章文贡

　　昨日，人民银行公布的数据显示，2012年一季度社会融资规模为3.88万亿元，比上年同期少3487亿元。在3.88万亿元的社会融资规模中，3月份就贡献了1.86万亿元，占比达到48%。

　　从结构上来看，人民币贷款的优势地位进一步得以强化，其在社会融资规模的占比达到63.5%，同比高10.4个百分点。此消彼长，以债券、股票融资为代表的直接融资占比则呈现下滑态势。

　　事实上，提高直接融资比重一直是我国金融发展的战略方向。但一季度人民币贷款的急剧攀升，让直接融资相形见绌。

　　直接融资“开倒车”

　　央行数据显示，3月引领了整个一季度社会融资规模的增长。3月当月社会融资规模达1.86万亿元。其中，人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元。

　　交行金融研究中心研究员鄂永健表示，3月社会融资总规模比上月和去年同期都有所上升的主要原因在于3月贷款大幅增加。

　　在3月份的拉动下，尽管1、2月份社会融资规模萎靡，一季度社会融资规模依然达到了3.88万亿元。

　　具体来看，其中，人民币贷款增加2.46万亿元，同比多增2170亿元；外币贷款折合人民币增加1327亿元，同比少增454亿元；委托贷款增加2809亿元，同比少增395亿元；信托贷款增加1721亿元，同比多增1630亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2271亿元，同比少增5340亿元；企业债券净融资3960亿元，同比少610亿元；非金融企业境内股票融资875亿元，同比少683亿元。

　　从占比来看，人民币贷款占63.5%，同比高10.4个百分点。而企业债券占比10.2%，同比低0.6个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.3%，同比低1.4个百分点，这二者合计占比低了2个百分点。

　　鄂永健表示，在加大对银行表外融资监管的影响下，主要受银行承兑汇票、委托贷款下降的影响，整个一季度的社会融资总规模较去年同期有所下降。因此，一季度社会融资总规模中人民币贷款占比明显上升。

　　“出于保增长的考虑，3月货币政策有所放松。相比于债券、股市，银行信贷来得更为直接、迅速。”光大银行(微博)首席宏观分析师盛宏清预计，在接下来的几个季度，债券的融资规模将有所扩大。

　　直接融资占比 “被下降”

　　一直以来，银行业在我国金融体系中占据着举足轻重的地位。而出于分散风险；扩大资本市场等种种考量，提高直接融资占比，降低间接融资比重一直是我国金融改革的方向之一。

　　但在2009～2011年，银行业启动了一轮信贷狂飙，投放了超过25万亿元的贷款。三年时间，银行业的体量翻了一番，由此，间接融资的比重再次提升。截至2011年末，中国银行业金融机构总资产为111.5万亿元，占整个金融业总资产的90%以上。

　　与此形成鲜明对比的是，2011年末，信托业资产规模4.8万亿元；保险业资产规模6万亿元；而根据中央结算公司公布的数据，2011年末其债券托管量约为21万亿元。

　　今年的3月份，新增人民币贷款又达到1.01万亿，创下14个月的新高，在社会融资中的占比达到63.5%，直接融资占比因此再次“被下降”。