43家券商经纪业的贡献比低于50%，尤其是中信证券才14.26%，业务结构调整意图明显

　　理财周报记者丁青云/文

　　一场考验券商智慧和胆识的生存大战，已悄然开始。

　　2011年，对109家券商而言，三个数字最为刻骨铭心：净利润整体下滑45.54%，18家券商出现不同程度的亏损，总资产缩水20.3%。

　　和银行业差距也越拉越大。2011年券商行业整体净利润456亿，而银行业为9295亿，比例为1/20。2011年，109家券商起早贪黑，赚的钱不如一个交通银行，1/4的农行，只比招商银行(微博)多一点。

　　对许多券商而言，2012年的券商创新大会，可能是困境中的券商新元年。一些券商的报表上，创新业务开始小荷才露尖尖角。

　　行业危局：净利降45.5%，

　　18券商亏损

　　2011年，券商的日子着实不好过，财务数据触目惊心。

　　Wind资讯显示，2011年，109家券商营业收入1632.3亿，下降21.07%。只有7家营业收入出现正增长。行业整体净利润456亿，整体下降45.54%，只有6家券商净利润出现正增长。这一盈利状况，为2004年以来最差的一年。

　　生存环境恶化，“优胜劣汰”残酷法则生效。大券商垄断格局的行业格局也初步定型。对比2010年，净利润前10大的群券商名单全部未变，排名变动不大，轮流“做庄”。去年此10家券商垄断了整个券商行业68%的利润，而2010年，同样是这10家券商，利润垄断比例只有51%，垄断进一步加剧。

　　其中，中信证券以250.03亿的营业收入、126亿净利润排榜首，仍是无可撼动的王者。中信证券一家拿下了整个证券行业27%的利润，为券商中唯一一家净利润超百亿的公司。当然，这很大程度靠卖出华夏基金(微博)51%股权的一锤子买卖。

　　此外，10家券商净利润保持在十亿“俱乐部”，包括海通、国泰君安、广发、招商、国信等大券商，但均有不同程度下滑。

　　而亏损者亦不在少数。2011年，全行业18家券商亏损，主要为区域性高度依赖经纪业务的中小券商和合资券商。包括东北证券、英大、江海、日信、诚浩、万和、世纪、中天及广州证券等。

　　合资券商则继续被边缘化。5家合资券商也亏损严重，其中包括去年新成立的华英证券、第一创业摩根大通、摩根士丹利华鑫三家合资券商。

　　东北证券、摩根士丹利华鑫、英大、江海、日信这5家券商亏损额在1亿以上。老牌上市券商东北证券深陷自营、资管泥潭，亏损1.51亿，垫底109家券商。

　　今年一季度，情况继续恶化。尽管一季度行情有所反弹，但券商们并未很好把握。18家上市券商业绩几乎都继续下滑。其中太平洋幅度最大，净利润1635.36万，下滑高达82.29%，紧随其后的分别是东北证券、国金证券，两者在一季度分别实现净利润4902.74万和7208.74万，同比下滑了53.34%和53.67%。

　　券商总资产也在缩水。截至2011年12月31日，109家证券公司总资产为1.57万亿，减少了20.3%；但净资本为4634.02亿，反增7.29%，券商净资本意识有所提升。

　　43券商自营亏损，

　　盈利模式变革在即

　　对券商们而言，业绩低迷，更深层次的改变在于盈利模式的变革。

　　2011年，券商们在痛苦中，进行了一场渐进式的业务结构调整。

　　数据显示，证券行业对经纪与自营这两项传统业务的依赖度有所下降。

　　去年券商代理买卖证券业务净收入(经纪业务)与证券投资收益(自营业务)两项指标分别同比下降36.5%和75.93%。

　　2011年，经纪业务占全部营业收入的比重为50.67%，同比下降6个百分点，连续第三年出现下降。43家券商经纪业务的贡献比已低于50%。特别值得注意的是，中信证券经纪业务贡献比才14.26%，业务结构调整的意图非常明显。

　　自营方面，43家券商自营业务出现亏损，占比高达46.23%。109家券商平均自营收益为2.36亿，同比减少35.86%。

　　9家券商自营亏损超过1亿，包括万联证券、中投证券、财通证券、东北证券、方正证券(微博)等。

　　而投行业务和资管业务的比重却有所上升。此两项业务收入尽管也有下降，但降幅均较小。资管业务净收入下滑幅度不到5%，投行业务则是券商2011年为数不多的亮点。

　　除了四大传统业务之外，券商们开始意识到，那些曾经一直挂在嘴上的新业务名词，已经不是口号，而可能是下一个生存战的战场。

　　各显神通，创新业务救场

　　忽如一夜春风来。对寒冬中的券商们而言，创新业务已经不是一个空洞的政治口号，而是事关“业绩保卫战”和“行业保卫战”。

　　创新业务对当下报表的贡献比虽小，但它意味着未来券商盈利模式和格局改变的可能性，给困境中的券商看到了一丝曙光。

　　一些跑得快的券商已经在创新业务上小有斩获。

　　海通证券便靠创新业务扮靓了财报，也为其H股上市讲了一个不错的故事。海通证券股指期货套期保值收入达到9.4亿，占自营业务收入50%以上。

　　而2011年，两融业务为海通证券贡献的利息收入也高达2.7亿。虽然只占了海通证券93亿收入的不到3%，但未来的预期意义远大于当下的财报意义。今年一季末，海通证券融资融券余额45.38亿，市场份额10%，居行业首位。

　　中信证券则在直投业务上遥遥领先。其旗下的金石投资为中信证券带来滚滚财源。2011年，金石投资新增投资项目29单，部分或全部退出项目4单。今年一季度，有1个项目成功上市，还有7个项目已过会等待上市。2011年，仅有51人员工的金石投资为中信证券贡献净利润8.2亿，人均创利1600万。

　　创新业务不仅是大券商专利，一些中小券商也有自己的特色创新。在传统业务不占优势的情况下，创新业务很可能成为中小券商的特色业务，从而翻盘。

　　如游资活跃的江浙券商，财通证券和浙商证券，在股指期货业务上独树一帜。2011年，财通证券股指期货业务收入3.86亿，占其全部收入的近1/3，业内排行第一。浙商证券股指期货业务也有1.9亿，收入贡献比为14.24%。