粤电力2011年11月23日公告，公司拟向粤电集团发行15.58亿股(发行价4.79元/股)，购买粤电集团旗下7家公司的股权。

　　这是今年7月份重组方案被否决之后的新方案。对比原有资产重组方案，新方案在拟收购粤电集团目标资产、发行股票规模及价格等方面均有较大变化。此次拟收购目标资产规模由前次方案的60.40亿元增加到74.63亿元。目标资产对于上市公司2010年度营业收入的增幅由38.90%提升至53.07%，净利润增幅由73.18%提升至91.12%。

　　海通证券分析师陆凤鸣表示，估计2011- 2012年合并后归属母公司净利润至少也应该在12亿- 14亿元之间，给予6个月目标价6.75元。昨日，粤电力开盘即封涨停，并一直保持到收盘，5.09元的涨停板上封着165795手的巨量买单，封单资金是昨日该股成交金额的3倍以上。

　　重组后资产增值56.94%

　　今年6月，粤电力A就曾提出过重组方案，不过在7月的时候被否决，故于9月6日再次停牌筹划重组。

　　昨日发布的定向增发预案显示，粤电力A拟以4.79元/股的价格向控股股东粤电集团发行15.58亿股，购买其所持惠州平海发电厂45%股权、红海湾发电40%股权、广前电力60%股权、惠州天然气发电35%股权、粤电石碑山风能开发40%股权、电力工业燃料15%股权以及广东国华粤电台山发电20%股权(下称“目标资产”)。

　　经交易双方协商，最终确定目标资产的评估价格为74 .63亿元。根据中联出具的《资产评估报告》，以2011年6月30日为评估基准日，上述目标资产账面价值475524.91万元，评估价值46292 .55万元，评估增值率56.94%。

　　据粤电力此次重组报告书介绍，本次粤电力A购买的目标资产均为7家电厂，包括两家燃气发电企业(广前电厂及惠州天然气电厂)、三家燃煤发电企业(平海电厂、红海湾电厂以及台山电厂)、一家风力发电企业(石碑山风电)。其中两家燃气发电企业均是广东省L N G一体化项目的重点配套项目，选择澳大利亚为广东L N G资源供应方，并签订长期供应协议，燃料成本相对稳定。

　　最新方案优于前次

　　7月的重组预案是拟以6.11元/股向粤电集团发行9 .88亿股，募资60.4亿元购买粤电集团持有的7家发电厂，即广前电力60%股权、惠州天然气发电35%股权、粤电石碑山风能开发40%股权、粤电云浮发电厂90%股权、平海发电厂45%股权、粤电云河发电90%股权以及国华粤电台山发电20%股权。

　　而此次定增方案除了增加发行数量外，还将旧方案中预备购买的粤电云河发电90%股权和粤电云浮发电厂90%股权更换成了电力工业燃料15%股权和红海湾发电40%股权，被替换的两个项目装机容量较小、盈利较差，新方案由此提升了整体收购资产的质量。

　　粤电力A表示，通过本次交易，粤电集团目前符合上市条件的优质电力资产均已注入公司。除公司及下属发电企业外，粤电集团可控装机容量由1560万千瓦降低至914万千瓦，公司已投产可控装机容量由658万千瓦增加至1304万千瓦。公司与粤电集团同业竞争程度进一步降低。此外，公司的装机容量、资产规模将得到大幅提升，有利于巩固并提升公司的市场地位和核心竞争力。

　　海通证券的分析师陆凤鸣表示，按照目前粤电力下属电厂的盈利状况及本次拟收购资产的盈利，其2011-2012年合并报表后归属母公司净利润至少也应该在12亿-14亿元之间。按照发行后总股本43.55亿股计算，则对应摊薄后2011年、2012年的每股收益为0.27元和0.32元。该公司停牌前的股价为4.63元，对应这两年业绩的市盈率为17倍和14倍，在同业公司中具有相当吸引力。按照2011年25倍动态市盈率的估值计算，陆凤鸣给予粤电力6个月目标价6.75元。

　　5年内注入其他优质资产

　　值得注意的是，此次重组还不是粤电力重组大戏的终结篇。粤电集团表示，未来公司将进一步明确提出拟分两步实施的计划，最终用5年的时间将符合上市条件的优质发电资产全部注入上市公司。

　　对于目前已关停或已被列入关停计划的发电企业，粤电集团将根据有关部门要求关停或转让相关资产。对于业绩亏损且短期内难以改善的发电企业，粤电集团后续将加强管理并进行整合，努力提高这些电厂的盈利能力，待业绩改善并符合上市公司要求后一年内启动注入上市公司的程序。

　　目前，“盈利能力欠佳”的企业包括粤电集团控股的广东粤电云河发电有限公司、广东粤电云浮发电厂有限公司、广东省粤泷发电有限责任公司、广东粤阳发电有限公司。对于那些仍不满足上市条件的境内发电企业来说，粤电集团表示，将其股权全部委托上市公司管理，并在条件成熟时及时注入上市公司。

　　粤电集团称，未来新建发电项目等商业机会将交由上市公司承接，粤电力将成为粤电集团旗下唯一境内发电资产运作平台。针对前次重组方案未能彻底解决的关联交易问题，本次交易拟将燃料公司15%的股权注入粤电力，使粤电集团和粤电力各持燃料公司50%的股权，与粤电力向燃料公司采购燃料金额占粤电集团全部下属电厂向燃料公司采购燃料金额的比例基本相当。

　　采写：南都记者 王涛