严婷

　　[ 7月31日至8月1日的会议纪要表明，第三轮量化宽松（QE3）是美联储优先考虑的政策选择之一。这是目前为止美联储对QE3给出的最明确信号 ]

　　美联储准备行动了！

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)在北京时间8月23日凌晨发布的政策会议纪要中表达了采取行动的强烈共识：除非美国经济增速持续明显加快，否则美联储将很快放松货币政策。

　　这份7月31日至8月1日的会议纪要表明，第三轮量化宽松（QE3）是美联储优先考虑的政策选择之一。这是目前为止美联储对QE3给出的最明确信号。

　　FOMC会议声明公布后，风险资产因此受到提振，欧元以及黄金大幅上涨，美国三大股指出现上涨。

　　但别忘了，是否有QE3还要取决于美国8月经济数据表现。自上述政策会议以来，美国经济的表现已出现好转，这也可能会动摇美联储的行动意愿。

　　QE3信号强烈

　　会议纪要称，“许多委员”都认为，除非未来有进一步信息显示美国经济复苏态势有了显著而持续的改善，否则美联储很可能在不久之后就有必要出台更多货币宽松措施。

　　与上次FOMC会议纪要不同之处在于，支持进一步宽松的人从“几个”增加至“许多”。

　　FOMC如此清晰地公布其对未来可能采取政策行动的看法实属罕见，尽管美联储为其改变立场设定了严格条件。这一措辞暗示，美联储按兵不动的可能性很小，尤其是多数经济学家认为美国经济复苏正面临巨大下行压力。下一次FOMC政策会议将在9月12至13日召开。

　　就在这份会议纪要公布前不久，美国国会预算办公室(CBO)刚刚发出警告称，如果国会无法避免税收提高和政府支出削减的“财政悬崖”从明年1月份开始出现，美国经济明年可能陷入“严重衰退”。该办公室还表示，即使这一“财政悬崖”得以避免，2013年美国经济增长率也可能低于2%，同时失业率维持在8%附近。

　　这与美联储的担忧如出一辙。会议纪要显示，美联储内部预计2013年美国经济增速可能不足以明显降低失业率。一些官员担心，缓慢的经济增长将使美国很容易受到外部因素影响而重新陷入衰退。

　　8月份会议还讨论了美联储进一步放松货币政策可能采用的工具，包括可能启动QE3。这是FOMC已经做好行动准备的又一个信号。

　　可能同时购入MBS和国债

　　会议纪要称，很多与会者预计，QE3或通过对长期利率施以下行压力以及在更广范围内创造更为宽松的金融环境这两方面为经济复苏提供进一步支持。但美联储决定不马上行动的原因是他们希望收集更多经济数据，并对之前的刺激举措的效果进行评估。

　　在QE1和QE2中，美联储投入了2万亿美元来购买抵押贷款债券（MBS）和国债。此外还进行了两轮“扭转操作”（OT），在出售短期债券的同时买入了6670亿美元的长期国债。这两种措施都是为了压低长期利率，而“扭转操作”是为了在不扩大资产负债表和货币供应的前提下实现这一目标。

　　这一次如果推出QE3，美联储又该以怎样的形式进行？

　　对此，FOMC内部展开了激烈讨论。如果选择大规模购债，可能需要同时买入抵押贷款证券（MBS）和美国国债，以防对其中一个市场的影响过大。

　　与此同时，“许多官员指出任何新的资产购买计划应当要足够灵活、允许在必要时候根据经济发展情况或委员会对计划的利弊评估变化而相应调整。”如果采取这种方案，美联储就必须首先确定起始购入规模以及继续执行该计划的条件。

　　不过，美联储内部对于债券购买计划的利弊仍然存在很大分歧。鹰派人士在此次会议上对QE的有效性提出了质疑，认为此类举措只能带来短期利益，而且证券持有规模扩大将加大经济回归正轨时收紧信贷的难度。

　　美联储官员还对其他可以用来提振经济的政策工具进行了探讨，其中包括延长维持超低短期利率时间预期。自1月份起美联储一直表示计划将极低的短期利率水平至少维持到2014年年末。

　　此外，有两位官员倾向于削减超额准备金利率，其他几位则担心可能会对货币市场造成影响。

　　如果说在周三之前还有不少人对FOMC采取宽松行动持怀疑态度的话，那么美联储的最新会议纪要很大程度上打消了这种担忧。

　　凯投宏观(Capital Economics)首席美国经济学家阿什沃思（Paul Ashworth）表示，目前看来美联储在9月中旬采取行动的可能性较大，该机构一些经济学家认为近几周好转的经济数据可能导致美联储暂时观望，但他在看完会议纪要后感觉不会如此。

　　“还有多少人持反对立场呢？”BTIG LLC公司驻纽约的首席全球策略师格林豪斯（Dan Greenhaus）表示：“根据会议纪要，只有一个委员表示更多宽松政策无助于提升经济。自上次FOMC会议以来的经济数据平均看有所提升，但这远不能达到美联储的要求。”

　　皮尔庞特证券(Pierpoint Securities)首席经济学家斯坦利(Stephen Stanley) 也认为，美联储距离宽松又进一步：“我很惊讶，他们没能在这次会议上采取行动，但这份会议纪要明确地显示他们认可了采取行动的必要性……如果下次FOMC会议仍然无果而终，我会感到震惊。”

　　经济数据说了算

　　但“除非未来有进一步信息显示美国经济复苏态势有了显著而持续的改善”是宽松的重要前提。

　　经济学家们如今大多认为美联储的会议纪要反映出了其行动的意愿，但这最终将完全取决于美国经济数据的表现。尤其需要注意的是，此次会议纪要是在当时经济数据偏弱的情况下产生的，而美国经济近期表现回升。

　　最近几周很多经济数据都好于预期：最新的就业数据、贸易赤字、零售数据、建筑商信心指数以及工业产出数据都要好于预期。房价也一直上升显示出脱离底部的迹象。当然也有一些例外——失业率仍停滞在8.3%。

　　美联储也在思考的问题是：这些经济回暖的信号仅仅是暂时的还是趋势性的呢？

　　美国现在的经济状况和前两轮QE时已今非昔比：QE1表达了美联储捍卫金融系统的决心，QE2则是为了防止通缩（2010年二季度时美国核心物价指数只有0.6%，就业数据也很差）。两次“扭转操作”旨在解决房地产市场问题及释放出宽松预期。

　　8月份就业数据将在美联储9月会议之前不久公布，8月的各项数据是否满足美联储“显示美国经济复苏态势有了显著而持续的改善”的要求，是美联储会否采取行动的关键。

　　高盛认为，美联储不太可能在9月的FOMC会议上推出新的宽松，QE3要在2012年末、2013年初才能出现。

　　无论如何，伯南克8月31日在Jackson Hole的演讲会告诉我们更多。