本报记者 刘飞 北京报道

　　1.84万亿！如何化解存量贷款到期风险，或许是融资平台在2012年面临的最主要问题。

　　“展望2012-2013年，维持地方政府融资平台的负面评级。”中诚信国际信用评级公司在5月29日举行的穆迪-中诚信国际第五届信用风险年会上如是预警。

　　还得了债才是硬道理。地方政府融资平台主要是为地方基础设施建设筹集资金，其主要的资金来源一是地方政府的财政投入，二是对外融资，目前银行贷款是最主要的融资方式。

　　“地方融资平台投融资环境没有改善，且存量贷款到期的风险进一步积聚。”中诚信国际公司评级部分析师王立5月29日接受《华夏时报》记者采访时称，地方政府的财政投入不足和银行贷款持续收紧，地方政府融资平台的两大主要资金来源没有根本改善，存量规模仅为6000亿的平台债券，对比9.1万亿的平台存量贷款而言简直是杯水车薪。

　　王立推测2011年地方政府性债务余额应该维持在一个零增长的局面，但融资平台的存量贷款到期风险积聚，所有大门都闭紧，融资平台的投融资环境没有根本的改善。

　　地方财政投入不足

　　地方财政收入从2008年的6.2万亿增加到2011年的12.55万亿，但高增长现在已经一去不复返了。

　　受经济增速放缓的影响，地方本级收入的增速持续回落。2012年一季度地方本级收入同比增长17.3%，增速为近两年来的最低点。

　　在王立看来，国家重点保障和改善民生的措施下，地方财政支出持续向住房保障、医疗卫生、教育这些与民生相关的领域倾斜。因此，地方本级收入增长的放缓使其与民生性支出刚性增长的矛盾进一步加剧。

　　“地方政府融资主要依靠土地，在对房地产市场持续调控的作用下，土地出让收入面临较大的增收压力。”王立表示。

　　具体来看，2012年财政预算中，国有土地使用权出让金收入的预算是被下调了18.6个百分点，而且随着拆迁补偿标准的提高，成本性支出的占比从之前的42%提高到2011年的72%。

　　从2011年国有土地使用权出让金的实际支出情况中可发现，用作城市基础设施建设的占比只达到19%，在土地出让收入可能下滑以及成本性、法定性支出占比提高的背景下，地方财政在基础设施建设上的支出压力进一步加大。

　　信贷政策持续收紧

　　无法还债，面对偿债高峰的来临，那再借钱呢？

　　变化出现在2010年6月份，国家出台了《关于加强融资平台管理的19号文》为分界，整个信贷政策呈现出前松后紧的局面。

　　“随着对融资平台贷款清理工作的告一段落，银监会提出了平台贷款降旧控新的总体目标，要求从贷款条件、贷款合同、抵押担保等方面全面推进融资平台存量贷款的整改，建立名单制管理系统，严格控制融资平台的新增贷款。”王立说，2011年融资平台的信贷政策是全面收紧的。

　　今年的3月份，银监会又提出平台贷款降旧控新的总体目标不变。

　　对融资平台按照支持类、维持类和压缩类进行信贷分类。

　　要方法总会有，为了能够满足融资平台再融资的需要，地方政府通过财政拨款、土地注入等形式积极推动融资平台从平台中退出。

　　具体表现在以下两个方面。一是在解决融资平台自身现金流对贷款本息覆盖的能力上，越来越多的地方政府采取了分期回购的方式，按照合同条款的约定对融资平台在公益性、准公益性项目建设中实际发生的开发成本进行回购，从而保证了融资平台稳定的现金流入。

　　从截至2012年3月31日平台退出的情况看，在银监会名单制管理系统中的融资平台总共有10622家，目前实现退出的有1981家，这1981家公司既包括独立运作的公共事业、高速公路类公司，也包括以政府投资项目委托代建为主的开发类公司，对于这一类主要依赖地方政府财政拨款土地注入的融资平台而言，地方财政投入的不足可能使其面临着再次被纳入平台管理的风险。

　　但对存量贷款采取一律不得展期，不得借新还旧的措施下，融资平台存量债到期的风险进一步积聚。

　　发平台债杯水车薪

　　在天量信贷资金的投放下，发行债券只是作为地方政府的一种金融创新。

　　从债券的规模来看，截至2011年末，整个平台债的存量规模大概在6000亿，对比9.1万亿的平台存量贷款而言，发行债券形成的债务再融资平台总债务中的占比是非常少的。

　　对比目前从紧的信贷政策，平台债作为一种直接融资工具，其重要性是在不断提高的。但中诚信提示要注意平台债中可能存在的一些风险。

　　首先，是从发行人的主体资质而言，从今年1-4月发行的平台债可以看到，发行人向县级政府，开发区管委会的行政级别下沉的趋势是比较明显的。此外，对于中西部的融资平台经济基础相对薄弱，但是基础设施建设相对落后，这可能给融资平台带来更大的压力。

　　其次从债券担保的行为来看，在对地方政府隐性担保的行为进行规范之后，有担保的平台债的发行大幅减少。

　　最后，从近期完成回售的这几只债券可以看到，尽管发行人都上调了票面利率100个基点，但是相对目前市场上平台债7%-8%的收益率不少投资者还是选择了回售，可能对融资平台形成一个短期的资金压力。