？？？湘财证券:蓄势以待龙之“苏醒”

　　龙年首个交易日34点的长阴令投资者对“开门红”期望落空，投资者高昂的投资信心顿时蒙上阴影。但昨日市场的快速上行似乎预示着A股只是暂时步入震荡区间；经历兔年的持续低迷后，龙的“苏醒”需要各方蓄势方能促就，目前投资者仍需保持足够的耐性。

　　“激昂”旋律仍需酝酿

　　回顾一月A股市场，市场激昂的旋律似乎已经拉开，但持续性仍有待观察。

　　首先，新股发行制度的弊端导致市场特别是二级市场中的中小盘股承受更大的估值压力，导致市场配置的偏好转向低估值。在低估值价值凸显的同时，以中小板、创业板为代表成长性板块面临业绩、估值“双杀”的局面并未终止。

　　目前，由于年报披露尚未进入密集期，业绩风险尚未显现。但是上市公司业绩风险仍需警惕。根据WIND数据统计，1月份共有17家上市公司披露2011年年报，2月份将会有208份上市公司年报出炉，披露年报的上市公司中，有124家发布2011年业绩预告。其中93家业绩预增，占比75%；23家业绩预减；8家扭亏为盈。虽然目前来看上市公司业绩尚可，但根据近期年报业绩修正预告，有7成上市公司发布了向下调整全年业绩的修正公告，显示出上市公司业绩风险依然存在，部分公司仍难逃调整态势。

　　其次，从近期证监会披露情况分析，目前有515家企业IPO申请待批，其中不乏商业银行和大型国有银行融资计划。即便在市场估值显现时，市场IPO融资行为持续发生，A股市场整体仍将承压。

　　再次，从政策改善的预期分析，市场预期流动性在边际上的进一步改善是目前市场发动大级别行情的根本，但货币政策并未大级别松动。资金价格方面，春节前一周，6个月票据直贴利率（月息）较此前一周下降了1BP至6.9％。。票据直贴利率表征的是实体经济从银行获取融资的成本，其趋势下行往往表明实体经济流动性在边际上有所改善。但近期存准率迟迟未能下调，资金面并未出现明显改观，投资者期待的市场转向仍需等待。

　　悲观预期有所好转

　　PMI回升显示经济运行或逐步企稳。2012年1月份，制造业PMI指数录得50.5，超出市场预期，并比去年12月份回升0.3个百分点。1月份新订单指数为50.4，较上月回升0.6个百分点，在去年年底连续两月收缩后首次回升至50以上，同时农产品价格大幅上涨，显示需求逐步回暖。这些数据均显示出经济有所复苏，悲观预期有所好转。

　　同时，根据湘财研究所基金仓位测算，普通型股票基金四季度算术平均值为80.67%，相对三季报披露仓位值81.53%下降了0.86%。大部分基金仓位保持在80%-90%之间，共占比45.26%，仅有18.28%的基金仓位处于高于90%的水平。数据表明，市场一旦企稳，机构仍有资金可以入市。

　　值得一提的是，近期养老金入市虽有反复，但养老金入市是大势所趋，投资者需耐心等待市场投资机会。投资策略方面，市场出现调整时仍可积极布局低估值的蓝筹品种。湘财证券 王玲

　　华融证券：60日均线或难阻反弹步伐

　　1月份，在去年四季度经济增长超预期、流动性释放等利好的推动下，沪指在创下2132点低点后展开了一波反弹，反弹主力是有色、煤炭、证券、建材等蓝筹股分布较多的板块，有色板块涨幅高达21%，煤炭、非银行金融分别上涨17%和16%。节后，受流动性退潮、经济基本面没有改善以及前期涨幅过大等因素影响，沪指在60日均线附近遭遇抛压，但中国PMI略好于预期、欧债危机略有缓解、新增信贷强劲以及政策松动预期等使沪指在10日均线附近遇到支撑。

　　在以美国为首的发达经济体再度加大政策宽松力度、公开市场大量资金到期、外汇占款下降的情况下，中国存在继续下调存款准备金率的可能，政府也可能继续推出刺激消费的系列政策，这些政策措施可能助力沪指突破60日均线的压制，但在宏微观基本面未明显改善的情况下，市场向上趋势仍没有形成，沪指难以突破半年线的压制。

　　宏微观基本面趋势未改善

　　在本轮市场反弹过程中，全球经济形势并未出现明显好转，反映全球经济状况的BDI指数快速下跌至662点，低于2008年10月创下的663点，为1986年8月以来最低值。德国、法国1月份的PMI略超预期，但欧元区总体PMI仍然处于收缩阶段，美国、印度和中国1月份制造业PMI均处于扩张阶段，但美国PMI低于预期说明美国经济状况并没有出现超预期改善。IMF发布最新一期报告，继续下调全球及中国经济增长预期，将2012年全球经济增长预期下调0.75个百分点至3.25%，将中国2012年经济增长预期下调0.8个百分点至8.2%，与此同时，世界银行也将2012年全球经济增速下调1.1个百分点至2.5%，将中国2012年经济增长下调0.3个百分点至8.4%。

　　中国1月份官方PMI为50.5，环比回升力度高于历史均值，但分项数据显示，回升力量主要源自购进价格指数和原材料库存两个分项，积压订单、产成品库存、从业人员以及反映进出口的指数继续下滑，说明政策松动后经济活力依然不足。即将公布的1月份进出口可能接近零增长，较去年12月份大幅放缓，这将加重市场对经济基本面的担忧。同时，不乐观的年报也将陆续公布，宏微观基本面都在牵制市场。

　　政策放松扩大反弹空间

　　一季度宏观政策重点在稳定经济增长，而政策的适当松动是经济企稳的重要变量。政府仍会继续推出刺激消费的相关政策，比如在旅游、娱乐、节能家电等方面。同时，也可能继续出台一些支持战略性新兴产业的细化政策，但会保持房地产政策的高压态势。货币政策方面，存在下调存款准备金率的可能，但不会出现降息等动作，下调存款准备金率更多的是为对冲因外汇占款下降、逆回购到期等因素导致的流动性减少，所以这种政策松动给市场带来的可能是脉冲式的行情，也是沪指可能扩大反弹空间的主要推动力。在2月份新增信贷可能保持强劲势头、欧债风险减少的情况下，央行下调存款准备金率可能推动沪指突破60日均线。

　　市场仍面临基本面压制

　　市场冲高后基本面压力或再次显现，随着进出口等宏观数据、年报等指标的公布，投资者可能将注意力再次转向经济、业绩等基本面因素上，从目前来看，这些因素多数并没有明显改善，市场对基本面的担忧仍然存在，公布的数据可能使这种担忧再度显现。另外，动荡的伊朗局势也增加了全球经济的不确定性，无论欧美或伊朗单方面，还是多方同时采取限制伊朗石油贸易的措施，都将造成原油价格的大幅波动，给疲软的全球经济雪上加霜。这些因素会导致市场出现回调，牵制沪指难以突破半年线的压制。

　　总之，在政策宽松的刺激下，市场存在突破60日均线的可能，但继续向上的空间有限，市场本轮反弹可能逐渐进入尾声。操作上，建议继续逢高减持高估值以及年报业绩存在较大不确定性的个股，蓝筹股不宜再度追高，整体可以保持5-6成的灵活仓位。