程亮亮

　　受宏观经济下滑影响，上半年服装需求增长缓慢。而同样作为服装企业的美邦服饰（002269.SZ）跟森马服饰（002563.SZ）今日同时披露了半年报，净利润的一增一减，背后的关键因素则是对于存货的消化能力。

　　美邦增15% 森马降43%

　　很显然，受宏观经济下滑影响上半年的服装企业日子并不好过。即使是行业龙头股美邦服饰跟森马服饰同样未能逃脱这样的命运。

　　美邦服饰半年报显示，公司上半年实现营业总收入增长21.21%达到46亿元，营业利润5.27亿元。其中归属于上市公司股东净利润为4.32亿元，相比去年同期增长14.83%。基本每股收益同样实现增长，从去年同期的0.37元上升至0.43元。

　　相比之下，森马服饰上半年则更为艰难。其最新披露的半年报显示，公司上半年实现营业收入25.11亿元，相比去年同期的30.09亿元下降16.54%；相较而言营业利润的下滑更为夸张，从去年同期的5.98亿元下降43.41%至今年上半年的3.38亿元；归属于上市公司股东的净利润则下降4.37亿元至2.48亿元，同比减少达到43.22%。

　　经营性现金流方面，美邦服饰上半年可谓业绩骄人。数据显示，美邦服饰2010年经营性现金流为-10.5亿元，2011年中期-5.5亿元；2011年下半年一举扭转，全年达9.8亿元；2012年上半年已经达到17亿元，美邦服饰预计称全年经营性现金流将在20亿元以上。从2011年以来，经营性净现金流呈现逐期好转的趋势，今年上半年以来改善趋势愈加明显。

　　森马服饰的经营性现金流则很难让投资者满意。半年报显示，今年上半年森马服饰经营性现金流量净额为-1.11亿元，去年同期该数字同样是负数为-1.68亿元。

　　去存货成关键

　　服装行业的高库存已然成为这个行业公开的秘密，要想度过如今的低迷，去库存化的速度将是关键因素。美邦服饰跟森马服饰的半年报所透露的业绩一增一减，背后实际上就是去库存化的成绩。

　　记者对比两家上市公司的半年报发现，无不表示受经济环境影响，消费市场低迷，而美邦服饰也在年报中表示，2011年以来公司存货规模与结构呈现逐季下降和优化的趋势，存销结构趋向均衡，截至期末库存已经下降至17.5亿元，老品占比持续下降。如果考虑公司直营系统的货品铺场量和周转量，公司的存货控制处于相当合理的水平，与同行业公司相比显得更为安全。

　　美邦服饰表示，2011年以来，公司在保持收入持续增长的基础上，较好地控制了新品生产规模，提高了资金利用效率，资产负债率的下降显现出管理层对公司经营管理的把控愈加自如，同时在积极的调控措施下，公司历史存货顺利变现，增加了流动资金。预期本年度下半年，公司经营性现金流将继续趋向充裕，有息负债规模仍将继续下降，从而带来资产负债率的稳步下降。

　　而森马服饰在对于上半年业绩不尽如人意的原因总结中同样表示，公司库存增加，相应计提的存货跌价准备增多，终端渠道成本及人工成本上涨，增加了公司的经营成本。另外，公司管理层还表示下半年公司将开设折扣店与工厂店，加大电子商务的销售力度，加快公司库存产品的处理。

　　实际上高库存问题在近些年来已然成为服装行业最大的伤痛。从去年到今年，因库存问题IPO被否的服装企业也不计其数，比如威丝曼服饰、维格娜丝时装、淑女屋、舒朗服饰以及海澜之家等。甚至有业内分析师称将如今服装行业的库存拿出来卖，可以卖三年不用出新品。为此如何有效地处理存货将成为这个行业生存的关键所在，不少企业都采用折扣店、电商、直营店等多种模式去库存，但是显然这个路程依旧漫长。