尽管隔夜德国国债标售是欧元问世以来德国最不成功的一次，但机构看法普遍乐观，并没有把它看成一个看跌的强烈信号。

　　隔夜德国国债标售是欧元问世以来德国最不成功的一次，只出售了36.44亿欧元，德国央行保留了23.56亿欧元债券，如果计入德国央行持有的国债，认购率才达到1.1倍。否则就是0.65倍。

　　消息公布后，市场避险情绪急剧升温，欧元引领风险货币下跌。

　　但各大机构并没有那么悲观。

　　贝莱德资产管理荷兰公司首席投资官Michael Krautzberge称，这不是由于终端投资者缺少需求。因为临近国家都令人焦虑不安，他们仍然青睐德国国债这样的避险天堂。

　　就投资者避开这次拍卖的原因，他认为，年底的流动性一般都会减少，此外，在从边缘国家债券市场撤离之后，许多投资者已经增持了看似安全的德国国债。

　　Krautzberge还补充道，不能孤立地看待这次拍卖，不能把它作为一个看跌的强烈信号。

　　而全球最大债券基金公司PIMCO欧洲政府债券负责人Lorenzo Pagani对德国此次拍卖国债的解释是，德国与其他国家拍卖国债不同，这决定了德国国债拍卖需求比其他国家都低。

　　一般来讲，德国发债有其特殊的模式，首先，德国管理债务的服务机构——德国财政代理公司(Finanzagentur)一般都会保留部分新发债券，通常比例是15%-20%。其次，德国对承销商的最低拍卖分配要求只有0.05%，比其他国家低，比如意大利的这一比例为3%。最后，德国没有像其他国家那样给予承销商绿鞋期权。有了这种期权，承销商就有权在拍卖结束几天后以拍卖的价格购买债券。

　　德国财政代理公司经常会保留部分债券，这是正常流程。

　　但这次保留额度高于往常是毋庸置疑的，这可能是因为整个市场流动性低，承销商配售具体最低买入价的激励不高，及德国国债在市场的整体供应充裕。

　　2008年至今，德国每5次国债拍卖就有1次认购不足。

　　（责任编辑：郭彩萍）