陈捷 2012-04-19 00:14:57  

　　白银期货终于掀开其“神秘面纱”。

　　4月17日下午，上海期货交易所公布《白银期货标准合约（草案）》、《白银期货风险控制管理办法（草案）》（下称“草案”）等白银期货业务规则，并公开征求意见，此举意味着这个被业内期盼多年的新品种行将亮相国内期货市场。

　　“应该说合约设计合情合理，交易规则也符合白银期货的相应要求，希望尽早推出。”海通期货(微博)投资咨询部总经理陶金峰看了《草案》后告诉记者。

　　上期所公布的《草案》显示，白银期货交易单位为15千克/手，最低交易保证金为合约价值的7%，最小变动价位1元/千克。业内人士估算，目前交易一手白银期货合约所需要的保证金大约为一万元。

　　合约大小适中

　　“2009年就传言要推出，虽然它在国际上是一个成熟品种，但在国内却历经三年磨练，着实不易。”广发期货研究员冯亮告诉记者，此前关于白银期货的话题不断，其中，最为人们所关注就是合约设计。

　　在此之前，业内对于白银期货合约大小的猜测分别是15千克/手和30千克/手，如今合约大小定为15千克/手，略小于预期，但对于大多数投资者而言，仍不啻为一个“大合约”。

　　“上海黄金交易所的白银T+D，合约大小仅为1千克/手，相比之下，白银期货‘块头’比较大，不太适合我们个人炒家。”一位黄金、白银炒家告诉记者。

　　业内人士分析，交易所此举意在防止市场过热投机，更多发挥期货市场套期保值功能。自2011年以来，国内期交所新推的期货品种均以“大合约”形式呈现，去年推出的铅、焦炭、甲醇期货均运行平稳，但交易也较为清淡。

　　“虽然市场上不少人认为目前白银合约设计上有点儿偏大，但我个人觉得不必为白银期货的流动性过分担忧。”冯亮对此认为。

　　据其估算，即便白银价格上升到去年最高时的49.81美元/盎司，约合人民币10.1元/克，按15%保证金计算大概需要2.3万元/手，“国内棉花期货合约大小在10万元/手左右，棕榈油，豆油也在8万到10万。跟国内其他期货品种比，白银期货合约并不算大。”

　　相比海外市场，上期所白银期货合约大小也属适中。

　　以最重要的纽约COMEX白银期货为例，其主要交易三种白银期货合约，最流行的是5000盎司/手的常规白银期货合约，其余还有2500盎司/手的小型合约和1000盎司/手的微型合约。如果换算成克/手，分别是155.51千克/手，77.75千克/手，31.10千克/手，相比之下，国内白银期货的合约也不算大。

　　利好白银股

　　“从投资品种的角度看，白银期货完善了我国贵金属市场价格体系，更重要的是它能为实体经济服务，尤其利好于跟白银相关的上下游企业。”国金期货首席经济学家江明德向记者表示。

　　在3月末证监会召开的中心组（扩大）学习报告会上，郭树清就再次强调要加快期货市场的改革发展，牢牢把握期货市场服务实体经济发展的根本要求。

　　白银期货与实体经济究竟关系几何？

　　云南铜业（000878）期货市场部主任张剑辉认为，白银期货将对相关企业发挥套期保值的避险功能。

　　“最近几年白银价格大幅波动对整个产业的影响很大，不论是采掘、冶炼、加工还是贸易和消费都受到了较大冲击。”张剑辉坦言，而实际上这些企业都可以在经营过程中利用白银期货工具进行套期保值，以避免白银价格波动导致的成本上升或利润缩水。

　　一位业内人士告诉记者，虽然上海黄金交易所可以进行白银远期T+D交易，但由于延期手续费繁琐，给企业的交仓销售带来较大困难。

　　“企业只能去海外市场做套保对冲风险。”该人士坦言，但是国家在外汇额度方面的管理，经常会导致企业境外白银保值在数量上与实际需求产生差距，并受到限制和束缚，“一旦出现极端行情，由于外汇额度不够，就容易发生资金不足的情况”。

　　事实上，去年白银价格的暴涨暴跌，已令一些国内企业深受其害。

　　国内最大的白银冶炼企业豫光金铅（600531.SH）2011年年报显示，公司去年实现净利润8804.27万元，同比大幅下降42.70％。

　　公司认为业绩下滑的主要原因为年末电解铅、白银价格波动幅度较大，导致公司计提了总计2.6亿元的存货跌价准备。

　　“去年末白银价格大幅下滑，公司在海外进行了一些期货套保，但没有全部覆盖现货，如果国内开出白银期货的话，我们做起来肯定会更加方便。”一位豫光金铅内部人士告诉记者。

　　张剑辉认为，虽然中国是目前全球最主要的白银消费国和生产国，但是却并没有掌握定价权和话语权。

　　“中国没有一个较为权威的统一定价市场，国内白银价格基本上跟随伦敦和纽约的价格波动，而国际银价容易受一些投机基金操控，或者受境外经济波动影响，间接干扰和牵制中国白银的价格运动，因此，不管是国内的投资需求，还是企业的保值需求，都急待上期所尽快推出白银期货合约。”张剑辉坦言。

　　4月18日，国内白银概念股均表现抢眼，其中豫光金铅大涨3.94%，报收于每股20.07元；驰宏锌锗（600497）上涨2.83%，报收于每股16.33元；恒邦股份（002237）更是大涨4.83%，报收于38.43元/股。