杨佼

　　深圳驱使资金脱虚向实

　　种种迹象表明，中国金融改革正在中央和地方多个层面逐渐深入。

　　4月12日，深圳市政府常务会议研究通过《关于加强改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》(下称《意见》)。《第一财经日报(微博)》获得的相关文件显示，其内容包括将与香港试点开展双向跨境贷款、年内成立深圳前海股权交易所、设立战略新兴产业国家级创投母基金等。据悉，相关工作有待国家有关部门正式批准后实施。

　　业内专家认为，上述措施看似并不相关，但实际上全部指向企业融资。这些政策一旦实施，将为中小企业搭建一个更好的融资平台。

　　搭建中小企业融资平台

　　本报记者发现，文件至少有十多处提到金融对实体经济的支持和服务。

　　“进一步发挥金融对实体经济的支持和服务作用，加快经济发展方式转变和产业转型升级，着重解决实业企业融资难、融资贵问题，有效抑制社会资本“脱实向虚”。”《意见》开宗明义写道。

　　具体措施方面，则包括加快推进深港银行人民币贷款业务试点、设立战略新兴产业国家级创投母基金、跨国公司境内集中设立资金管理机构、年内成立深圳前海股权交易所、扩大代办股权转让系统试点、创新债券市场发展等内容。

　　武汉大学(微博)金融学院副院长叶永刚教授对本报表示：“股权交易所这些都不是新鲜事，最值得关注的是跨境人民币贷款，这是全新的实验。”

　　实际上，今年年初曾有消息称，人民银行广州分行曾下发文件，允许内资企业和广东省内驻港企业通过香港母公司、分公司向香港银行申请人民币贷款用于广东省内项目。本报记者以咨询名义从该行跨境办了解到，此事正在筹备之中，而具体进展，该办人士并未透露。

　　广东社科院研究员黎友焕分析，深港开展双向跨境贷款，主要是香港的人民币资金具有低成本和规模化的特点。据《中国外汇》今年4月消息，截至去年底，香港存量人民币为5885亿元。

　　而创投母基金和股权交易所，则为企业打开了直接融资的大门。叶永刚介绍，股权交易所实际上是地方性的证券交易所，凡是达不到沪深两市上市标准的企业，都可以在这个交易所挂牌，从而实现直接融资。而创投母基金则可对创投机构进行扶持。

　　“这些措施的效应叠加起来，实际上是为中小企业搭建了一个巨大的合法融资平台。”黎友焕说。

　　基石投资董事长张维告诉本报记者，一般地方政府都会要求创投机构在本地注册，资金优先用于本地企业。而政府引导基金对创投机构的吸引力非常强大，可以辐射整个珠三角乃至华南地区，吸引更多的创投机构入驻。

　　“母基金”是由政府设立并按市场化模式运作的政策性基金，主要通过扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域。

　　“招商引资只能招一个企业，但招一个创投机构进来，就能把很多企业都带进来了，而母基金又能扶持其他创投机构，能带动一大片企业。”张维说，与此同时，创投机构的股权和投资需要流动起来，相关企业股权挂牌交易后，打通了创投投资和股权流通渠道，极大推动相关企业股权流动，创投机构有了更多的退出途径，可以实现财富的增值溢价，这对促进创投的发展具有深远意义。

　　权限之争？

　　叶永刚认为，财政收入的大头归中央政府，而社会资金大多在银行系统，地方政府缺乏话语权。而深圳创投母基金迟迟未能成立，亦与受到政策限制有关。上述措施若得以推行，地方政府在资金管理上的权限，将大大提升，更重要的是，企业融资也将大受裨益。

　　以创投母基金为例。据了解，10年前，国家开发银行来深圳商谈在深圳设立母基金事宜，但最终未能成为现实。最终，国家开发银行选择了苏州。2010年12月28日，中国首只国家级大型人民币母基金——总规模达600亿元的“国创母基金”正式落户苏州工业园区(微博)。实际上，早在2006年，苏州创投集团就和国开行联合推出了国内第一个10亿元人民币母基金，投资了16个基金。

　　不只是苏州，上海、天津也在积极推进成立政府引导基金。去年11月，上海城投控股总裁安红军就曾表示，准备在今年联合部分产业背景国企和民企设立规模为100亿左右的母基金。而天津在更早的2001年3月，就以天津市政府设立的总额度为5亿元的市创业投资引导资金成立了母基金——天津创业投资有限公司。其官网资料显示，该公司目前已投资十余家创投公司。

　　而黎友焕也持类似观点。他认为，提了很多年没有成立的原因主要是政策限制。“这次听说已经得到国家层面的默许，我估计国家政策层面已经同意，很快可能有具体的批复文件下发。”

　　而张维则对此有不同看法。他认为，深圳此举实际上意在建立多层次的资本市场。“这么多年在没有政策优惠的情况下，深圳的创投机构数量位居全国第一，主要原因就是紧邻深交所和港交所，深交所以中小板和创业板为主，这符合创投投资特点，所以市场和市场要素发展全国领先。”张维说。

　　他认为，深圳的创投母基金和股权交易所之所以迟迟未能成立，是因为需要合适的时机，要等待国家明确对前海的战略定位，以便找到产业发展落脚点。而现在提出正是时候。随着上述措施的正式出台，将对培育战略性新兴产业发挥重大作用。

　　形成规模是关键

　　叶永刚认为，深圳上述措施要想成为现实并不容易。“证监会虽然早就允许开展股权交易代办系统，但一直没有做起来。”

　　在张维看来，股权转让代办市场，一直不活跃，并非是政策限制的因素，是“没有用心去做”。而推动其形成规模，取决于两个要素，一是完善挂牌企业的信息披露机制，二是要形成规模聚集效应。如果参与交易的创投机构和企业数量过少，市场自然难以繁荣。

　　“前几天我和前海管委会人士交流时，对方表示有意将深圳高新技术产权交易所合并到未来的前海股权交易所。”张维认为，创投母基金、股权转让代办和股权交易，在机构设立和业务方面不能太过分散，深圳的高新技术园区企业的股权交易代办系统、产权交易所以及专门的私募股权转让等都可以考虑合并到未来的前海股权交易所。

　　此外，应该将各省的产权交易所、股权交易代办系统进行整合，并在政策上给予支持和适当倾斜，形成规模，产生聚集效应，促进市场活跃。

　　张维建议，在具体政策上，可以把全国高新技术产业园内符合条件的企业，全部纳入“新三板”，门槛放低一点，条件放宽一点，毕竟只有足够多的企业能进入市场，才是最为关键的因素。