董云峰

　　中国人民银行昨日公布，当日发行的1年期央票参考收益率3.4875%，较上期下降了8.58个基点。而在上周二，1年期央票发行利率28个月以来首度下调1个基点。

　　作为货币政策的“风向标”，1年期央票利率连续走低，令降息预期越发浓厚。与此同时，此次1年期央票发行量达到520亿元，为今年5月以来的最高水平，而本周到期资金量仅560亿元，引发了市场对央行态度的猜测。

　　这究竟是央行有意释放货币政策放松信号，还是市场需求推动，机构对此分歧不小。

　　国泰君安昨日下午的研究报告称，1年期央票发行利率连续下降且降幅显著，再次释放了货币政策全面转向宽松的强烈信号。目前3.49%的1年期央票发行利率已经低于3.5%的1年期定存利率，这意味着央行已经释放了降息的预期。

　　“可以确认央票发行利率已经出现下调趋势，市场会出现减息预期，对于股市、债市是双重重大利好。”平安证券(微博)固定收益部副总经理石磊(微博)指出。

　　不过，金元证券固定收益分析师王晶向《第一财经日报(微博)》记者表示：“现在是市场倒逼央行，机构都报很低的收益率去投央票，央行不得不下调利率。二级市场收益率下降得太快了，所以这次央行发行量也上来了。”在王晶看来，央行并不想刻意释放宽松信号，整体上还是想“维稳”，并不希望马上转入宽松。

　　石磊认为，本期央票发行规模较大，体现了机构投标踊跃，但对于关键的1年期央票发行利率而言，其利率不是投标单独决定的，体现出了政策引导。

　　“这是市场情绪推动的，机构十分乐观，报价很低。”中信建投证券分析师黄文涛告诉本报记者，“当前依然是负利率，央行应该不会降息。”

　　光大银行(微博)首席宏观分析师盛宏清亦称：“都是机构认购热情高涨引起的，还不能说是央行要释放货币政策信号。”

　　东方证券研究报告指出，此次1年期央票发行规模增加至520亿元，主要为了防止发行利率过快下降，央行不希望被市场理解为“降息预期增强”；在旺盛的市场需求下，520亿元的发行规模能够覆盖大部分的需求。

　　国泰君安预计央票发行利率下调步伐不会停止。“目前1年期央票3.39%的二级市场利率仍大幅低于发行利率10个基点，也意味着未来1年期央票发行利率仍将继续下降，届时降息预期将进一步加强。”

　　在乐观的预期之下，截至11月15日收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现，整体仍显宽松。其中，隔夜利率上升1.37个基点，报2.9125%；7天利率微跌0.92个基点，报3.2975%；2周利率下跌34.09个基点，报3.3949%，1个月期利率上升2.64个基点，报4.5622%。

　　央行周二并未进行正回购操作，但520亿元的央票发行规模，已经创下最近半年来最高水平，本周到期资金仅为560亿元，这意味着本周很有可能重启净回笼格局。

　　上周央行公开市场操作谨慎，共发行300亿元28天期正回购、100亿元1年期央票与20亿元3个月期央票，全周到期资金1090亿元，实现净投放670亿元，为央行连续第二周净投放。