■本报记者 唐福勇

　　刚刚走过的2011年，中国创业投资市场可谓“冰火两重天”。上半年投资项目估值居高不下，进入下半年后市场募集难度加剧，赴美ＩＰＯ“窗口期”渐过，二级市场情况也不尽如人意。面对已经到来的2012年，中国创投市场将迎来的是“挑战”还是“机遇”？

　　从清科研究中心最新数据来看：2011年中国创投市场募资、投资均创下历史新高，中外创投机构共新募基金382支，新增可投资于中国大陆的资本量为282．02亿美元；全年共发生投资交易1503起，其中已披露金额的1452起投资总量共计127．65亿美元，接近2010年的两倍。

　　清科研究中心林婉清认为，今年的中国创投市场有六大预期：

　　一、股权投资进入“规范化管理新时代”。2011年11月23日，国家发展改革委办公厅正式下发《关于促进股权投资企业规范发展的通知》（简称《通知》），直指“非法集资、空头基金”等社会乱象。此后不久，发改委发起“贯彻落实《通知》的座谈会”，就本次新规的要点问题与参会的ＰＥ／ＶＣ机构进行了深入探讨。此次新规的两大要点在于：第一，强制股权投资机构备案；第二，备案范围由部分试点地区扩大到全国。《通知》规定股权投资企业及其管理机构的回报、风控、投后管理乃至激励等信息将全部纳入监管范围。该《通知》的出台对我国股权投资行业未来发展影响巨大，标志着我国股权投资“规范化管理新时代”全面到来。

　　二、募资增速将放缓，本土机构投资者有待壮大。2011年下半年以来，创投市场基金募集难度悄然加大。预计在未来的一年，创投市场基金募集难度较大的情况将持续存在，募资增速或将放缓。

　　三、天使投资正驶入发展“快车道”。在国外，天使投资是个人创业资本筹措中一种重要的融资方式，在过去的二十多年中，随着美欧经济的增长和科技创业企业的爆炸式成立而得以迅猛发展。在中国，天使投资伴随互联网和高科技企业的发展在二十世纪末开始兴起。近几年，中国天使投资正在经历一个从不成熟走向成熟的发展阶段。首先，我国产业结构调整，创业、创新环境日益优化，为天使投资创造了有利的外部条件；其次，我国以成功企业家为代表的高净值人群逐年扩大，为天使投资人队伍的壮大造就了丰沃土壤；第三，我国天使投资软环境正逐步完善，如天使投资网络的建立，使天使投资家和创业者互通有无，建立畅通无阻的投资渠道。在诸多有利因素驱动之下，2012年中国天使投资将驶入发展“快车道”。

　　四、境内市场退出集中，或成外资退出“新选择”。从ＩＰＯ退出市场来看，近年来境内市场退出一直占据主导地位，且存在越来越明显的分化趋势。由于赴美上市的阶段性暂停，并且越来越多的外资开始设立人民币基金，外资机构开始将国内资本市场作为其投资项目退出渠道的重要选择。

　　五、海内外资本市场不尽如人意，创投业回报堪忧。境外资本市场的中国概念股普遍处于困境，境内市场同样哀声遍野，近期创业板、中小板频频破发，创业板指和中小板指一年内跌幅均较大。

　　六、相对于中国投资的膨胀度，目前投后管理还很不成熟，随着创投市场的发展，下一阶段的竞争将聚焦于投后管理。从“广开源”到“深培养”，深入发掘已投项目潜力，中国创投将进入一个新的时代。