

　　在推荐组合中，截至目前，5只QDII基金的平均业绩跑赢同业均值水平，国投新兴、国泰纳斯达克(微博)100指数和大成标普500指数基金跑赢同业均值；华安香港、广发全球农业跑输同业。

　　对于积极型的QDII投资者，可以适度提高风险偏好水平，包括适度提高仓位水平、配置在行业组合中β值较高的品种的比例，以及关注油气、能源等大宗商品类基金的短期表现。但对于稳健型的投资者，仍建议在行业上的均衡搭配，在经济周期未见见底、复苏迹象的时候，对于周期性强的QDII品种保持一份谨慎。