陈晶泽

　　龙年伊始，行驶在快车道上的信托行业再度令人紧张。这次让市场紧张的不只是房地产信托，还包括流通股抵押的信托，而流通股抵押一向被业内普遍看作优质的抵押资产。

　　7只信托提前清算

　　1月30日，天津信托发布的一份名为“正元投资·信达地产股票收益权投资及回购集合资金信托计划提前终止”的公告显示，天津信托于2009年11月发行的正元投资·信达地产股票收益权投资及回购集合资金信托计划于2012年2月10日提前宣告终止。受托人在信托终止后的十个工作日内对该信托计划进行清算，并于2012年2月24日前将信托财产划入受益人指定的银行账户。

　　该信托期限为两年半（根据情况可延长至3年），即2012年5月到期，但实际清算比计划提前3个月。

　　公开资料显示，该信托计划共计募集信托资金3.6亿元，信托资金集合运用，受让正元公司持有的信达地产不超过1亿股的股票收益权。根据该信托计划当初的条款，受托人（即天津信托）设置了多项风控措施，其中包括，设置6元/股的预警线及五个工作日内适时追加保证金，加保证金的每股金额以5日均价与6元/股的差额为准，以保持“标的股票市值+保证金专户资金”合计存量价值始终不低于6亿元。但截至昨天收盘，信达地产收于3.79元，较6元的警戒线相差近1倍。由此也能得出，企业累计追加保证金金额已十分庞大。

　　上海一第三方理财机构高管表示，由于部分产品是项目融资方要求提前终止，这也在一定程度上说明对于信托这种比较昂贵的融资方式，企业希望提前终止来控制融资成本。

　　类似这样的提前清盘，2012年以来，已有7只信托，共涉及5家信托。其中，纯粹的房地产信托有3只，流通股抵押的有2只。

　　上述高管同时指出，从去年年末开始，提前清算的信托产品逐渐增加。提前清算肯定是触发了信托条款中关于信托终止的内容，信托公司其实是遭受损失的。比如信托计划提前半年结束，信托公司就少收了半年的费用，信托公司一般不会那么巧合地拿出一只新的产品推荐给这部分提前退出的客户，那么这些客户就有可能流失。不过提前清算可能也透露出信托公司对于这个项目的未来缺乏信心，因而决定在没有出现风险前提前终止。“具体原因，只有信托公司自己才明白。”这位第三方理财机构的高管表示。

　　A股急坏信托人

　　多位信托公司高管认为，提前终止信托计划不可怕，怕的反而是信托公司延期支付投资本息。

　　但是这样的情况或许已经发生。上海一位不愿透露姓名的信托业内人士告诉《第一财经日报(微博)》记者，一家规模较大的信托公司最近的一个产品正出现这样的问题。不过这则消息并没有得到那家信托公司的承认。

　　对于上述传闻，多家信托公司高管都认为，即使上述信托公司真的有产品出现问题，凭那家公司的实力，也完全可以先用自有资本将本金和收益返还给投资者，然后再将抵押物拍卖（这家公司通常都需要借款方提供抵押），偿还预付的自有资金。如果可以得到投资者的支持，甚至可以直接将抵押物拍卖，那么最终的回报甚至会更高。

　　在这些信托公司高管眼中，不能怪这家公司设计的能力不行，出现这样的问题只能说是在近两三年的信托快速扩张的道路上，任何公司都没有办法完全规避所有风险，即便是一家确实不错的公司。比如流通股抵押，流通股本身具有很好的流动性，随着二级市场价格波动，抵押物的价值随时可变。“本来很好的东西，偏偏遇到去年这种行情，好东西也变得不安全。”一位信托公司高管很是无奈地对记者表示。

　　北方一家信托公司的上海分公司总经理就对记者表示，去年上半年他们公司成立了一只流通股抵押的信托，考虑到抵押的股权对应的上市公司同时在A股和H股上市以及当时H股股价较A股有较大折让，因而当初他们的产品设计部门就参照H的价格，打出一个很大折扣：警戒线也就相当于当时A股市价的三折多。谁料最后还是触发了这一警戒价格，融资方被迫又追加了一笔股权作为抵押。

　　这位分公司总经理表示，之前总公司曾经想把流通股抵押做出特色来，结果被这个项目搞得很是狼狈。“我们的投研人员已经考虑到了A股下跌的因素，但怎么也没有想到居然会跌成那种样子。”他说。

　　但实际上，失算的并不只是这家来自北方的信托公司，西部一家信托公司也遭遇了这样的问题。根据这家信托公司春节前的公告，公司两只流通股股权抵押信托的抵押股份二级市场价格跌破警戒线，融资方均按照合约及时追加了抵押物。

　　不过正如那位北方信托公司上海分公司老总所言，尽管这家信托公司有2只产品出现这样的问题，但在众多类似产品中，比例并不高。