汪时锋

　　与此前市场的猜测几乎一致，10月份的主要宏观经济数据基本呈现回落态势。

　　国家统计局昨日公布的数据中， CPI、PPI均大幅度回落。其中，CPI涨幅回落到5.5%，为CPI近5个月来首次降至6%以下。这是CPI涨幅连续三个月的回落，表明先前人们还有所疑虑的物价“拐点”已经基本站稳。PPI方面，环比下降0.7%，同比上涨5.0%，创年内新低，低于市场普遍预期。

　　CPI的下行主要缘于基期效应的减弱和食品价格涨幅的回落。而PPI创新低则同国内前期调控政策对过热需求的遏制和国外大宗商品价格因欧美经济动荡跳水有关。

　　中国企业联合会研究部副主任胡迟对记者表示，充分说明前一时期为调控物价所出台的一揽子政策，已经连续发挥了抑制物价上扬的作用。但目前5.5%的水平仍然是一个较高的水平。因此，抑制通胀的各项政策还要继续执行下去，并确保物价涨幅继续下行，而不是再度发生反弹。

　　其他经济数据方面，2011年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长13.2%，比9月份回落0.6个百分点。1~10月份，固定资产投资(不含农户)241365亿元，同比增长24.9%，增速与1~9月份持平。

　　申银万国(微博)首席宏观经济分析师李慧勇表示，这三大数据基本在预期范围之内，反映当前经济总体仍然不错的经济增长态势。我们预计今年四季度经济增长将继续呈现缓慢回落的态势，维持四季度经济增长8.8%的判断。在这样的情况下，政策将更多地以结构调整为主，通过定向宽松，定点解决存在的问题，避免经济出大问题。

　　不过，对于投资数据的变化，李慧勇希望市场应尤为关注。李慧勇认为，1~10月份的投资数据，从产业来看，主要表现在农业相关投资加快；从地区来看，主要表现在西部地区投资增速加快；从中央地方看，中央项目投资增速下降趋势放慢；从领域看，房地产投资增速回落，非房地产投资增速在加快。这可能代表了未来投资增速变化的趋势。受房地产销售下行的影响，房地产投资增速回落，将带动投资增速回落。但考虑到国家大量项目待建，总体上投资增速并不会出现大幅度回落。为此，申银万国维持今年投资增速24.3%、明年投资增长21.5%的判断。

　　由于国内需求出现回落，政府也对四季度的宏观政策实施了调整。国务院总理温家宝在上月末就强调，要敏锐、准确地把握经济走势出现的趋势性变化，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。

　　就在CPI发布的前一天，11月8日，央行在公开市场发行的一年期央票中标收益率3.5733%，下行1.07个基点，为近28个月以来首次下行。银监会方面，中国银监会主席尚福林近日接受媒体采访时强调，要继续提高直接融资比重，增加金融体系的弹性。通过政策引导，使商业银行对小微企业的金融服务有更好的可持续性，更好地支持小微企业发展。另外，中央政府也已表态，将支持重点在建项目的后续资金。有了政府支撑，前期备受冷落的铁道债券再次受到市场追捧。

　　胡迟对记者表示，在宏观政策出现微调之际，一年期央票发行利率三个多月来首次出现变动，亦是两年多来的首次下调，这表明央行已经注意到了CPI涨幅下降与经济有所下行的最新动态，因此适当增加了对维持经济增长的关注，微调的含义也正在于此。此举还无疑会引发市场对于政策放松的更多预期。当然，货币政策不可能在目前有大的突变，在货币政策大致维持的情况下，从政策工具的使用看，不失时机地加大财政政策在调整经济结构、民生工程等方面的应用，对改善整个经济增长的质量无疑是必要的。