【财新网】(见习记者 尹娜)渣打银行上周五发布全球研究报告称，人民币目前的年化升幅达到5.5%，预计人民币在第四季度将出现和前两个季度类似的升幅，2011年全年升幅将达到4.7%。

　　渣打认为，人民币贸易加权值上升反映了人民币的避险价值上升。研报称，根据以往的数据，美元兑人民币的汇率和美元兑主要货币的汇率存在一定的关联，而中国政府似乎意图稳定人民币贸易加权值的每日波幅。然而，政府也往往会对美元的急剧上升视而不见，而只是对美元的疲弱作出更为直接的反应。这令美元兑人民币汇率的近期上升风险大为减少。在20国集团会议和中国国家副主席习近平访美前夕，人民币将不会出现任何短暂的回调。

　　研报称，市场震荡无疑打击了全球增长前景，导致商品价格回落，令进口物价带来的通胀压力大幅减退。然而，中期内人民币将向“合理估值”调整的观点仍然不变。此外，发达国家增长放缓只会令国际上要求新兴市场国家提高汇率灵活性的呼声进一步加大。由于市场避险情绪升温推动美元兑AXJ(亚洲除日本外经济体)货币的汇率不断上升，美元兑人民币汇率的稳步下降实际上可能会促进市场的稳定，而不是刺激“热钱”资金流入(如2010年9月至10月时的情况)。

　　市场震荡可能不会对人民币中间价产生即时的影响，但却令美元兑人民币远期价格自渣打8月18日卖空一年期无本金交割远期合约以来持续下降。1年期无本金交割远期合约反映的人民币升幅已经缩窄到仅0.78%(略低于2011年第2季度人民币升幅的三分之二)。此外，短期无本金交割远期合约已开始升到最近的中间价之上。这不仅在短期无本金交割远期合约方面，同时也在短期美元兑离岸人民币远期合约方面开启了卖空美元的机会。

　　离岸人民币现货价相对于人民币的溢价在最近的交易中(往往会令美元兑离岸人民币远期曲线相对于无本金交割远期合约曲线进一步上升)急速缩小，而美元兑离岸人民币远期曲线则仅仅在3个月期的位置出现非常轻微的倒挂。

　　渣打认为，离岸人民币相比人民币现货价应存在小幅溢价，而重新建立这个溢价将增强通过美元兑离岸人民币远期合约卖空美元的收益(相对于无本金交割远期合约)。■