何安

　　[ 新兴国家出现大幅减息，而主要发达经济体如加拿大、美国可能会有加息的预期，这会使得原来的利差关系出现逆转。全球资金将会出现逆向流动，即从新兴国家回流到主要的发达经济体 ]

　　“这次澳大利亚联储降息让市场大吃一惊，原先预期最多降息25个基点，没想到澳大利亚联储一下子降了50个基点，这说明澳大利亚经济受到欧债的影响是蛮大的。”兴业银行资金营运中心外汇分析师项楚接受第一财经日报(微博)《财商》记者采访时表示。

　　5月1日，澳大利亚联储在货币政策会议中宣布下调基准利率50个基点，这使得其基准利率达到了过去两年来的最低点3.75%。这是澳大利亚自去年11月1日以来的第三次降息。

　　新兴国家纷纷降息

　　其实，澳大利亚并不是今年以来第一个降息的国家，近期不少新兴国家纷纷下调了基准利率。以金砖五国中的印度、巴西为例，印度央行曾于今年4月17日宣布降息50个基点至8%；4月19日，巴西紧接着也宣布降息75个基点至9%，这是其自去年8月以来的第六次降息，累计降息幅度达到350个基点。

　　比较这几次新兴国家降息情况，可以看出一个特点——降息幅度较大。澳大利亚主要依托铁矿石和新兴国家尤其是中国进行贸易，因此澳大利亚的GDP增长依赖于大宗商品的需求。结合金砖五国，尤其是中国经济的放缓，对澳大利亚经济形成了较大冲击。

　　FX168财经集团高级金融分析师魏军告诉记者，从内部因素来看，回顾最近澳大利亚的经济数据，它去年第四季度GDP，包括今年第一季度CPI都出现了明显下滑。它的通胀包括国内需求前景都转向偏弱的状态，此外，澳大利亚其他许多分项数据表现也不太理想。而外部因素方面，中国公布的第一季度GDP增速比去年第四季度又有下滑，说明中国对澳大利亚大宗商品需求预期也有所下降，因此澳大利亚需要大力度的降息措施来刺激经济。

　　魏军认为，降息是一个趋势，以最核心的央行来看，美联储也在保持非常宽松的政策立场，美联储对经济维持比较谨慎的态度，其实很多国家基本上都以美联储的动作作为风向标，因为其对经济认识的程度，大家都比较认可。按目前情况，如果第二季度、第三季度数据有所改善的话，降息步伐可能会有所放缓。从目前很多国家包括中国的数据看，放松政策在未来6~8个月中是一个非常明显的趋向性行动，中国可能在5月或者6月会采取一次降息的行动，这要根据中国通胀数据来做相关决策。

　　此外，魏军还认为，降息对澳元中长期走势影响比较深远，目前澳大利亚的通胀、利率差距比较大，基准利率为3.75%，CPI增幅只有1.6%左右，当中还有2.1个百分点的差值，如果澳大利亚的经济还维持在偏弱的状态，甚至出现比较明显的下滑，那么澳大利亚采取进一步降息的概率比较大。

　　发达国家有加息预期

　　短期来看，澳元兑美元、澳元兑日元的利差优势还是比较明显的。这对澳元还是有一定的支撑力度，然而这种支撑可能只是暂时的。

　　因为同样是商品货币的加元却是另外一番景象。加拿大今年在上一次的议息会议上放话出来，他们不准备继续实行宽松的货币政策，相反他们可能有加息的动作。

　　“加元和澳元同为商品货币，之所以走出不同的走势，主要是由于加拿大和原油挂钩得比较紧密，目前，原油价格正处在高位。而澳大利亚主要是依靠基础大宗商品，虽然铜的价格没有下来，但是铜的需求有所降低。”项楚说。

　　此外，加拿大和美国的依赖程度、紧密程度比较高。在主要经济体中，美国经济复苏是比较稳健的，如果加拿大有加息预期，以加拿大和美国的经济挂钩程度来看，项楚认为，美国经济的复苏比我们想象的更为乐观。

　　项楚认为，如果结合最近不断有美联储官员发表的言论，美联储起码在目前不会推出QE3，甚至在明年还会有加息的动作。在这样的大环境下，新兴国家出现大幅减息，而主要发达经济体如加拿大、美国可能会有加息的预期，这会使得原来的利差关系出现逆转。全球资金将会出现逆向流动，即从新兴国家回流到主要的发达经济体。

　　“目前，欧洲经济数据一塌糊涂，制造业数据创了3个月新低，失业率创历史高点，对比来看，以美国为主的北美地区经济情况相对比较稳健，大家都很弱的时候，资金可能会去相对有发展前景的地方，青睐它们的资产，外汇市场美元中长线可能会有一波比较大的上涨。”项楚说。

　　新兴市场将挤资产泡沫？

　　新兴市场经济体经历长时间的强劲增长后，也面临很多问题，如没有新的经济增长点，没有新的东西支撑经济。各国政府采取降息措施，放松银根给经济注入活力，希望经济恢复活力，现在看来这些政策的效果并不是特别理想。魏军认为：“效果不理想并不是信贷投放力度的问题，也不是银根松紧的问题，是因为前期搞金融，实业空心化的问题在很多国家出现。”

　　发达国家面临通胀压力，新兴国家面临经济减速风险。“新兴国家通胀压力一直没有降下来过。”项楚认为，如果新兴市场国家和地区再持续放宽货币政策的话，尽管经济会有所提速，但是通胀会有较大的上升。根据项楚的判断，新兴市场国家将会面临滞胀，即经济起不来、通胀下不来。

　　项楚表示，近日，虽然人民币走势汇率中间价都创出汇改以来的新高，但是在人民币银行间市场的交易过程中，美元兑人民币始终维持在6.30上方，这也反映出全球新兴国家货币升值的预期有所降温。如果接下来市场预期发生变化，这将会加速资金流出新兴国家，资金逆向流动一旦形成，这将对美元中长线有支撑的作用。如果美元下半年大幅上涨，这将会对新兴市场的货币产生一个较大的贬值压力。新兴市场资产价格泡沫可能会有破裂的风险。毕竟金砖五国在之前的十年，资产流动基本翻了10倍以上，接下来可能会有挤泡沫的动作，资产可能会有一个回归理性的过程，这个不是通过货币政策调控的。