黄婷

　　短线=风险？

　　在过去三年多的时间里，刘睿用业绩打破了这一等号。

　　刘睿是国家围棋队专业选手出身，如今是深圳中睿合银投资管理有限公司董事长、投资总监，目前已经发行了16只阳光私募信托产品。刘睿管理的第一只阳光私募产品鑫兰瑞一期自2008年8月份成立以来，产品净值极少出现大幅波动，回撤率较低，取得了131.65%的累计收益率。

　　随着管理规模的扩大，刘睿也将自己的触角伸向了对冲基金。

　　快速交易更稳健

　　《财商》：在阳光私募群体当中，中睿合银的投资风格一直是特立独行的，你把这种投资风格称为“高频交易的趋势投机”，成立阳光私募三年多来，你现在还继续坚持这种投资方法吗？

　　刘睿：从成立以来，我们基本的投资思路和原则并没有发生太大的变化，我们的投资方法是首先根据对市场大方向的趋势判断来确定整体仓位；其次，在整体仓位的配置方向上，更多地通过监测市场上强势的板块和个股，通过快速交易的方式及时获利或者规避风险。真正的高频交易是指每天交易次数几千次上万次，我们只是换手率相对较高。

　　实际上，这种交易风格反而会使净值表现更加稳健，因为通过这种高频交易可以使我们的资金使用效率达到最优，产生复利的效果。

　　《财商》：目前中睿合银的管理规模已达18亿元之多，随着管理规模的扩大，原来这种高频交易的模式和选股方法是否会遭遇瓶颈和挑战？你们是如何应对的？

　　刘睿：规模是所有资产管理公司的挑战，我们目前管理的规模还未到瓶颈。为了适应整体资产规模的增大，我们近年来也在策略上作出了一些优化和改善。比如，以前管理规模比较小的时候，我们往往短期内就可以完成交易，而随着管理规模的扩大，我们的交易策略也必须着眼更长期一点。在趋势判断上，我们以前的量化系统主要是根据市场的量价信号对短期趋势作出判断，但现在，我们在系统里面增加了更多中长期的宏观变量因素，逐渐增加对较长的市场趋势的预判。

　　《财商》：你们是如何进行选股的？

　　刘睿：其实选股一直都不是我们的特点或专长，我们更大的优势还是在交易上。具体而言，我们的选股过程实际上是交给市场来完成的，市场上哪个热点或者板块比较强，我们就按照市场的这种选择通过交易的方式进行操作。

　　《财商》：从去年开始，中睿合银也在逐渐尝试做对冲，为什么会作出这个尝试？

　　刘睿：这和2011年的市场行情是密不可分的。我们的信托产品在2011年出现了一次比较大的净值回撤，其中鑫兰瑞一期净值跌幅6.04%，超出了我们自己的预期。与此同时，我们自己的股指期货账户在2011年操作则是蛮理想的，这也证明了我们在趋势判断和趋势投资上的能力，如果能够在传统产品上增加以期指为代表的避险手段，那么在下跌市场中，也能够让我们的信托产品有更好的增值表现，于是更坚定了我们走向对冲基金的想法。

　　《财商》：你们主要的对冲策略是什么？

　　刘睿：我们主要有三种对冲策略。第一种是发挥我们之前对趋势判断的优势，回避对个股的选择，结合一个指数化组合和股指期货的双向操作来实现我们对趋势这种判断的效益。

　　第二种策略就是发挥我们的投研成果，去寻找一些有超额收益的股票组合，用期指共同形成一个获取超越基准指数的收益组合。

　　第三种就是以方向判断为主的，通过对市场看多看空的方向，直接在期指上面体现，当然这种是风险比较明显的。

　　抓住确定的趋势性机会

　　《财商》：2011年A股的下跌让不少投资人都感觉措手不及，上证指数全年累计下跌了26.75%。同时，2011年也是中睿合银管理规模增长的一年，在市场下跌和规模扩大的双重压力之下，你们是如何应对的？

　　刘睿：在我们看来，2011年的市场其实比2008年的更让人措手不及。在2008年，我们知道市场肯定是不好的，所以当时在整个交易策略上，都提早做了一些准备和考虑。但在2011年，我们在上半年的时候对市场虽然不是很乐观，但也没想到后面会走得那么差。

　　因为管理规模扩大了，我们从去年开始也考虑在仓位上增加一些配置型的品种，这部分仓位跟我们以往的风格有些不同，最高可以达到20%，在去年下半年市场整体向下的情况下，我们在其他短线仓位上基本空仓，这部分仓位则在6%左右。整体来看仓位已经很低，但在下半年市场泥沙俱下的情况下，这部分配置还是拖累了我们的净值。

　　《财商》：在今年以来的反弹行情当中，你们有没有参与呢？

　　刘睿：今年以来第一波反弹行情我们参与得比较少，主要缘于几个方面。第一，我们一直以来仓位都很低，从一个较低的仓位去加仓，本身的转换就需要花一些时间进行方向上的判断。第二，从我们对整个趋势的判断来讲，我们认为，A股反弹还需要一定过程的确认，在整个趋势走出来之前，我们也不会一开始就马上追着趋势跑，一般来讲，我们会等到市场确认信号不断地在释放的时候，才逐渐增加仓位动作。

　　这跟我们的历史操作情况也是类似的。比如，在2009年的那波结构性牛市当中，我们在1~4月份的时候还是维持低仓位的参与，而在2010年7~11月份的这一波行情当中，9月份之前的缓慢上升过程我们也同样参与得比较少。在这两个行情阶段，我们都是在后期，当整个市场趋势比较确定的时候，才坚定地把仓位加上去的。

　　《财商》：近期监管层连连释放利好，市场上对A股牛市的呼声也越来越多，你认为A股接下来会如何演绎？

　　刘睿：我们认为，今年整个市场走势会比2011年更健康一点，机会也会更多。

　　从基本面和宏观变量上来看，实际上在2011年出现的一些经济下滑的趋势在2012年仍旧存在，不会很快得到扭转，但市场的信心已经在逐渐增加。

　　此外，我们可以看到，今年以来，市场在下跌的时候，承接力量比较强，因此，今年市场实际上已经到了一种最坏的预期之后逐渐修复的过程，从非常差到比较差的地步，实际上对市场是有帮助的，从这个层面上来讲，我觉得今年可能会比去年有更多的机会。

　　但在这样的宏观变量和企业盈利水平下，我们也认为市场很难出现一些很强的系统性机会，更多的会在这个过程里面寻找一些制度性受益的品种，然后进行阶段性操作。

　　《财商》：你们目前是如何操作的？你们擅长市场热点的捕捉，在你们看来，当前市场上哪些热点具有较强的持续性机会？你们更看好哪些投资机会？

　　刘睿：金融改革有可能是贯穿2012年的投资主线，而不仅仅是主题和概念。未来3~5年中国整个非银行金融有望迎来快速增长，并有望成为今年资本市场最大的一个投资亮点。而这一主线的投资机会，将有可能站在较大的非银行金融角度来看待金融制度重大变革对相关各行业的影响，而不是仅仅拘泥于传统与金融直接相关的行业。我们将在这个方面进行深入研究，并由此形成投资决策。

　　刘睿简介

　　中睿合银联合创始人、董事长、投资总监。原围棋队专业选手，1993年进入证券行业，从事证券市场投资19年。目前管理的证券投资信托产品达16只。