齐闻潮

　　记者齐闻潮10月17日，长安汽车突然宣布停牌，公司在当日公告中给出的原因是“因发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项”。长安汽车究竟将发生何种重大事项？一时间市场上猜测颇多，众说纷纭，其中有市场人士推测，长安汽车本次停牌，或许与其谋划B股回购事宜有关。

　　更有市场分析机构将长安汽车此次停牌，与三年前其在股价最低迷之时启动B股回购事宜联系在一起，进而推测长安汽车即将上演惊人相似的一幕：2008年10月长安汽车停牌，直至次年2月16日，公司复牌并公布回购不超过4.23亿B股方案，A股、B股股价由此大幅飙升，A股股价更是连续七日涨停，表现异常抢眼。

　　值得关注的是，长安汽车回购股份并非市场中个案。就在市场对长安汽车突然停牌猜测纷纷之际，一周前，宁波华翔和德美化工两家上市公司分别公告了其近期的回购行动：今年5月份宣布回购计划的宁波华翔，在9月终于行动起来。据公司公告，截至9月30日，公司已回购股份数共计905万股，占公司总股本的1.60%，支付总金额约为9533万元，成交的最高价为12.39元/股，最低价为9.85元/股；9月30日刚发布回购股份报告书的德美化工，在节后的第一个交易日即进行了操作。据公司公告，公司于10月10日首次回购了近100万股，最高价10.80元，最低价10.33元，支付总金额约1068万元。市场普遍认为，接连发生的上市公司回购股份案例，在近期中国股市持续低迷，越来越多的投资者感到“心寒胆战”的时候，向投资者传递了一份信心、一丝暖意。

　　而更加耐人寻味的是，在眼下市场一片低迷萧条之际，为什么上市公司回购股份格外吸引市场的关注？回购股份行为对上市公司自身以及股票市场究竟意味着什么？

　　事实上，追溯以往市场走过的路程不难发现，每逢市场进入低迷熊市而股价被低估的时候，往往是上市公司回购股份最为频发的时段。比如在2008年市场一片哀鸿遍野的时候，就不只是长安汽车实施了B股回购预案，之前，丽珠集团第一家提出进行B股回购，其早在2008年12月就开始实施回购。而截至2009年2月6日,丽珠集团累计回购B股数量已经达到公司总股本的1%以上，占公司预计回购股份数量的1/3左右。除了进行B股回购,还有上市公司实施A股回购的案例。天音控股在2008年末提出股份回购,其首期回购数量为358.89万股,占公司总股本的0.378%。

　　引人关注的是，每当全球股市持续下跌的时候，欧美市场出现的上市公司回购潮远远超过了我国市场。有媒体在今年9月披露，股神巴菲特正在酝酿其个人史上40年来首次回购计划，欲豪掷百亿美元回购旗下伯克希尔哈撒韦控股公司的股票，而其给出的理由是“公司的基本面价值已经远超目前股价。”公司财报显示，截至6月30日，伯克希尔持有478.9亿美元现金。但三季度以来，伯克希尔频频出击，耗资近150亿美元用于收购和投资路博润、美国银行以及零售巨头Tesco等公司。据此估算，伯克希尔回购计划可动用的资金约在120亿美元左右，预计将涉及目前公司总股本10%的A类股份。

　　回溯此前的2001年的“9·11”事件，恐怖组织自杀式爆炸不仅重挫美国国民信心和美国经济，股市也应声下挫，而美国股市在9月17日复牌第一天，就有79家上市公司宣布回购股票，其后的美股走势显示，上市公司回购股票的举措，对稳定市场发挥了非常积极的作用；再回溯更早些时候的1987年纽约股市，市场出现“黑色星期一”之后，股市开始处于动荡之中。据统计，当时在两周之内就有650家公司发布大量回购本公司股票计划，其目的就是在于抑制股价暴跌，刺激股价回升。

　　由此不难发现，上市公司回购股票被市场视为熊市中的实质性利好，是股市黑夜中的亮光。与此同时，上市公司回购股票最为直接的意义，还在于提升公司自身的股价估值,维护股东的利益。熊市中过低的股价，无疑将对公司经营造成负面影响。因为股价过低，不仅使市场，还包括社会对公司的信心发生动摇，使消费者对公司产品产生怀疑，从而削弱了公司出售产品、开拓市场的能力。在这种情况下，公司回购本公司股票可以支撑公司股价。股价在上升过程中，投资者又将重新关注公司的运营情况，消费者对公司产品的信任也会增加，公司也有了进一步配股融资的可能。因此，在股价过低时回购股票，是维护公司形象的有效途径。据资料记载，美国联合电信器材公司1975至1986年期间，一直采用股票回购现金红利政策，使公司股票价格从每股4美元上涨到每股35.5美元，公司经营状况也持续向好。

　　而对于上市公司的股东而言，进行股票回购则因有利于增加公司的价值，并最终会对投资者给予正面回报。首先，大多数市场参与者觉得，当公司管理层认为公司目前的股价被低估时，便会通过股票回购，向市场传递积极信息。股票回购的市场反应通常是提升了股价，有利于稳定公司股票价格。即便回购以后股票仍被低估，剩余股东也可以从低价回购中获利。

　　其次，当公司可支配的现金流明显超过投资项目所需的现金流时，可以用自由现金流进行股票回购，这样做有助于增加每股盈利水平。股票回购减少了公司自由现金流，起到了降低管理层代理成本的作用；同时，管理层通过股票回购使投资者相信公司的股票是具有投资吸引力的，而公司也没有把股东的钱浪费在收益不好的投资中。

　　再者，上市公司回购股票可以更好地发挥财务杠杆作用。如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高，可以通过股票回购提高负债比率，改变公司的资本结构，并有助于降低加权平均资本成本。与此同时，回购股票还可以调节所有权结构。公司拥有回购的股票（库藏股），可以用来交换被收购或被兼并公司的股票，也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债券持有人转换公司普通股的需要，还可以在执行管理层与员工股票期权时使用，并避免发行新股而稀释收益。

　　由此看来，上市公司回购股份对于公司股东来说———不管是大股东，还是中小股东，都是积极的、正面的“福音”。