秦丽萍

　　刚刚过去的一年是货币紧缩和企业融资需求大增的一年，也是全国小额贷款公司爆发式增长的一年。截至2011年11月末，全国有小贷公司4144家，贷款余额3700亿元，小额贷款公司迎来快速发展期。

　　“去年小额贷款公司的生意很好做。”近日，广东多家小额贷款公司总经理对《第一财经日报(微博)》记者表示。

　　但50%的融资杠杆率得不到放开，使得资本回报率无法获得较大幅度的提升，也让小额贷款公司颇为头疼，小贷公司热切希望资产证券化的相关措施逐步放开，以快速提升资本回报率及股东的投资热情。

　　去年经营好 今年更重风控

　　“2011年，全市小额贷款公司税后净资本回报率达8%多，比2010年的净资本回报率提高很多。”广东省中山市一位小额贷款公司高管对本报记者表示，在去年银行体系信贷资金紧张情况下，市场需求极其旺盛，小额贷款公司的资金利用率比2010年更充分，资金闲置时间减少，加上贷款利率比2010年高，很多小额贷款公司以4倍贷款利率上限发放贷款，因此小额贷款公司去年的经营状况良好。

　　广东省另一家小额贷款公司高管也对本报记者表示，该公司去年税前资本回报率达11.67%，比2010年增长44%；税后资本回报率8.76%，比2010年增长43.6%。

　　数据显示，截至2011年6月末，全国小额贷款公司达到3366家，其中大部分实现了盈利，总体年化资本利润率为7.76%，江苏、上海、浙江等地小额贷款公司的资本利润率则更高，分别达到了10.7%、11.56%和15.68%。

　　在浙江义乌，有两家小额贷款公司2011年共发放贷款2192笔，累计为“三农”、中小企业和个体工商户“输血”超过35亿元，利息收入合计超过1.77亿元，其中一家利息收入超过了1亿元。

　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵今年1月9日表示，目前小额贷款公司的亏损面稳定在8.5%，远低于工业企业11.2%的比例。其中，上海、江苏、浙江、福建、山东、湖南、西藏、新疆等各省区市的小额贷款公司亏损面在4%以下，大大低于全国平均水平。

　　但同时，多家小额贷款公司人士也表示，虽然业务好做，但风险更大。“去年很多企业倒闭，甚至发生老板跑路现象，小企业的经营环境恶化，因此一些小企业即使愿意给更高的利率找我们贷款，我们也不敢做。”

　　对于今年的经营状况，受访小额贷款公司人士一致认为，今年银行信贷资金仍偏紧，预计小额贷款公司经营业绩与去年相当。但同时，今年也应注重风险控制，在信贷资金紧张、企业经营环境相较往年严酷之下，小额贷款公司应更关注企业现金流等问题。

　　地方监管逐步放宽

　　对一些地方监管政策较为宽松的地区来说，小额贷款公司今年将迎来更多的政策支持。

　　昨日，广东多家小额贷款公司人士对本报记者称，广东省金融办关于落实广东省政府59号文《关于促进小额贷款公司平稳较快发展的意见》细化规则（下称“规则”）已经完稿，并向各联席监管部门征求了意见。规则表示，将进一步放宽小额贷款公司资本金上限，由原来的2亿元提升至5亿元；此外，可扩大单一股东的持股比例，单一大股东的持股比例有望从之前的最高20%提升至30%。

　　事实上，早在去年就有一些省市开始放宽大股东持股比例，如哈尔滨市提高至30%；近日，上海首家外地资本发起设立，以及首家境外资本发起设立小贷公司，大股东及关联方持股比例均超过50%。

　　“在广东，虽然此前政策未允许，但早有一些小额贷款公司大股东持股比例突破20%至30%。股本太多太分散也会有较多问题，比如股东理念和经营想法不一致，协调麻烦。更重要的是，小额贷款公司的大股东一般都是资本雄厚的企业，小贷公司每年为数不多的股本回报对其没有太大吸引力。以注册资本金2亿元计算，持股10%的话，每年税前回报可能也才200万元左右。”一位小额贷款公司负责人对本报记者表示，提高大股东持股比例，对一些看好小额贷款公司前景的股东来说，有助于他们投入更多精力和资本去经营小额贷款公司。

　　而对于提高资本金上限，多家小额贷款公司人士则表示，这只能促使少数小额贷款公司增资扩股，可能不会引发大面积的增资扩股潮。“资本金并不是最大的问题。一方面，在广东，一些注册资本金2亿元的小贷公司，未见得就能将这2亿元用足；更重要的是，这种增资扩股只是扩大了资本金的基数，对资本回报率并没有帮助。要提高资本回报率，最有效的办法就是融资，因为融资是在不增加股本的情况下又获得了利息差价，从而真正提升资本回报率。”

　　金融创新困境 资产证券化探路

　　目前，小额贷款公司融资渠道单一，是业界最头疼的问题，也是制约小额贷款公司快速发展的一大桎梏。

　　根据政策规定，小额贷款公司的主要资金来源有两个方面，一是股东缴纳的资本金、捐赠资金；二是从不超过2个银行业金融机构融入的资金，余额不得超过公司资本净额的50％。也就是说，一家注册资本金为1亿元的小额贷款公司，向银行最高只能融资5000万元。

　　昨日，广东几家小额贷款公司人士对本报记者表示，去年对多家小额贷款公司有融资支持的某国有大行，年底时将此前发放给小额贷款公司的贷款全部收回，并表示目前暂不对小额贷款公司融资。

　　“我们也接到这家银行类似的‘收紧’说法，表示今年不再发放新的贷款，旧的贷款是否要收回目前还不确定。目前来看，对小额贷款公司融资的银行很少，国家开发银行是较为积极的。”广东中山市某小额贷款公司内部人士对本报记者称，小额贷款公司的融资杠杆率如此低，风险比其大的担保公司却能从银行获得几倍的杠杆率，似乎并不公平。

　　事实上，为了突破这种融资困境，获得更大的资本回报率，去年一些小额贷款公司进行了不少资产证券化的尝试。

　　例如，2011年7月19日，重庆瀚华等三家小额贷款公司近1亿元的信贷资产收益凭证正式在重庆金融资产交易所上线交易。这种小贷凭证是以小额贷款资产包产生的现金流为支持、发行收益权凭证的一种资产转让方式，拓宽了小额贷款公司的再融资渠道。

　　根据公告，截至去年末，重庆金融资产交易所已为当地13家小额贷款公司发行16款共计4.735亿元小额贷款资产收益权凭证，凭证期限分3个月、6个月和一年期，年化收益率为6.6%、7.5%和9%。

　　此外，在部分省份，还有一些小额贷款公司与信托公司联手发行信托计划进行融资；有小额贷款公司有意将信贷资产打包出售给资产管理公司。但去年下半年，这些措施或被监管部门叫停，或因监管介入而未能如愿。

　　“这些出售资产的证券化方法，我们都想过，但监管一直未能放开。”广东有多家小额贷款公司人士对本报记者表示，理论上讲，资产证券化可无限放大小额贷款公司的杠杆率，变相突破从银行融资不超过净资本50%的限制，对行业的成长是极大的帮助。

　　受访业内人士对本报记者表示，由于社会认知度低，小额贷款公司资产证券化前景暗淡，类似重庆信贷资产收益凭证的资产证券化方式，只能在一些特殊情况下实现，比如小额贷款公司希望融资，但又不希望通过增资扩股影响股本结构，而其某些大股东又有闲散资金，可将资产出售给这些股东进行内部消化，这种“你情我愿”的资产证券化做法并不违反相关规定。比如，根据公告，在重庆金融资产交易所上线的信贷资产收益凭证，部分是对该交易所会员公开销售，而更多为定向销售。