李域

　　 一场不期而至的裁员风波揭开了平安证券(微博)与控股股东平安集团之间的龃龉。据记者了解，平安证券研究所究竟是为集团服务还是为券商经纪业务服务，成为推动这场裁员的动因。

　　 3月8日，平安证券研究所进行重大战略调整：将30个细分研究领域精简为16个。此前，研究所内部近20位分析师收到裁员通知。“这次和2008年裁员的情况不同，没有根据考核或者末位淘汰。”一位平安证券分析师沮丧地说，“我已被OVER，还没找到下家。”

　　 “研究所今后的发展方向是结合平安证券及平安综合金融集团的特点，推出一套中小市值公司选股思路和逻辑。”对于大规模的裁员，平安证券人事行政部品牌管理室陈子文解释：“因投行业务，平安证券在中小板和创业板积累大量客户，平安证券研究所将利用参与的投行项目，加强中小市值研究。”

　　 上述人士同时透露：“目前，平安证券其他部门没有减员计划。”

　　 事实上，在券商业绩普遍惨淡的当下，不能带来直接收益的研究所处于尴尬位置。南方某券商高层人士分析：“对中等规模的证券公司来说，成立研究所的意义不大，既不能像经纪、投行等部门带来直接效益，还要支付人工成本，且投入产出比不高，研报质量也没有优势。”本报记者了解到，证券业寒冬已波及行业研究领域，“老牌”的申银万国研究所和“实力派”的华泰联合人士均表示，公司会根据市场变化调整薪酬发放的节奏。

　　 研究所三大硬伤

　　 曾是行业新星的平安证券研究所，如今在平安人口中的评价是：“研究实力平平、研究特色不明显。”

　　 中国证券业协会的数据显示，裁员之前，平安证券共有证券投资咨询业务（分析师）35名，证券投资咨询业务（投资顾问）162名。

　　 在分析师数量上，平安证券排业内第20名，中金公司排名第一，分析师总共82名，紧接其后是华泰联合拥有75名分析师，国信证券和中信证券(微博)（600030.SH）分别有74名分析师。具有独立法人资格的申银万国证券控股子公司——上海申银万国证券研究所有限公司则拥有约200人的证券研究服务团队。

　　 “平安证券研究所有三大硬伤。”一位不愿公开姓名的资深分析师表示，“宏观领域很长一段时间提不出新的投资观点，基本上附和别的研报；策略研究更没有独到的投资方法；个股方面，分析师跟上市公司接触层级不够高，有的分析师只能向董秘了解。”

　　 实际上，平安证券研究所曾经辉煌，2007年，平安研究所获得新财富进步最快研究机构奖第一名。平安研究员邵子钦夺得非银行金融行业最佳分析师第一名。

　　 但是，此后，平安证券研究所每况愈下。有离开平安证券研究所的人士透露：“平安证券现任董事长杨宇翔空降之后，2008年有一次大规模的裁员，主要是根据考核成绩，实行末位淘汰。”

　　 2009年3月，刚获得金牌分析师的彭波转投国信证券。同年底，非银行金融业分析师团队邵子钦、童成墩、田良和交通运输仓储业分析师团队的郑武、岳鑫集体投奔国信。研究所负责人高利则转投华创证券，现任研究所所长。

　　 骨干人员相继流失后，平安证券研究所不得不面临调整，平安证券相关人士表示，本次裁员是因2011年佣金收入太低，收不抵支。

　　 平安证券的角色

　　 在平安集团掌门人马明哲固守的“保险、银行、投资”三驾齐驱的金融控股集团计划里，平安证券的业绩贡献并不突出。

　　 平安证券前身为1991年8月创立的平安保险证券业务部，2010年平安证券经审计的年报显示，截至2010年底，平安证券全国共设33家分支机构，在职员工3930人，其中高级管理人员7人。

　　 平安证券裁员真相调查： 研究所服务谁？

　　 中国货币网公布的未经审计年报显示，2011年，平安证券营业收入32.06亿元，同比下滑21.3%；净利润9.71亿元，同比降38.97%。在57家公布年报的非上市券商中，平安证券收入与利润下滑比例较小。

　　 “受股市低迷、成交萎缩的影响，券商2011年业绩整体下滑。”深圳某券商研究员表示，“券商经纪业务的收入缩水比例最大，平安证券相比同行业，业绩不算太差。”

　　 作为中型券商，平安证券投行和资产管理业务在业界颇具口碑。

　　 据Wind数据统计，2011年投行业务收入的前20名中，平安证券摘下承销IPO家数最多、首发募集资金规模最大、首发发行费用收入最丰盛的三顶桂冠。

　　 此前的2010年平安证券也成为行业明星，共承销包括首发、增发、债券在内的61个项目，把中金公司挤下冠军宝座，比排名第二的中信证券多出12个项目。不过，2011年平安证券深陷保荐人离职潮。有券商人士表示，多名保荐代表人相继离职后，未来平安证券投行业务将受到影响。

　　 平安证券相关人士表示，由于平安集团拥有保险、银行、信托等业务，在PE市场，物业投资，基础设施等领域也是市场的参与者，因而平安证券研究业务将依托这些业务领域。

　　 上述券商高层也表示：“人员的调整符合集团发展需要，平安证券各项业务主要是为集团的项目服务。”

　　 分析师的寒冬

　　 市场寒冬，券商们或多或少有些窘迫，券商研究所有更直观体会。

　　 2011年，各家券商研究所纷纷公布扩张计划。除申银万国持续表示扩张其已庞大的投研队伍外，德邦证券、华宝证券等都希望投研人员增加一倍。平安证券研究所2011年底也曾发出招聘公告，“在化工、金属、农产品等多个领域的研究员。”

　　 仿佛一夜之间，被券商们视为附庸的研究所，地位得到显著提升。

　　 目前，券商的佣金收入主要来自零售和机构业务，后者则主要来自于研究所提供服务换来的分仓。也就是说，基金公司的分仓交易佣金是券商研究所对公司的主要贡献。

　　 不过，2011年股债双杀的市场给大幅扩张的研究所带来苦果。眼下的情况是部分券商研究所无法盈利，相对于能给东家赚钱的自营和投行部门，境遇尴尬。

　　 唯一的出路是根据市场调整，申万研究相关人士表示，研究所一直根据市场变化、客户需求不断调整战略，调整研究范围，例如2007年设立海外研究部、2008年设立中小公司部，2012年，申万研究没有减少行业研究的计划，但会根据市场变化调整薪酬发放的节奏。