每经记者 万敏 发自北京

　　昨日(2月15日)，中国人民银行发布的《2011年第四季度货币政策执行报告》称，2012年广义货币供应量(M2)初步预期增长14%左右。这一数值低于央行公布的2011年预期值16%，但比去年12月的实际增速13.6%略高，也高于今年1月份的12.4%。

　　接受《每日经济新闻》记者采访的部分业内人士认为，接下来，货币环境或相对宽松。可以预见的是，新增信贷将有所释放。谈到今年的信贷投放规模，光大银行(微博)资金部宏观分析师盛宏清(微博)预计在8万亿元左右，中信证券首席宏观经济分析师诸建芳(微博)则预计为8.2万亿元。

　　昨日的报告中，央行仍担忧物价反弹，称未来的通胀风险仍不可掉以轻心。

　　适度增加信贷投放

　　诸建芳认为，央行提出的M2目标与预期基本一致，“从今年经济增长和通胀幅度来看，这个目标还是体现货币政策有所放松。去年是‘紧’的状态，这种放松是与去年相比的放松，而不是全面的刺激性的放松。”

　　一般来说，M2增速大致较当年GDP增速加CPI增速之和略高，但比较接近。社科院经济学博士付立春认为，14%与去年实际的货币增速接近，预期M2是比较平稳中性的状态，但如果结合2012年GDP增速和通胀都会比去年略低来看，这个数值说明货币环境还是相对宽松的。

　　央行去年初提出的2011年目标为16%左右，实际上，去年前11个月，M2同比增长呈持续放缓态势，至12月才回升至13.6%。

　　“今年1月M2增长12.4%是偏低的，要达到全年14%的增长，央行还是要在信贷上有所增加。”盛宏清表示。

　　今年1月份7381亿元的新增信贷，低于市场预期。尽管我国去年人民币贷款增加7.47万亿元，但由于资金价格高涨，“融资难”仍存在。央行数据称，至去年12月份，贷款加权平均利率为8.01%，比年初上升1.82个百分点。

　　央行报告强调，要发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节功能，适度增加信贷投放；2012年以来中国人民银行继续通过调节有关参数，保持信贷适度增长。

　　仍慎对货币政策

　　一方面继续强调政策“预调微调”，另一方面央行仍未打算大幅松手。报告提出，今年来，全球经济金融运行有趋稳迹象，外汇流入又有所增加，人民币无本金交割远期汇率(NDF)也由贬值预期转为基本持平或略微升值的预期。

　　“中国人民银行将密切关注外汇占款恢复增长、流动性投放增加的形势变化及其可持续性，继续按照稳健货币政策要求，加强对国内外经济金融形势的监测分析和预判，进一步提高调控的针对性、灵活性和前瞻性。”显然，外汇占款仍是央行的重要观测窗口。

　　“降准的时机要观察流动性，主要是外汇占款规模的变化。”诸建芳认为。

　　央行称，预计当前外汇收支运行态势延续一段时间，2012年外汇资金总体保持净流入，但流入总量将明显低于过去几年的平均水平。

　　此外，央行担忧物价反弹，认为1月CPI涨幅达4.5%，仍超出市场预期，当前通胀预期还不稳定，资源性产品价格也有待理顺，都可能会固化通胀预期，“仍有必要防范未来物价出现反弹。总的来看，价格总水平的基本稳定不会无条件或自动实现，需要宏观政策继续把握好力度和节奏。”

　　但1月份飙高的CPI或在2月份回落。国家发改委价格司副司长周望军日前预计，2月份CPI增速将回落至4%以内，甚至在3%左右，上半年可能维持在3%~4%。

　　“预计2月份CPI在3.3%左右。”盛宏清表示，准备金率可以再降，因为银根紧缩一方面使信贷扩张不起来，另一方面货币乘数也难以放大，14%的M2增长目标还需信贷增长在稳定的基础上提速。

　　付立春也认为，目前准备金率确实太高，从稳定经济增长、经济结构转型升级的角度来看，也需要金融宽松的支持。如果一季度GDP数据显示经济回落幅度较大，货币政策很可能转向保增长，在一季度GDP正式公布前，预计准备金率会下调。

　　央行报告观点

　　□2012年广义货币供应量(M2)初步预期增长14%左右□2012年外汇资金总体保持净流入，但流入总量将明显低于过去几年的平均水平□价格总水平的基本稳定不会无条件或自动实现，需要宏观政策继续把握好力度和节奏