蒋飞

　　“中信证券要在美国设立机构，这一点我们坚决支持。但是你们要做好心理准备，在国外开展业务没有那么容易。”证监会主席郭树清在7日举行的证券公司创新大会上说。在主政建设银行期间，郭树清已经领教了开拓美国市场的困难——要设立一个机构，光要满足各种监管条件就花去了好几年时间。

　　虽然郭树清讲了自己的担忧，但是证监会还是给券商的跨境业务发展送出了大礼包。在近期公开的11项创新支持措施中，证监会明确将支持我国证券公司及其境外子公司、境内合资证券公司为中国企业跨境发行上市，并购重组提供有关中介服务，抓紧研究制定相关业务规定，形成有利于跨境业务发展的政策规则体系。

　　先行者中信、中金

　　凭借母公司在境内的资源和网络，中信证券和中金公司以投行大型项目为专长，所服务的客户定位为大型机构，并在中国香港之外布设了若干网点，拥有多种类型的全球合作伙伴。

　　国内券商中，中信证券是近年来在国际化方面投入资源最多的之一。前几年试图并购欧美的证券机构如贝尔斯登一直未取得满意的进展，现在它又试图效仿中金公司自建机构。

　　有合资背景的中金公司可能是中国距离国际化最近的一家券商。由于早年做中国大型国企境外上市的需要，中金公司很早就建立了覆盖纽约、伦敦、新加坡和香港的分子公司网络。近年来在境外市场的非中国公司IPO项目中也屡有斩获。近年来，中金公司在香港的资产管理业务也初具规模。昨天，中金香港资产管理公司宣布与英国资产管理公司Sloane Robinson发起一只新的针对大中华地区的对冲基金，显示出其在境外市场的深入开发能力。

　　桥头堡香港

　　香港是内地券商走出去的桥头堡。目前在香港的中资券商可以分为两大类：券商系和银行系。在券商系中，一类是中信证券和中金公司这样的大型券商；另一种是申银万国(微博)和国泰君安，它们都较早在香港拥有券商子公司，申万香港还是上市券商；第三类是近年来刚刚“走出去”的国信证券和国元证券等。此外，银行系券商如中银国际、建银国际、工银国际、交银国际和农银国际等也在香港开展了广泛的证券业务。

　　在香港设立子公司只是中资券商“走出去”的第一步，部分券商继而通过收购本土券商、与外资券商合资等方式进一步积累，实现快速发展。但是，相对于成熟的国际市场，中国证券业只有20多年的发展历史，券商总资产规模不到高盛的三分之一，中资券商在资本实力、产品范围以及创新能力上较外资投行差距明显。受资本规模偏小、运营成本较高、协同效应不足等问题制约，中资券商开展跨境业务仍然面临很多困难。

　　但是，香港作为人民币离岸市场的重要性也给中资券商提供了巨大机会。证监会正在加快研究制定境外公司到境内发行股票和人民币债券的有关办法和规则，明确由境内证券公司从事保荐和承销业务；增加QFII、RQFII和QDII的额度，允许多种方式使用该额度，并简化审批，加快推出跨境双向挂牌的ETF产品；允许证券公司开展专项QDII经纪业务，以自有资金、专项理财基金或直投基金进行跨境投资，在CEPA框架内，积极支持跨境业务在两岸三地资本市场先行先试，为行业进一步开放积累经验。

　　券商国际化也面临跨境监管的挑战。一些投行人士指出，目前针对中资券商的大量跨境业务一头在境外，另一头特别是利润中心依然在境内。因此如何在日常业务中实现有效监管，非常考验监管者的智慧。