刘晓午

　　一月信贷或现井喷 进军实业仍受制约

　　在五年一度的全国金融工作会议闭幕之际，央行公布了超出市场预期的2011年12月金融数据——人民币贷款新增6405亿元。

　　2012年1月新增贷款是否再次井喷？全年新增贷款额度会否调整？这些问题都随之成为市场关注所在。

　　“货币当局不会对外公布2012年新增信贷目标，但会在业内形成一个预期目标8万亿元，不过，货币当局会对外公布广义货币供应量增速目标。”一位接近央行决策层的专家对《中国经营报(微博)》记者如此表示。

　　信贷投放悄然扩张

　　2011年信贷投放的数字，让很多机构都备感惊讶。此前，市场一直预期12月新增信贷会低于6000亿元，全年维持在7.2万亿元左右。然而，2011年12月新增6405亿元，同比多增1823亿元，环比也大幅回升，推动全年新增贷款达到7.47万亿元。

　　在信贷投放多增推动下，2011年12月狭义货币供应量M1增长7.9%，比11月份的7.8%略有提高，这一提高意义重大在于，这是M1自2011年6月份开始加速下滑以来的首次反弹。同时，广义货币供应M2增速从11月的12.7%大幅反弹到13.6%。

　　新增信贷大增是在全国金融工作会议背景下取得的，政策信号意义强烈。“新增贷款增加是大势所趋，目前5000亿～6000亿元的月度新增贷款不足于支持稳增长，未来信贷投放适度增长是预调、微调的必须一步。”国际金融专家赵庆明(微博)博士对记者说。

　　此外，全国金融工作会议指出，新时期金融工作的第一个原则就是“坚持金融服务实体经济的本质要求”，“防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象”。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌(微博)对记者预测，在支持实体经济的大方向下，2012年信贷政策与2011年相比，将会出现新的特点，如额度扩大，趋向宽松。

　　据记者了解，目前货币当局正在制定2012年货币供应和信贷投放计划和目标，各商业银行正在向货币当局报送2012年信贷投放计划。

　　早前，商业银行信贷的投放受制于货币当局的管制，容易导致投放大起大落，落下计划调控的诟病。而从2011年开始，货币当局罕见的没有对外公布2011年全年新增贷款目标，只是公布了M2的预期目标：16%。

　　“2012年会采取2011年相同的方法，不会对外公布新增贷款目标，但是内部会形成一个共识，这个目标是8万亿元。根据这个预期目标，各商业银行总行分解信贷任务，然后再下放到各分行和支行，层层分解和细化。”前述接近央行的专家说。

　　假如信贷增速目标为8万亿元，那么换算下来，M2增速预期目标将为14%。

　　“我预计2012年新增信贷目标在8万亿～8.5万亿元，如果外需不稳定，极有可能突破8.5万亿元。原因在于GDP的总量在提升，2010年GDP是40万亿元，2012年GDP将达到47万亿元，所以新增信贷总量不可能低于2011年。”赵庆明说。

　　记者从各方了解到，从信贷投放节奏来看，货币当局不会放得太松，仍然会执行均衡投放的原则，季度采取3∶3∶2∶2的投放原则，分解全年信贷计划，同时调控各商业银行信贷投放节奏。

　　“从投放方向来看，会采取结构性的放松或者定向宽松的方式，如对传统领域的投放支持，如重大工程和基建项目，对小微企业信贷实施定向支持，同时加大对战略新兴产业的投放力度。而对房地产开发贷款和地方融资平台贷款，仍然会保持谨慎。”赵庆明如此表示。

　　一月新增贷款破万亿

　　在支持实体经济的主线下，市场普遍预期2012年1月各商业银行信贷投放将再次出现井喷。

　　“尽管考虑到今年春节提前，工作日会减少，这会影响商业银行的投放，但是今年1月新增贷款突破1万亿元基本没有什么悬念。”赵庆明说。

　　一般而言，商业银行一般是早放贷、早收益。数据显示，2010年、2011年新增贷款额度分别达到7.92万亿和7.47万亿元，但是，这两年的1月份新增贷款均冲破万亿大关，分别为1.39万亿元、1.04万亿元。

　　不过由于元旦节日因素，及1月初各商业银行正在制定2012年信贷计划，基层银行并未接到具体的计划，因而未出现信贷放闸的现象。但是随着1月中旬的来临，当各商业银行将信贷计划下放到各分行和支行后，一轮信贷井喷就会来临。

　　事实上，信贷投放的拐点在2011年12月份已经出现，由于信贷年底冲量，12月新增信贷大增6400亿元。

　　一般而言，商业银行在年末会收缩贷款，每年的12月基本上是当年新增信贷最低的月份，但是2011年11月却出现新的迹象。

　　在2011年，由于通胀走高，货币当局实施了紧缩的货币政策，通过信贷管制、提高存款准备金率来收缩流动性，2011年9月新增信贷仅为4700亿元，创下年内最低。

　　不过，进入第四季度后，货币政策开始微调、预调，10月新增信贷达到5868亿元，12月更是大增6400亿元，体现了货币政策放松的决心。

　　“2011年的货币政策与2012年的货币政策的基调都是稳健，但是含义和操作会有所不同，2011年的信贷政策是紧缩，通过持续提高存款准备金率和信贷调控，限制了商业银行投放；而2012年是定向宽松，鼓励银行贷款投入实体经济。”亚洲开发银行驻中国高级经济学家庄健说。

　　“从稳增长的角度来看，前几个月月均6000亿元的信贷投放是不够的，未来会达到月均7000亿元的水平，因而从信贷增长来看，拐点已经出现。”赵庆明说。

　　国泰君安宏观分析师王虎分析，12月的货币信贷数据显示流动性正在出现重要的向上拐点。“12月M1增速首次见底反弹到7.9%，初步验证了我们上月提出11月M1增速已经见底的判断，表明企业流动性明显改善，是经济即将见底的重要信号。”

　　而屈宏斌对记者说：“12月的信贷拐点已经出现，未来信贷会出现宽松的趋势，特别是从环比来看，实体经济和企业未来几个月会有很明显的感受。”

　　仍受制于体制因素

　　一直以来，宏观调控中的金融货币政策受争议较多，如金融泡沫、中小企业融资难。如何将金融资金有序的引导到实体经济，支持实体经济发展是本次全国金融工作会议的关切所在。

　　从2011年11月30日央行近三年首次下调存准率以后，货币政策的基调也逐渐开始转向，央行行长周小川近期也称，要综合运用多种货币政策工具，按照“有扶有控”的原则，着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度，保持社会融资总规模合理增长。

　　在2012年信贷宽松预期基础上，信贷结构优化也将是大概率事件。周小川近期的讲话是在中央经济工作会议后，央行首次明确提出“有扶有控”这一概念。

　　温家宝总理在江苏调研时也称，“总的来看，商业银行还远远不能满足小微企业发展需要。商业银行的改革应该把主动为小微企业服务作为重点。”

　　在第四季度各项经济数据预警中国经济以来，决策层对实体经济的关心溢于言表，先是出台多项支持小微企业发展的财税金融措施，在中央经济工作会议上还首次提出“实业致富”的新概念。

　　2012年在货币信贷总量保持基本稳定的背景下，信贷资金的方向将倾向流入实体经济，重点支持小微企业、“三农”、国家重点在建项目、创新型项目以及保障性安居工程，而“两高一资”行业和产能过剩的行业的流动性将会有所缩减。

　　不过，尽管高层频吹信贷暖风，但是由于体制制约，2012年有多少资金流向中小企业还很难说，创新型产业获得的信贷支持是否会落实还要打一个问号。

　　“执行稳健的货币政策，就是保证实体经济8%到9%的合理增长，提供相应的货币供应量。在这个过程中，居于中国金融体系不完善，改革不到位，简单执行总量政策，会出现垄断行业能拿到垄断资金，中小企业得不到发展的资金。因此必须加强结构性的调整，加强微调。”国务院发展研究中心金融所所长夏斌(微博)说。

　　而此次全国金融工作会议指出，深化金融机构改革，着力加强公司治理，形成有效的决策，建立激励机制。放宽准入，鼓励民间资本进入金融服务领域。

　　“必须加快金融体制改革，只有进行了体制的调整，才能彻底解决中小企业融资难的问题。”中国社会科学院学部委员、工经所所长金碚如此表示。

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