李静瑕

　　中国融资租赁业正在思考这样一个问题——如何让已经积累起来的租赁资产流动起来？现在，它们手里已经有超过1万亿元的租赁资产，融资租赁资产的交易虽有尝试和探索，但整体上，租赁资产交易市场几乎还是空白。

　　融资租赁资产交易市场是租赁公司筹集资金、管理资本和资产、化解市场风险、对抗周期性发展、国际化发展的必备条件。没有健康的融资租赁资产交易市场，租赁公司难以持续发展。

　　2012年5月31日，“第三届中国金融租赁高峰论坛”在天津举行，其中由《第一财经日报(微博)》联合主办的分论坛以“推动租赁资产交易，探寻可持续发展之道”为主题，集中讨论了中国租赁资产交易市场建设问题。

　　陈宗胜(天津市人民政府副秘书长)：租赁资产交易创新的七个重点

　　中国融资租赁发展非常快，2011年各类融资租赁公司296家，比2000年增长了114家。中国融资租赁业资产大约1万亿元，达到这样一个规模，就要求融资租赁产品必须进行转化和交易，这是形成融资租赁产品市场化的问题。

　　目前，融资租赁资产交易的主要渠道：一是租赁资产协议转让，二是租赁加信托，三是租赁加保理，四是租赁资产证券化。

　　资产证券化，在中国目前可以进行一些尝试，金融企业可以通过银行间系统，其他企业可以通过证券公司进行资产证券化。现在资产证券化的探索有一些障碍和困难，但是这不失为今后融资租赁资产交易和退出的重要渠道。

　　今后，开展融资租赁资产交易创新需要注意几个重点。

　　第一，探索适合于融资租赁资产交易的主渠道。以上四个渠道中，前三个渠道已有一些租赁公司采用，今后可能还会大量的采用。租赁资产证券化也是重要的渠道，但还需要探索，需要有一些更深层次的、制度上的创新才能解决。

　　第二，打造一个融资租赁资产交易平台，采用场外交易（OTC）方式可能更好。

　　第三，重点要防范风险。在融资租赁产品交易过程当中也会产生很多风险，建议主要面向机构投资者；自然人作为租赁资产投资人，还需要进一步成熟。

　　第四，融资租赁资产交易过程中税收优惠需要创新。融资租赁资产交易过程中，存在税率过高、重复征收等问题，影响交易积极性，应给予合理的税收优惠。

　　第五，健全融资租赁统计制度。

　　第六，进一步发展信用评级制度。在交易过程当中，融资租赁资产要打包、分类、交易，涉及到评级，而评级是目前重要基础设施类的建设，还有很多工作要做。

　　第七，人才培养。融资租赁资产交易的人才目前非常紧缺，需要理论界、实务界共同进一步培养合格的交易人才。

　　刘澜飚(南开大学金融租赁研究中心主任)：吸引多元市场主体参与

　　当前融资租赁业快速发展加上目前的宏观经济环境，使得市场格局越来越复杂化，出现的问题也逐渐增加，突出的就是融资租赁业自身的资本约束，探讨融资租赁资产交易的关键诱因也在于此。

　　现在建立融资租赁资产交易的基础如何？接近1万亿元的市场规模应该可以支撑租赁资产交易市场的建立。

　　融资租赁业必然要从简单融资租赁和创造性融资租赁，发展为经营性租赁和创新的租赁，最终发展为成熟租赁市场。发展经营性租赁与创新性租赁，必须要求租赁资产交易市场和设备交易市场的完善。当前最突出、最迫切需要解决的就是资金来源与资本约束的障碍。

　　当前，已经开展的融资租赁资产交易业务有应收租金保理业务、应收租金转让和融资租赁资产证券化，它们构成不同类型租赁资产交易业务。其中，租赁资产证券化应该成为我国租赁资产交易市场建立的重要方向。

　　租赁资产证券化，是融资租赁公司集合一系列用途、性能、租期相同或相近，并可以产生大规模稳定的现金流，通过结构性重组，将其转换成可以租赁的资产。租赁资产证券化的流程，需要投资银行、评级机构以及其他中介机构的共同参与。结合租赁资产证券化的流程，为我国融资租赁现状的考虑，我们提出了发展租赁资产交易的“路线图”。

　　首先，要完善制度建设，制度是金融健康发展的根本保证。

　　其次，要加强交易平台建设。下一步可以更多利用这一类交易平台，比如说天津金融资产交易所、天津滨海柜台市场等开展更广泛租赁资产交易特别是资产证券化业务。

　　第三，要吸引投资银行参与。投资银行具有足够的产品设计研发功能和营销，是租赁资产证券化市场中不可或缺的参与方，银行为租赁公司设计出产品，才能吸引市场主体的参与。

　　第四，要培育市场主体。从国外发展经验来看，租赁资产证券化产品交易主体主要有银行、保险公司、基金公司以及投资租赁公司，因此要从许多方面把市场主体吸引到市场中来。

　　同时，要发展完善的二手设备交易市场，完善的二手设备市场是进行租赁资产创新和交易的必要前提，为租赁资产交易市场提供重要的支撑。

　　刘小勇(海航资本控股有限公司执行董事长)：必须提高租赁资产管理能力

　　无论是资本金杠杆的要求，还是租赁公司自身资产管理能力以及融资能力的提升，都要求租赁资产具有一定的流动性。

　　租赁行业应该在现有的政策框架下，积极进行创新的尝试。租赁资产证券化只是其中一个方面，通过信托、PE的引入，租赁资产的互换以及租赁收益权重新设计、保理，租赁资产都可以流动起来，租赁行业也做了一些尝试。

　　要形成资产的流动，融资租赁公司必须要提高租赁资产管理能力。坦率地说，这些年大家都比较关注公司的规模，这也无可厚非，租赁业近几年发展像孩子每天都在长个，这种发展是符合它的规律的。但租赁公司资产管理能力普遍没有跟上。这种专业资产的把握和资产的管理能力，包括风险的处置能力，不但是融资租赁公司防范风险第一要务，也是未来租赁资产进入市场化一个基础。除了有市场的支撑，租赁资产的流动，很关键一点就是租赁公司的资产管理能力。

　　融资租赁公司这些年高速发展，同时也比较规范、健康。但是毕竟租赁行业还是个“婴儿”，在发展过程中还有很多问题。租赁业的规范化经营非常重要，不仅涉及到企业自身规范管理，还包括行业统一规范。据了解，现在商务部正在牵头进行融资租赁行业的标准化工作，租赁行业在某些方面有标准化的要求，租赁公司需要按照规范化操作流程进行操作。

　　王蓉(民生金融租赁公司常务副总裁)：推动跨境资产交易

　　在中国租赁业充满信心的同时，行业发展资金、资产、资本问题引起高度关注，租赁公司资金来源绝大部分是银行借款。融资租赁公司亟待建立融资租赁资产交易市场，从而通过资产证券化等多种方式，把资金最终使用者和资金提供者直接联系在一起。

　　如果通过资产交易，降低租赁公司资产规模，腾出空间拓展新的业务，滚动向前发展，可以从根本上解决资本约束的问题。同时，租赁公司根据形势以及行业发展周期的变化，不断调整它的资产配置。

　　但是，现在市场发展还无法满足租赁公司资产转让的需要。因此需要搭建广阔的租赁资产交易平台。仅仅依赖场外交易无法满足租赁资产交易需求，需要建立更活跃的资产交易市场。如果能够借助境内银行间市场和交易所市场，将极大推动金融租赁场内交易的发展。

　　目前由于金融租赁公司不能直接在海外设立项目公司，无论是实物资产还是租赁资产金融产品跨境交易都受到很大的限制。因此更加灵活的交易手段也是租赁公司迫在眉睫的需求。

　　租赁资产交易市场发展，还需要多元化投资者和交易成员，通过资产证券化等方式，可以灵活安排交易期限，重新分配风险，从而满足不同投资者风险喜好。

　　对于租赁公司下一步发展，建议允许有条件的金融租赁公司在境外设立项目公司，打通资产交易的渠道；在全面监控风险的同时，打造一个国际化资产交易平台。在一定前提条件下，向租赁公司开放股权经营的范围，从而更加灵活安排交易结构，控制整体交易成本。

　　同时，也建议向租赁资产开放银行间和交易所双市场，通过资产证券化等金融产品，引入多元化投资者，活跃交易市场。在中长期短期外债指标及对外担保方面给予金融租赁公司外部融资支持，特别是推动跨境资产的交易。

　　丁化美(天津金融资产交易所总经理)：产品和市场同样重要

　　促进租赁资产的流动是租赁业发展的方向。租赁公司现在认识到靠资产规模是不可持续发展的，也没有市场竞争力。租赁业在没有商业银行资金优势的情况下，按照银行路径进行同质化竞争，显然没有优势，更没有出路。

　　租赁业的发展，需要增加直接融资的渠道，解决资金来源问题。设计合适的产品是租赁行业突破式发展的关键。租赁经营模式的转变，就是撤离资金二级市场，进入资金一级市场，建立自己直接融资渠道。

　　推动租赁资产交易市场建设，产品和市场同样重要。首先要有投资的产品，要设计租赁资产为支撑的投资产品。

　　就天津金融资产交易所的实践来看，租赁资产交易市场设计现实可行，产品分步走，不同阶段设计不同的产品。

　　第一，在现阶段进行租赁资产的直接转移，没有法律障碍。关键是合同文本的标准化，天津金融资产交易所经过一年多的工作，已经基本形成了标准化合同。

　　第二，在目前政策框架下，设计适合于再投资的产品，交易所也有了成功的案例。

　　第三，在这两个产品基础之上，不断努力设计中国的租赁资产证券化产品，或者说租赁资产证券化产品为代表的衍生产品。

　　有产品的同时，还要有专业的、规范化的二级交易市场作为支撑。一个好的产品，需要一个好的市场来促进，一个好的市场同样需要非常好的产品。现在租赁公司在发展业务和定价时，应该以投资者愿意支付的价格为导向来确定租赁资产的价格，真正发展成为以市场为导向的租赁业。

　　刘延冰(中信建投债券承销部执行总经理)：赶上最好的时代，要敢于实践

　　就融资和资产交易而言，现在融资租赁行业赶上了最好的时代。

　　从监管者的角度来讲，证监会、央行、发改委等市场相关监管都体现出前所未有的开放态度和政策体制。从品种上来看，证监会监管的公司债，包括可转债，还特别推出了私募债券。

　　近几年股权投资市场规模几乎连年翻番，非金融企业债券余额突破5万亿，其中有没有融资租赁行业占有一席之地？最近两年，租赁行业也做了一些这样的尝试，不管发行债券还是资产证券化都有先例。

　　这是非常难得的机会，融资租赁行业有能力抓住这个机会进行发展。渤海租赁（000415.SZ）成功借壳上市，融资渠道一下子打开了。上市后，将来可以增发股票，也可以发行公司债，树立了很好的典范。

　　融资租赁资产证券化将来会有很大的机会。狭义的资产证券化，经过前几年的试点，不足之处也很明显，在流动性和投资者积极性上有一些困难。但资产证券化市场一定能形成，这路应该是畅通的。至于将来租赁行业怎么做，占有多大的份额，需要靠整个业界一起去推动。

　　好的时代已经来了，需要大家共同抓住机遇。很多参与者和实践者也许都有自己的酸甜苦辣，但是最终还是要走出这一步。政策现在还不健全，有的时候还不太合理，需要行业参与者共同来呼吁完善。