导语：已连续两年亏损的霸王集团正在寻找一个重振品牌的机会，8月19日，霸王集团总投资8亿元的中药日化工业园在广州正式投产，该工业园正是被霸王集团管理层所看好的一个契机。

　　经济观察报 记者 王芳 李缘 已连续两年亏损的霸王集团（01338.HK）正在寻找一个重振品牌的机会，8月19日，霸王集团总投资8亿元的中药日化工业园在广州正式投产，该工业园正是被霸王集团管理层所看好的一个契机。

　　这背后，是自2010年7月“二恶烷事件”爆发后两年来，霸王开始不断加强研发力量的转变。集团还加强了上游中草药种植产业链的布局，目前已在广东罗定建立了中草药种植基地。8月 19日霸王集团CEO万玉华接受采访时表示，集团经历了“最艰难的两年”。目前，集团正在吉林、山东、杭州、福建、甘肃、广西等地布局人参、金银花、杭菊、凉草粉等种植园。

　　然而，香港资本市场不再相信这个“中药世家”的故事。

　　据仍持有霸王集团5%股份的富达中国特殊情况基金 (Fidelity China Special Situations Fund)内部一名人士透露，因富达的投资原则是长线持有，而且体量较大，所以在当时出事时难以全盘抛售。此外，该基金不满于霸王在出事后依然采取之前的强势营销模式，如花重金聘代言人和打广告，却未能梳理消费者对其产品质量的疑问。

　　在券商方面，现在已鲜有跟踪分析霸王的券商，仅有的几家也几乎半年才发表一次分析报告。

　　难续的“中药故事”

　　霸王集团一直以来以中草药为产品定位，经营范围涉及中草药快速消费品的种植、研发、生产、销售等领域，旗下拥有霸王、追风、本草堂等多个品牌。凭借其标榜的“中药世家”身份，以及成龙、甄子丹、王菲等影视巨星的代言，很快在中药日化行业崛起。公司于2009年7月3日登陆香港联交所主板。

　　2010年7月14日，香港媒体《壹周刊》报道称，霸王旗下洗发水含有致癌物二恶烷。两日后，国家食品药品监督管理局发出通报称，霸王洗发水中，二恶烷含量不会危害健康，但在资本市场的“爆炸”已经来不及挽回。后来一度在公众面前流泪的万玉华暗示，此次是竞争对手恶意破坏行为。

　　自“二恶烷”事件发生后，霸王集团股价由5.7元左右大幅下挫，市值在4个月内蒸发一半，沽空比率在40%以上，即每日成交额中有四成是对冲基金借货卖空，在股票下跌过程中赚钱。

　　2010年，霸王集团实现总收入14.75亿元，同比下跌16%，全年业绩亏损1.18亿元，为上市以来首次出现亏损。在之前的2009年，霸王集团的盈利为3.64亿元；2011年，负面影响进一步扩大，全年营收8.89亿元，比2010年下降39.7%，亏损5.586亿元，为其上市后的最差业绩。今年7月25日，霸王集团发布盈利预警通告，预计2012年上半年经营业绩将录得亏损。

　　从2009年7月上市至2010年7月出事前这一年间，霸王从招股价2.38元涨至6元附近，因而当时有很多传统的长线基金也加入了持有阵营，如“欧洲股神”安东尼波顿管理的富达中国特殊情况基金。

　　出事之后，一些基金“壮士断臂”斩仓了，但由股权变动可看出，富达基金仍持有约5%的股份。据富达基金内部一名人士表示，霸王无论是策略还是管理层质素都乏善可陈，业务分布的洗发水、凉茶和护肤产品行业全部竞争激烈，“没有看出霸王在这些领域有什么过人之处”。

　　该人士还表示，现在资讯发达，每天都涌出很多关于日用消费品、食品安全的负面消息，市场有时确实会过度反应，但如果对消费者信心不构成重大打击，受影响公司的业绩仍能维持，股价一般都可在短时间内回弹，但霸王通过营销故事来定高价，从而实现高毛利的模式只能在非成熟市场昙花一现，若产品质量跟不上，消费者不会单纯因为某个代言人而购买，业绩也难以扭亏为盈。

　　而之前唱好的券商在出事后纷纷发出“沽售”评级的报告，建议投资者短期内不要沾手此股票。美银美林证券在2010年7月2日给予霸王7.15元的目标价，半年后劈价至1.15元，一年后再度下调至0.99元。

　　记者采访了解到，因股票持续下跌，且成交淡静导致流动性越来越差，基金客户对霸王失去兴趣，绝大多数券商亦不再跟踪分析霸王，仅有的一两家几乎半年才发表一次分析报告。

　　其实在被正清白后的首个工作日，霸王集团即发表声明称要起诉香港《壹周刊》。8月19日当天，被问及该起官司进展，万玉华表示，“在香港打官司是一个漫长的过程，据说明年年初会开庭。”

　　对于“二恶烷事件”带来的损失以及公司的索赔金额，万玉华没有正面答复。“霸王今年中报将在八月公布，金额明细上面很清楚。”万玉华说。据悉，2010年前，霸王洗发液在香港销售排名前四，但受风波影响，销量下滑。“至于打算索赔多少，你们看我损失了这么多，账你们帮我算算吧。”万玉华说。

　　绝地反击

　　广州的中药日化工业园被霸王集团管理层视为重振品牌的契机。据霸王集团供应链运营中心总监李斌表示，该中药日化工业园总投资金额8亿元，占地总面积325亩，是广州市的重点建设项目，力求将霸王中药日化工业园打造成为一座现代化的中药日化科研、生产和科普旅游基地。

　　李斌称新建工业园“相当于是用制药的标准来做洗发水”，不仅拥有中草药洗发水自动化程度最高的生产线，厂房也按照十万级GMP洁净标准。此外，霸王新工业园厂区的污水经过处理之后可达到零级排放标准，李斌称“最后排出的废水可以去浇花。”

　　据了解，为完成该项目建设，万玉华几乎参观了位于中国境内的所有洗发水公司，包括跨国企业。她说，“这两年我们承载很多压力，从2010年到现在我们走得非常艰难。当前经济形势不好，加上上次事件之后对我们影响很大。”

　　2009年霸王的研发队伍不足30人，仅占在编员工比例4%，同一时期上海家化研发人员占比约为15%。这两年来，霸王不断加大研发投入。2011年6月，霸王集团与广州中医药大学合作成立中草药日化药理药效研究联合实验室。

　　万玉华说，“药理我们也在做了，还有一个中药草的祛屑，中药草复方对祛屑效果的评估我们也在做。我们还做了临床对比，一些生发、长发的产品，要求通过我们的效果预测，我们组织专家进行评估，结果还是不错的。”

　　除了在产品研发方面投入之外，霸王集团也加强了上游中草药种植产业链的布局，目前已在广东罗定建立了中草药种植基地。未来还将在吉林、山东、杭州、福建、甘肃、广西等地布局人参、金银花、杭菊、凉草粉等种植园。万玉华表示，“搞基地除了让我们品质管控更加直接外，也会降低成本，今年中草药材价格都是暴涨，所以我们自己种植药材会比较减低原材料成本。”

　　据了解，霸王集团一直在拓展马来西亚、中国香港、新加坡、泰国等几个市场。当年进香港第一年就排到第四位，而事件出现之后，在中国香港、新加坡等地受影响较大。

　　当前，诸多日化品牌开始打“中草药”牌，霸王除了要面对国际品牌的强势夹攻外，仅仅霸王集团所在的广州白云区，就云集了600多家日化企业，整个广东的日化企业更是超过了3000家。