《投资者报》研究员 汤巾

　　被认为是券商集合理财高端产品的“小集合”，以高门槛、规模小、投资灵活的特点，成为券商的推广重点，且在去年发展迅速。不过，在持续坑爹的股市面前，“小集合”也难以独善其身。

　　国金证券研究报告显示，2011年成立满一年的20只小集合产品平均收益率仅为-16.12%，虽然强于大集合产品（普通集合理财产品），也跑赢大盘5个百分点，但是对于侧重追求绝对回报的小集合而言，这个成绩实在难以令人满意。

　　而今年这种尴尬局面仍未改观。据Wind资讯统计，截至今年3月29日，有可比数据的60只小集合产品一季度平均收益率仅为1.3%，低于上证综指2.4%的涨幅。

　　其中，东方证券4只产品的收益率都排在同类产品倒数4名之列，且都是由东方证券资产管理公司总经理助理姜荷泽管理，重仓股也颇为集中。姜荷泽目前管理产品的数量达到惊人的7只，“一拖多”的管理模式难免会对业绩造成不利影响。

　　10只产品平均跌1.7%

　　今年来，股市走出一波爬坡式反弹行情，但临近一季度收官，监管部门准备审核今年以来最大IPO中信重工的消息，却导致股指直接破位跳水。

　　虽然一季度大盘涨幅随之收窄，但截至3月29日，上证综指上涨2.4%。相比之下，券商小集合产品的平均业绩只有1.3%，并没有带来惊喜。

　　作为集合理财产品第一批试水者，东方证券的产品数量已达18只，排名第三，可谓行业的先锋军。但其“先锋”系列小集合产品却不怎么给力。

　　一季度，东方证券旗下的10只小集合产品，平均收益率陷入亏损窘境，仅为-1.7%。其中7只产品收益率为负，东方红先锋5号、3号、6号Ⅱ期和6号更是“包揽”了跌幅榜第一至四名，收益率分别为-6.27%、-5.59%、-5.33%和-5.14%。

　　只有东方红量化1号、东方红先锋4号和东方红先锋2号收益为正，分别为0.82%、3.64%和4.94%。不过和头几名相比，这个成绩仍有不小的差距。

　　位列收益率前三甲的兴业证券(微博)玉麒麟2号、兴业证券玉麒麟1号和浙商金惠1号，收益率分别为12.07%、11.67%和10.36%。首尾业绩差距达到18个百分点。

　　而从成立以来的业绩看，东方证券小集合产品也不占优势。东方红先锋4~7号跌幅均超过20%，在同类产品中排名靠后；东方红先锋2号、3号和6号Ⅱ期亏损幅度也在10%以上。

　　姜荷泽“一拖七”4只垫底

　　同一公司4只产品均垫底，已经是少见的景象，而这4只还都是一个人管理，就更难得一见了。

　　东方红先锋3号、5号、6号和6号Ⅱ期的投资经理都是姜荷泽，除3号是他和林树财共同管理外，其余三只产品都由他独自管理。

　　不止如此，他还管理着小集合产品东方红公益，其一季度收益率为-1.2%。大集合中也不乏他的身影——与吴铁共同管理FOF产品东方红基金宝，以及与陈光明共同管理混合型产品东方红新睿1号，这两只产品一季度收益率分别为1.39%和0.1%。

　　这7只产品都是从成立起就由姜荷泽管理，林树财、吴铁和陈光明都是半路增加的。

　　同时掌管7只产品的投资经理实属罕见。据东方证券网站介绍，姜荷泽为北京大学光华管理学院硕士，注册会计师，证券从业10年，历任东方证券证券投资业务管理总部研究员、投资经理，具有扎实的金融理论知识和较丰富的证券投资经验。

　　去年，东方证券成立了9只产品，包括5只小集合和4只大集合，其中有5只产品都由姜荷泽管理，可见其人才紧缺状况十分严重。

　　重仓股雷同风险集中

　　一个人的精力毕竟有限，这就导致了姜荷泽管理的产品，重仓股重复出现。特别是其掌管的5只小集合理财，重仓股雷同度极高。

　　截至去年末，这5只小集合产品中有6只重仓股完全一样，包括达刚路机、伊利股份、凯美特气、上海家化、美邦服饰、中国国旅。此外，富安娜、中国医药、贵州茅台有四只产品重仓，长春高新有三只产品重仓。

　　姜荷泽极其看好创业板股票达刚路机，该股不但是他管理的全部5只小集合产品的第一大重仓股，还是他独自管理的大集合产品新睿1号的第一大重仓股。但该股一季度并不争气，下跌10.67%。

　　在其重仓股中，创业板和中小板股票占据半壁江山，但一季度的反弹行情主要由蓝筹股引领，小盘股的表现并不突出。

　　5只小集合产品重仓的创业板和中小板股票，只有洋河股份上涨18%，表现较好；永利带业微张0.98%，其余均下跌。除达刚路机外，凯美特气、京新药业、美邦服饰、富安娜分别下跌20.7%、24.78%、9.59%、8.9%。

　　在仓位比例和行业配置上，姜荷泽管理的先锋3号、5号、6号也区别不大。三只产品仓位均较高，股票占总资产比例分别为82.06%、79.57%和82.05%。

　　三只产品都以配置制造业为主，制造业占三只产品的净值比分别达63.15%、59.54%和62.97%，且都没有配置金融、地产、采掘等权重股集中的行业。

　　整体看来，“一拖多”投资经理掌管的各产品持股差异不大。而重仓股过于雷同，就意味着集中放大了风险，于是当行情不利时，就出现了一损俱损的局面。■