未来几个月工业增加值增速可能进一步放缓至11％－12％

　　昨日，汇丰中国与英国市场调研公司Ｍａｒｋｉｔ联合公布数据显示，中国11月制造业采购经理人指数（ＰＭＩ）初值为48．0，在短暂回升之后再次跌破荣枯分界线50，为32个月来最低，表明中国制造业活动再度大幅放缓。

　　见习记者 邵骅 商报记者 曾雅杰

　　显示紧缩政策的滞后效应

　　汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌(微博)认为，汇丰ＰＭＩ指数在连续五个月在50左右徘徊之后回落至48，显示前期信贷以及房地产紧缩政策的滞后效应进一步显现。根据ＰＭＩ指数和工业增加值之间的历史关系推算，目前的ＰＭＩ水平可能与11％－12％左右的工业增加值增速相对应。

　　昨日，野村证券经济学家张智威亦在报告中预计，11月官方ＰＭＩ将降至49－50附近。报告并重申，中国的房地产业拐点已至，未来几月还将迅速恶化，并拖累相关行业，尤其是钢铁和电力工业。

　　国家统计局上周五数据显示，在70个大中城市中，10月新建商品住宅价格环比下降的城市增至34个，较上月增加17个；同比涨幅回落的城市达59个，较上月增加13个。

　　从具体的分项指标来看，11月的“产出”、“新订单”、“采购数量”均呈现萎缩状态，其中“产出指数”大跌至46．7，亦创下自2009年3月以来最大降幅。尽管由于欧美市场的圣诞效应，“新出口订单”处于扩张状态，但出口前景依然疲弱。同时，投入价格指数大幅回落至43．2，延续上月跌势，显示后期通胀压力将进一步缓解，而“产出”指数的显著下跌成为拖低本月ＰＭＩ数值的主要原因。

　　预计未来几个月继续回落

　　屈宏斌表示，“尽管当月新出口订单指数仍然保持增长，但外部需求仍可能继续走弱，加之国内需求降温，预计未来几个月的工业增加值增速可能从之前的13％左右继续回落至11％－12％区间。增长继续放缓、通胀压力回落的背景下，决策层会进一步推出有针对性的宽松政策，确保经济软着陆。”

　　屈宏斌同时指出，在内外需均放缓的前提下，“稳增长”即保证经济增速在8％以上，将成为明年宏观政策的首要任务。正在局部放松的财政和货币政策，很可能会在未来3个月内转向整体宽松。ＣＰＩ快速回落，房市下调和出口明显减速等因素均将推动政策转变，“政策大拐点正在形成，这对市场可能有较大影响。”

　　此外，屈宏斌称：外汇占款下降客观上有收缩流动性的效果。他预测如果资金继续流出和外汇占款持续减少，存准率或在年底下调，这也可能会被视为货币政策由“局部宽松”转向“全面宽松”的信号。

　　近期多家外资行均预期内地政府将在今年底至明年初逐步放松货币政策。美银美林经济学家陆挺昨日指出，流动性状况将进一步改善，财政政策也将更加宽松，预测全年存款准备金将分三次共下调150个基点，但政策利率则可能有一次非对称上调25基点。首次下调存款准备的最佳时间可能是明年农历春节前，约在1月中旬。

　　瑞银也认为中国政府即将下调存款准备金率，最早更可能在今年年底前。高盛最新的展望报告则预测，通货膨胀至明年二季度将下降至3％左右，政府届时将更有空间增加开支来支持经济增长。

　　此次汇丰中国ＰＭＩ预览数据样本采集自11月11日－21日之间。11月ＰＭＩ终值则定于12月1日发布。