陆晓辉

　　核心提示：大橡塑与其大股东大连国投集团联手，以约1250 万欧元(约合人民币1.1 亿元)收购捷克布祖卢科公司的90%股权。

　　21世纪网讯 10月28日晚，大橡塑发布了股权收购公告称，大橡塑与其大股东大连国投集团联手，以约1250 万欧元(约合人民币1.1 亿元)收购捷克布祖卢科公司的90%股权。

　　据了解，按照地方政府的政策，此次海外收购有望给大橡塑带来4400万元左右的补贴，而根据大橡塑目前2.1亿的股本计算，每股收益有望增加0.2元。

　　8倍PE的收购

　　“你觉得这此收购划算吗？”一位机械行业研究员反问记者。

　　根据公告，此次收购价格约1.1亿元，而布祖卢科公司今年的利润预计3464万捷克克朗，约合人民币1247万元。

　　上述研究员表示：这么算的话此次收购的市盈率只有8倍，大橡塑的同业竞争对手赛象科技目前的市盈率已达到32倍。“在国内，任何一个完整的可持续经营的企业，都很难以

　　8倍市盈率买到。何况收购的企业还包含了未分配利润、先进的技术，以及高质量的客户。”

　　继去年收购加拿大麦克罗机械工程有限公司，在塑料机械领域技术获得长足进步后，此次大橡塑收购布祖卢科公司将帮助其获得橡胶机械领域的先进技术和稳定的国外市场。

　　大橡塑的收购公告显示：布祖卢科公司是欧洲的老牌橡胶机械生产企业，在东欧、印度和俄罗斯具有一定的知名度，其产品在欧洲、美国、印度、韩国、巴西、阿根廷等地均拥有稳定的客户群体，特别是其压延机在全球范围内也有一定的影响力。

　　据悉，并购以后，大橡塑将维持现有的管理及研发团队，并尽快将布祖卢科公司先进的压延机、开炼机技术及先进配套元件尽快的引进到大橡塑的产品上，提高公司传统产品的技术含量和产品档次。另外还要将布祖卢科公司橡胶机械的部分产品零部件转移到大橡塑加工，充分利用大橡塑的加工能力和较低的人工成本，降低布祖卢科公司产品的成本，提高其产品的市场竞争能力，进一步开拓国内外市场。

　　此外，记者从布祖卢科公司据悉，该公司除橡胶机械外，活塞环也是其主要产品。目前，奥迪、兰博基尼、大众汽车、保时捷、太脱拉等巨头都是其稳定的客户。

　　上述研究员表示，在欧洲经济处于低迷之时，大橡塑通过低价横向并购，可以快速实现企业的量变，通过量变实现规模效益、进而实现质变。

　　巨额补贴

　　成功收购布祖卢科公司，不仅能够大幅提升企业的技术水平，还能够为企业带来不少的补贴。

　　根据《大连市并购海外科技型企业专项资金管理暂行办法》，对列入大连海外并购科技型企业项目计划的企业，在其依法取得目标企业的资产所有权和管理控制权后，按经审定的实际并购金额给予20%的补助。此外，辽宁省层面也将给予海外并购20%的补助。

　　上述两项补贴总额可占企业海外并购额的40%，而大橡塑此次海外并购是大连国资委重点推进的项目，获取40%补贴几无悬念。

　　去年大橡塑以850万美元收购加拿大麦克罗机械工程有限公司100%股权后，获得了2200多万元的补贴款，该笔收入全部划入大橡塑的营业外收入范畴。

　　与去年相同，此次收购仍由大橡塑的大股东大连国投集团与大橡塑联手进行，大连国投集团出资40%，大橡塑出资60%。考虑财大气粗的大连国投集团旗下仅大橡塑一家上市公司，加上其此前不遗余力的扶持大橡塑发展，预计此次补贴将全部归大橡塑所有。

　　此外，大橡塑的公告称：收购布祖卢科公司90%股权后将导致公司报表的合并范围发生变化：布祖卢科公司的销售收入和利润最终将合并到大橡塑香港，公司将按对大橡塑香港的股权比例将相应的收入和利润合并到财务报表内。

　　根据股权收购公告，2011年，布祖卢科公司利润约1247万元。加上政府补贴，此次海外收购，大橡塑收获颇丰。

　　三季报下滑缘于转结周期

　　与股权收购公告同时发布的还有大橡塑的三季报。在中报微亏后，三季报显示大橡塑业绩继续下滑，基本每股收益达到了负0.1元。

　　“大橡塑的三季报投资者，对于三季报无需过多担心。”上述研究员表示。大橡塑的三季报之所以出现亏损，与其行业的特性有关。由于大橡塑从事生产的是大型塑料和橡胶机械的生产，生产周期较长，因此回款和结算的周期也比较长。一般来说，大橡塑会在年底或者产品交付后方结算，因此今年三季度账面表现出来的数字比较难看。

　　“大橡塑如果所有产品都是造粒机，那么从采购原材料，到生产，需要14-16个月，在这个期间，即使有年报，也不会结算利润。”上述研究员告诉21世纪网。

　　目前预收款不算入企业的营业收入而算入企业的负债，这也是大橡塑的业绩看起来很糟糕的原因之一。

　　大橡塑的三季报显示，由于订单增加，大橡塑三季度的预收款项达2.74亿元，几乎是今年上半年1.44亿元的1倍。

　　此外，由于订货量增加，大橡塑存货占款的比例也进一步增加。今年第三季度，大橡塑的存货量达到3.93亿元，而今年上半年该数字为2.46元。

　　上述研究员表示，一边是采购、人工成本等实实在在的支出，一边是预付款算入负债，结转期后延，大橡塑的三季报出现亏损加大就可以理解了。

　　在今年第三季度报告中，记者发现此前很少受机构关注的大橡塑意外受到了机构的追捧。在今年中报中，前十大流通股股东机构投资者仅华富竞争力优选混合型证券投资基金以及民生人寿传统保险产品两家机构进驻。

　　而到了今年第三季度，海富通中小盘股票型证券投资基金、华富竞争力优选混合型证券投资基金、南方策略优化股票型证券投资基金以及中国对外经济贸易信托有限公司-新股信贷资产四家机构榜上有名，几乎占据了前十大流通股股东的半壁江山。

　　除机构外，早在今年一季度就已潜入的私募大鳄林纳新选择了继续留守。

　　一季报以及中报显示，林纳新持股量均为780万股，稳坐十大流通股股东第二位，而今年第三季度，林纳新选择了加仓，目前其持股数已达到836万股，占流通股股比3.981%。

　　上述机械行业研究员表示，大佬加仓，机构云集，企业业绩要是不好转会出现这些情况吗？