李侠

　　记者李侠号称理财专家的公募基金在2011年“股债双杀”，交出了10年以来最差的成绩单。债券基金以平均亏损2.29%的业绩，终结了债基自2005年以来连续6年盈利的历史。

　　从2011年债市的综合表现看，利率债的表现明显要好于信用债，可以说是利率债的牛市。但面对2012年我国宏观经济的整体形势，机构普遍认为，信用债行情仍是2012年的一大看点。分析人士指出，随着事实意义上的货币宽松已经低调展开，1月份的新增贷款更是有望达到1.3万亿元，显示恶化的企业现金流将在货币的放松中得到改善。因此新年前两周，利率债走势疲软，信用债开始明显走强，信用利差持续收窄。国泰君安债券研究团队强调，在新的一年中，机构风险偏好将上升，从利率债转向信用债的债市行情或将就此拉开序幕。另有机构认为，随着政策放松，经济将重新向上，信用风险将随之降低，中低等级的信用债目前已进入宜积极配置区域。但相对来说，机构仍偏好配置高信用等级品种。

　　龙年伊始，中银基金公司就推出了中银信用增利债券基金，该基金已于1月30日正式发行。中银基金固定收益投资团队表示，展望2012年，经济增速下滑，通胀持续回落，中央经济工作会议确定“稳中求进”的宏观政策主基调，实行积极财政政策和稳健的货币政策，政策环境对债券市场相对有利，尤其是信用债趋势性投资机会已经出现，高等级信用债表现有望好于利率产品。

　　中银基金表示，经过2011年的调整，信用债绝对收益率和信用利差已经达到历史较高水平。目前AAA评级各期限收益率普遍在5%以上，即使不考虑净价变化，买入安全性很高的一年期短融持有到期，回报也较为可观，而中银信用增利将重点配置三至五年期信用债券品种，目前3~5年中期票据的利率曲线较为平坦，为未来3年期品种收益率下行做好铺垫；与此同时，伴随着CPI单月指标向3%逼近，信用债有望跟随利率债进入新一轮的上涨。

　　中金公司分析表示，与利率产品代表中央财政的信用资质不同，信用债代表的是债券发行企业的信用资质，所以票息明显要更高，以作为违约风险和流动性的补偿。与利率产品相比，信用债较高的票息可以带来更高的持有期回报，事实也证明高等级信用债的表现通常好于利率产品。综合来看，信用债将是2012年表现最好的资产之一，市场环境将有利于以信用债为投资主体的一级债基。