经济导报记者 邵好

　　 17日，28天和91天正回购再度询而未发。这已是自13日以来，央行第二次对正回购询而未发。而当日，央行以利率招标方式开展了逆回购操作，交易量200亿元，期限7天，中标利率持平于3.30%。

　　 在两次询而未发的前一日，央行都罕见地对正、逆回购进行同时询量。在专家看来，此举无疑是央行在为下一步的货币政策抉择“试探虚实”。

　　 “从目前市场资金情况来看，央行在近期下调存款准备金率（下称“存准率”）将是大概率事件。”17日，复旦大学经济学院副院长、导报特约评论员韦森，在接受经济导报记者采访时表述了他的观点。

　　资金面承压

　　 值得注意的是，央行前几周在公开市场连续逆回购所投放的资金，也将在本周集中到期。导报记者统计发现，本周到期数量约在2050亿元，其中17日到期1550亿元，19日到期500亿元，高于上周的1680亿元。

　　 不仅如此，银行机构本月还将面临数千亿元的分红派息压力。导报记者粗略统计，仅四大行已分红派息超过2000亿元，其中，中国银行6日派发432.68亿元，工商银行派发709亿元，建设银行和农业银行也在近日分别派发了591亿元和427亿元现金。

　　 除此之外，7月是传统的财政存款上缴月份，据中信证券宏观债券分析师傅雄广分析，“预计此次财政存款会上缴约4000亿元左右。”这将进一步放大货币市场的压力。

　　 在上述资金压力下，要想继续维持较为宽松的资金状况，下调存准率或是不二之选。

　　“CPI同比增幅下降给了调整存准率更大的空间。6月份CPI同比增幅已经回落至2.2%，市场对通胀的担忧有所减小。”17日，山东财经大学财政金融学院教授、导报特约评论员李德荃对导报记者表示，调整存准率是央行的常规做法，也符合当前的经济形势，属于大概率事件。

　　“降准”效果更好

　　 　　与逆回购操作相比，下调存准率对于减轻市场资金紧张状况，效果更加明显。央行之前通过6次逆回购才投放3130亿元流动性，但一次0.5个百分点的存准率下调，就可释放4000亿－5000亿元的流动性。

　　 据测算，下半年中的7月、8月和10月，银行间市场新增资金量分别为1290亿元、109亿元和487亿元，这些月份将是法定存准率操作的“敏感窗口”。

　　 “从宏观数据来看，我国货币供给量仍然未达到保持国民经济理想状态的水平，即货币层面略有偏紧。”17日，中国社科院经济研究所高级研究员、导报特约评论员徐逢贤对导报记者表示。

　　 韦森认为，央行最近连续降息，可能是出于对房地产等行业的政策考量，但20%的存准率仍然处在历史高位，并不利于银行等金融机构发挥其作用。况且，依靠公开市场操作进行货币政策调整，其效果也不及调整存准率等。

　　 17日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，短期限品种小幅上涨，中长期品种略有下降，整体波动幅度不大。其中，隔夜Shibor下降17.52个基点，至2.63%；7天Shibor下跌0.25个基点，至3.28%，仍未达到市场预期的2%-2.5%的波动区间。

　　不宜单靠货币政策

　　 实际上，央行在今年6月8日和7月6日连续两次降息，已预示了监管层对我国经济偏于谨慎的判断。但是，经济是否已经见底回升，市场难有明确答案。在此种情况下，保持较为宽松的货币政策或是较优之选。

　　 韦森表示，尽管市场资金较为紧张，但在上半年新增贷款已达4.86万亿元的背景下，央行对货币政策还是应谨慎对待。“按照上半年的速度，今年全年新增贷款或将超过10万亿元，市场上的M2仍将居高不下。”

　　 “目前，资金供求两端均处于冷淡状态：银行不愿意放出贷款，企业对贷款的需求也不旺盛。”韦森告诉导报记者，在此种情况下，单纯放松货币政策可能难以起到立竿见影的效果，信贷资金的流向也难以把握。

　　 “现阶段，决策层或许应考虑更多地使用包括减税等措施在内的财政政策，而非单一依靠货币政策。”韦森说。