欧阳晓红

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　　2012-02-06

　　欧阳晓红

　　龙年伊始，经历了“升值、贬值、跌停、假摔、博弈”等多番景象的人民币回归升值走势的“常态”。

　　不过，不同以往，人民币对美元的汇率年初表现活跃，涨跌不一且幅度都比较大。“元旦以后，人民币经历了较明显的升值和贬值两个周期，已经预演了汇率波动的剧情；目前看未来的波动幅度还会更大。”招商银行(微博)金融市场部高级分析师刘东亮(微博)说。

　　一位接近央行的官员表示，欧美债务危机演变带来的不确定性增加，使得提高汇率政策灵活性应对外部冲击既必要也可行。

　　“蹦极”预演

　　一扫此前人民币中间价坚挺，即期市场汇率屡屡触及跌停的阴霾，1月31日，定在6.3115的人民币对美元中间价低开，令当日即期盘中最低价报6.3230，但即期收盘涨0.36%至6.3085元，创自去年12月30日以来的最大单日涨幅。而这一天的人民币中间价走低59个基点。这与去年第四季度以来的人民币中间价与即期市场的价格走势形成反差。

　　究其原因，市场分析认为，春节长假后美元结汇盘涌现，美元头寸充裕，受美元下跌以及客盘结汇需求旺盛影响，当日人民币对美元即期汇价创今年最大涨幅。

　　不过，这并非偶然，翌日境内人民币即期收盘价延续走强趋势。2月1日，人民币中间价报6.3103，较前一日微升12个基点；而即期开盘6.3080，收盘6.3070，涨幅0.02%，盘中最低报价6.3090，最高6.3020。

　　香港离岸市场上，1月31日，人民币对美元（香港）即期汇率定盘价6.3031，而1月4日为6.3179；1月份的一年期人民币兑美元无本金交割远期（NDF）涨1.6%至6.2835元，较国内市场即期汇率升水0.4%左右。

　　2月1日，美元/人民币(香港)即期汇率定盘价为6.3003，较国内中间价高开100基点。

　　刘东亮说，人民币离岸市场NDF、CNH（香港离岸人民币可交割市场）已在节前转为升值预期，节后升水约500点，境内远期1月31日开盘后贬值预期已基本消失，人民币境内外市场将彻底扭转贬值预期，但这一预期变化传导到客户端仍需时间，如无意外，2月份银行代客结售汇逆差有望扭转。

　　事实上，进入1月份，人民币汇率的表现颇为活跃，涨跌不一，譬如1月16日，人民币对美元汇率中间价6.3306　较前一交易日的6.3201跌105个基点，跌幅0.166%。

　　而最高点1月30日的6.3056，较最低点1月16日的 6.3306升250个基点，升幅0.39%。其实，“元旦以后，人民币经历了较明显的升值和贬值两个周期，已经预演了汇率波动的剧情；目前看未来的波动幅度还会更大。”刘东亮说。他估计以月为时间单位，届时，人民币上下波幅可以达到1000个基点。

　　制度建设

　　上述现象可能不是空穴来风。1月8日，央行行长周小川表示，未来随着资本流入流出相对比较均衡，扩大汇率波动幅度的条件会比较成熟，汇率的浮动区间可以进一步扩大，这是由市场供求关系和市场参与者提出的交易决定。

　　近日，国家发展改革委印发《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》提及的目标也颇为“应景”。规划提出“力争2015年基本确立上海的全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心地位”。 市场对此解读是人民币国际化目标或提前了。

　　国际金融专家赵庆明(微博)认为，在形式上，除产品创新还有一些距离外，中国已经达成《规划》提及的目标，诸如交易、清算以及定价中心等。人民币的价值中枢则在上海，因为所有人民币产品都离不开上海的定价，特别是远期产品。“问题在于，中国外汇市场还处于发育初期，市场容易出现一边倒的升或贬值预期；另外，市场上也有千分之五的波幅限额尚未用尽的观点，未必需要放宽。”

　　实际上，就在1月17日，香港金管局宣布，放宽对离岸人民币业务的监管限制，具体措施包括“将人民币未平仓净额上限由10%上调至20%。即香港银行的人民币未平仓净额（表内人民币资产与负债之间的差额）由原先不得超过人民币资产或负债的10%改为20%。 另外是放松对人民币风险管理限额计算方法的规定。

　　就此，中银国际分析师袁琳认为，此举利于香港离岸人民币债券市场和离岸人民币贷款的健康发展，同时也为香港银行更好的扩展离岸人民币业务创造更加宽松的环境。

　　一位外汇资深人士说，某种意义上，《规划》也是对香港离岸人民币中心建设的一种姿态。“上海、香港等城市都想成为国际金融中心。”他说。

　　刘东亮认为，外汇市场与衍生品市场定价上还有争夺的空间，即境内具备即期市场定价权，但境外的NDF、CHN不在中资机构手中，同时还影响中国境内市场。

　　不过，上述接近央行的官员认为，不必就此过多联想，《规划》只是制度建设，与外汇市场的涨跌关联性不大。令这位官员担忧的是，现在看到的是资金流出，但不久的将来，资金流入又卷土重来，尽管目前状况是多项外汇数据同现负增长。

　　统计数据显示，继去年四季度金融机构外汇占款及外汇储备出现负增长后，央行1月31日公布的“货币当局资产负债表”显示，货币当局外汇资产也在同步减少。去年12月末，外汇资产余额为232388.73亿元，较上月下降310.6亿元。

　　资本流动逆转？

　　刘东亮表示，外汇数据负增长不会形成趋势，不久就会逆转，因为国内客户端的滞后性，目前尚看不清楚。但升、贬值预期主要是受海外影响，春节前贴水就在收窄，境内远期也在升水，相信二月份就会改观，大家购汇意愿便会消失。

　　对于多项外汇数据负增长，上述官员也认为不值得“大惊小怪”，重要的是，作为经济实体的企业没有出现任何不正常的支付。“也许情况很快就会发生逆转，境外又转为升值预期，更担心资本的大量流入。”

　　不是不存在这种可能性。2月1日，美国财政部发表声明称，2012年1月至6月，将计划发行6440亿美元的净适销债务，美国“举债过日子”的财政习惯仍在延续。此外是QE3预期再起；加之，美国两名高级议员2月2日敦促奥巴马政府加强施压中国改变其汇率政策。他们称，在WTO扩大并加紧讨论令人民币升值的议题，给中国施加明显更大的压力

　　香港沃德资产管理公司董事局主席卢麒元说，人民币市场出现波动，拓宽汇率波幅无疑是明智的决策，但需要配套措施避免资本流动的风险：譬如人民币贬值时的资本外逃、如果美元推出QE3时的资本大量流入以及一旦经济出现逆转时的应对之策。

　　不管怎样，“欧美债务危机演变带来的不确定性增加，使得提高汇率政策灵活性应对外部冲击既必要也可行。”上述官员认为。

　　来源：经济观察网