汪时锋

　　相对于2011年四季度8.9%的GDP增速，目前市场上多家机构的预期认为，中国2012年一季度的GDP可能继续放缓，也希望政府此前定立“稳中求进”的策略中能有刺激需求政策付诸实施。

　　2012年3月“第一财经首席经济学家调研”显示，来自国内外21家金融机构的首席经济学家预测，2012年一季度GDP增速将继续回落，预测均值为8.4%，低于去年四季度8.9%的水平。

　　一季度低GDP增速的信息早在去年年末就通过政府高层之口得到预警。目前，中国已经发布了多项数据也证实了这一情况。1~2月份经济数据已经全面下降、工业企业利润大幅下滑、住房新开工零增长。瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光(微博)认为，短期内“稳通胀”的紧迫性理应让位于“稳增长”。

　　4月份刚公布的PMI数据和新近公布的出口数据还显示，中国内外需求疲软。今年3月出口同比增长8.9%，进口同比增长5.3%，贸易顺差53亿美元。沈建光认为，3月进口增长回落较多，表明国内需求仍旧疲软的态势。尤其是加工贸易进口近零增长，预示未来出口将持续受压；特别是扣除价格因素影响，一季度贸易实际增长为零。正因为如此，未来决策层会采取进一步行动，政策预调微调势在必行。

　　当然，8.4%的经济增速仍会让中国在主要国家中傲视群雄，中国经济依然不会出现“硬着陆”。

　　但下一阶段的调控重点可能在于如何适当稳定经济增速又不带过度刺激。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，当前实体经济的融资条件仍然偏紧，预计有关部门将通过调整包括贷存比在内的措施，促进货币信贷合理增长。同时，今年的有效财政赤字将比去年显著扩大，这将有效扩张总需求。

　　已经公布的3月CPI虽然出现同比小幅反弹，但市场认为CPI反弹主要是食品价格上升和翘尾因素所致，无需担忧通胀抬头趋势，这已经为未来存款准备金率下调奠定基础。

　　而刚公布的信贷数据显示政府似乎在逐渐放松信贷控制，但悉心把握放松幅度。2012年3月份，人民币贷款增加1.01万亿元，几乎为今年前两个月的总和，超过了市场预期。整个一季度人民币贷款增加2.46万亿元，外币贷款增加211亿美元。贷款的增加呼应了政府此前多次强调的“对有还款能力的项目要继续支持，防止资金链断裂”的态度。

　　3月的货币信贷中，企业短期贷款增长较多，中长期贷款投放量依然不大，显示企业信心不足和投资乏力。但央行货币政策委员会一季度例会也格外强调了要引导货币信贷的平稳适度增长，或许暗示政府在二季度维持信贷高增量难度较大。

　　实体经济方面，多数的市场预期认为，二季度经济会呈现季节性回暖，应该是政府值得把握的政策出台时机。国内钢材市场在3月份整体呈现小幅回升的态势，主要受钢厂上调价格和贸易商拉涨的带动，但钢材需求的释放十分温和，也显示这轮季节性回暖还相当平和。中国未来固定资产投资能否在二季度有所起色有望决定中国能够多大幅度内需应对外需疲软冲击。

　　沈建光认为，当前政策预调微调的重点之一是一定要保证在建或续建的项目资金。这是因为，没有一定的投资需求，中国的内需难以有效扩大起来。这也预示着未来中国可能不会容忍投资增速的过度下滑。预调微调将首先体现在3月信贷上升，而未来政策的支持力度也将不断加大。