聂伟柱

　　连续四个月小幅增持之后，中国在8月大幅减持美国国债。

　　昨日晚间，美国财政部公布的数据显示，8月，中国减持美国国债365亿美元，此举结束了此前四个月的增持。8月的减持规模，创下今年以来的纪录。

　　8月末，中国持有美国国债1.137万亿美元，中国依然是持有美国国债最多的国家。事实上，自2010年6月达到1.1112万亿美元规模以来，中国持有美国国债规模已连续14个月稳定在1万亿美元以上。

　　尽管当前持有美债基数庞大，但回顾过去近两年的投资可发现，中国持有美债规模正在小幅下降。特别值得一提的是，这种下降是在外储快速增长背景下取得的。

　　2010年至2011年8月期间，外储增长了4152亿美元，而同期持有美债数量则减少263亿美元。从某种程度上来说，上述两个数据的对比显示，外储多元化的效果渐渐明显。

　　各大央行同减美债

　　美国财政部提供的数据显示，持有美国国债规模最多的前五个国家和地区中，8月份，唯独中国采取了减持行动。

　　8月，日本、英国、石油输出国均采取了增持行动，其中，日本增持218亿美元，英国增持438亿美元，石油输出国增持19亿元。而巴西持有美国国债规模与上月持平。

　　进入2011年以来，中国投资美国国债呈现先卖后买的情况：1至3月，中国连续减持美国国债；而4至7月，中国则连续增持美国国债。其中前三个月减持152亿美元，后四个月增持286亿美元。

　　回顾8月，月初美国涉险度过债务上限危机，避免了违约风险。随后，标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，评级展望负面。这是美国历史上首次失去“AAA”评级。

　　如今回过头去看，美国债务规模不断增长，美国长期主权信用遭下调，而8月中国采取减持美国国债的行动，二者之间或将有一定的联系。

　　在美国财政部公布8月美国国债情况的同时，昨日，美联储公布的数据还显示，在过去7个星期时间里，该行代表国际各大央行及美国以外机构投资者所持有的美国国债数量已锐减765亿美元，创下自2007年8月份以来的最高水平。

　　美联储还称，债券共同基金则正在增持美国国债，过去5年时间里银行所持美国国债数量增长了45%，美联储资产负债表也在今年新增了6560亿美元的美国国债。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，机构投资者在做投资之时，都在安全和收益之间匹配。当前国际金融形势动荡，全球缺乏安全资产，相比之下，美国国债是一个安全的选择。这就导致了大量的机构资金进入美国国债这个领域。

　　另有分析人士认为，主权国家的央行持有美国国债数量的下降的直接原因，并不是对美国不断增长的债务规模产生担心。可能的原因是出于支持本国货币汇率的需要。

　　多元化效果显现

　　事实上，一直以来，中国外汇规模过于庞大饱受争议，而其中美元资产占比过高的情况，更是承受较大压力。

　　多数学者估计，中国外汇储备大约60%~70%投资于美元资产，其中美国国债更是重中之重。例如，3月底，中国持有美国国债1.15万亿美元，约占中国外汇储备的38%以及中国海外总资产的26%。这事实上还未包括中国政府通过伦敦、香港等离岸金融中心间接持有的美国国债。

　　但美元资产占比过高的情况，在最近两年似乎正在慢慢“量变”。

　　央行统计数据显示，截至2010年末，中国外汇储备为28473亿美元。而截至2011年8月末，外汇储备的规模为32625亿美元。换句话说，从2010年至2011年8月间的20个月时间里，外汇储备增长了4152亿美元。

　　而美国财政部公布的数据则显示，2010年全年，中国减持了美国国债32亿美元。综合今年前8个月来看，中国减持债231亿美元。也即是说，在过去的20个月里，中国减持美国国债263亿美元。

　　此消彼长，外汇储备快速增长的同时，中国持有美国国债规模却在小幅下降。尽管中国还持有其他美元资产，但无疑美国国债是外储的最主要部分，这在某种程度上显示，美元资产在外汇储备中的占比或许正出现一定的变化，即占比下降。

　　与此同时，日本财务省10月初公布的数据显示，8月中国买入日本短期国债3456亿日元，卖出中长期国债1667亿日元，净增持1789亿日元(23亿美元)。

　　7月，国家外汇管理局曾表示，多元化一直以来是外汇储备的主要经营原则之一。但其同时强调，有效的外汇储备多元化是战略性质的资产摆布，需要前瞻性地规划和实施，不能以市场和舆论的短期表现为参照。