中报基本符合预期，前三季度预告业绩同比增长0-30%。公司实现营业收入31.5亿元，同比增长20.78%;营业利润2.18亿元，同比增长35.93%;归属于母公司所有者的净利润2.01元，同比增长12.19%，每股收益0.24元。2季度，公司实现销售收入18.73亿，同比增长26%，环比增长46%，实现净利润1.28亿，同比增长12.23%，环比增长76%，单季度EPS为0.15元。同时，预告2012年前三季度业绩同比增长0-30%。基本符合市场预期。

　　可再生能源供暖业务实现4亿以上收入，累计合同超过70亿元，发展潜力巨大。制冷设备产业实现7.88亿收入，同比增长59.5%。其中空冷设备实现收入3亿多，而可再生能源供暖业务实现4亿多收入，去年全年可再生能源供暖业务实现2.5亿收入，该项业务进展超出市场预期。2011年公司通过BOT、BT、EPC等方式签订近37亿的合同，一般下半年开工项目会超过上半年，预计今年收入超过10亿元。同时2012年以来公司累计签订约35.87亿新的可再生能源供暖合同，且有跟电厂合作的项目。可再生能源业务是公司发展的重要支柱，由于符合当前的节能减排要求，该项业务发展潜力较大。

　　空调配件业务同比增长9%，毛利率为19.82%。空调配件产业上半年实现收入22.2亿元，同比增长9%，在空调行业增速放缓，且铜价同比下滑的环境下，公司空调配件依然实现增长，体现了公司良好的经营实力。毛利为19.82%，同比增长0.32%，由于跟下游客户采用成本加成的定价方式，近几年该项业务毛利率维持在19-20%之间，均能保持稳定。

　　多晶硅项目仍在调试之中。2009年投资的3000吨多晶硅项目在2011年9月开始试生产，目前依然在调试之中，该项目的产能已经提高到5000吨/年。由于多晶硅价格已经低至20美元/公斤，公司的调试进程预计有所放缓。

　　管理费用和销售费用得到有效控制，财务费用有所增长。上半年管理费用2.46亿元，管理费用率为7.79%，同比降低0.21%。销售费用为0.93亿元，销售费用率2.97%，同比降低0.42%。公司去年布局可再能源供暖业务，费用率显著上升，今年开始进入收获期，费用率有所降低，且上半年员工数量为9331人，比2011年底9742人略有减少。但是上半年财务费用为0.65万元，同比增加0.2亿元，主要是公司发行短融券，且新项目对资金需求有所增加。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.60、0.76元，公司业务多样，没有直接可比公司，考虑到公司正处于转型期，可再生能源业务可能超预期，给2012年28倍PE，对应目标价12.60元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　多晶硅大幅下跌、污水源热泵项目进度慢于预期