徐永

　　利率市场化暗涌。

　　多位银行交易员近期透露，作为存款利率市场化的前奏，大额可转让存单和同业存单今年可能先行推出。特别是，在今年的相关会议上，中国外汇交易中心已经表示，同业存单可能择机推出。

　　据了解，同业存单将是作为同业存款的替代品出现，完善同业借贷市场Shibor报价的短、中、长期利率曲线，而大额可转让存单先期的起点也在千万元级别，利率将不受存款利率上限限制。

　　值得注意的是，尽管争议不断，但一些人认为，今年的存款利率市场化已现突破。

　　比如保本型结构性理财产品，之前一直是表内核算，利率也已经市场化，但在会计记账上，

　　它是在“其他负债”和“交易性金融负债”等非存款负债科目核算，尚能绕过关于存款利率上限的禁令。不过，中行2011年报，将结构性存款重新分类为“吸收存款”科目，存款利率空间已然打开。

　　不过，对于中行此次调整是否可称之为利率市场化，市场人士也有异议。比如农行战略研究部付兵涛认为，存款是固定收益的，但结构性存款的利率一般不能固定，两者不能等同。

　　同业存单先行

　　先推出同业存单，继而推出大额可转让存单，再逐步实现存款利率市场化，央行对此已基本达成共识。

　　对于利率市场化，央行行长周小川年初就发文提出多项思考，特别是在具体产品方面，文中提出要考虑逐步放开替代性金融产品的价格。这使得市场再次掀起利率市场化即将加速的期待。

　　“这也许无法一步到位，但总体而言，利率市场化改革应整体推进，在放开存贷款利率的同时，其他一系列上、下游产品和替代产品的定价权也应同时交由市场决定。”周小川在文中谈到。

　　而对于这个替代品，市场成员呼声较高的，就是大额可转让存单。该存单一般对企业或高净值资产人群发行，有不记名、标准化、利率市场化等多重特点。

　　宁波银行金融市场部近期发布一份《中国利率市场化前景展望》报告。报告认为，存款利率市场化的主要实质性举措，之一是存款利率上浮幅度扩大，可从大额、长期存款开始试点，之二是替代性存款产品大范围推广，主要是重启大额可转让存单。

　　对于推出大额可转让存单的具体步骤，宁波银行认为，可能是首先推出同业存单及其交易，而后再引入企业存单，在引入时限制其发行期限、金额、利率等，而在二级市场给与更大定价自由，然后再适时逐步放开发行要素限制。

　　宁波银行金融市场部乔嘉麒认为，同业存单先行推出，可以完善Shibor利率曲线。目前短期的同业拆借是场内交易，在外汇交易中心交易系统进行，Shibor报价，有利率曲线，但较长期的同业存款是场外一对一交易，只有一级市场，缺乏完整的利率曲线。

　　同业存单推出后，由于存单实现标准化，将会出现二级市场，有利于Shibor利率曲线的完整，从而为接下来的大额可转让存单提供利率报价参考基准。

　　据了解，对于先推出同业存单，再推出大额可转让存单，再逐步实现存款利率市场化的步骤，央行已基本达成共识，相关银行也有牵头进行同业存单及大额可转让存单的试点研究。

　　付兵涛认为，目前银行推出同业存单的基础条件应该已经具备，关键是监管层对推出时机的把握。

　　结构性存款记账争议

　　即使有各种“会计因素”考虑，结构性存款在存贷比等方面，除成本外，与一般存款并无差异。

　　相比尚等一声令下的同业存单，结构性存款在利率市场化方面的突破则来得更为猛烈。

　　2011年中行结构性存款大幅增长，年底余额为5610.87亿，当年净增加超过3600亿，但相比前三季度，该行将结构性存款列入“交易性金融负债”科目核算不同，年报显示，中行在年末已将结构性存款重新分类为“吸收存款”。

　　结构性存款的收益率不固定，但通常比存款更有吸引力。比如中行就表示，过去一段时间，中行的结构性存款的利率在4%至5%之间，如此，从本金和到期收益率两端比较，结构性存款的收益率显然不符合央行对存款利率上限的规定。

　　“如果结构性存款的利率突破获得认可，利率市场化显然就已经被中行实质性打开了。”上海一家银行的零售业务负责人认为。

　　不过，也有一部分人观点相左。

　　国信证券银行分析师邱志承认为，结构性存款的科目调整，应该是一个会计记账问题，而非利率市场化的问题。他认为，结构性存款中的结构性设计，实际上是利息部分再投资，可看成是两项投资叠加，而非一般性存款。

　　付兵涛也认为，结构性存款有一部分收益率可能低于存款利率，这符合存款利率政策，至于高于存款基准利率的部分，则应看到它与银行存款利率在投资初期收益率设定方式的不同，存款初期收益率就是固定的，而结构性存款投资初期收益率不固定。因此，到期收益率高于存款利率，不应简单看作是对利率市场化的突破。

　　在存款利率管制的当下，中行结构性存款科目的重新设置是否合规，目前银行业内还没有统一意见。

　　也并非所有银行都将结构性存款放在“吸收存款”科目中，如工行就仍然放在交易性金融负债科。

　　值得注意的是，即使有各种“会计因素”的考虑，结构性存款在存贷比等核算方面，除了成本不同外，与一般存款并无差异。