田新杰

　　房地产资产，曾经的资本市场宠儿，如今成为“烫手山芋”。

　　国美电器宣布将与鹏润投资等建立合营公司的消息公布后，9月28日国美股价大跌11.36%，随后一天再暴跌21.9%，到10月5日，国美电器盘中股价最低达1.53港元，创近两年新低，相比9月27日的收盘价一周之内跌去四成。

　　或许，国美电器这次“飞来横祸”有其特殊性，但资本市场对房地产的恐惧却已不容置疑。“上市房企市值大幅蒸发，地产股估值惨不忍睹。问题是，看不到何时是底部，这是最恐怖的。”一位资深券商分析师告诉本报，绝大部分上市房企损失惨重，或许远比在楼市销售层面遭受的损失有过之而无不及。

　　在传统的楼市“金九”期间，申万房地产指数9月以来的累计跌幅却高达16.01%，远超同期大盘8.67%跌幅。

　　初步统计显示，10月首个交易日，申万房地产行业日跌幅达1.89%，位列23个行业之首，地产股总市值合计蒸发166亿元。更让许多上市房企高管“心疼”的是，这样的蒸发尚没有看到停止的迹象。

　　今年至今，在楼市销售市场和公司业绩层面尚能维持相对优势的大型房企，在这样的地产股市值蒸发中，却没能坚持住。10月份首个交易日中，招保万金四大地产龙头跌幅均超过3%，单日市值合计损失超过60亿元。

　　资本市场的地产危局还在继续蔓延。人们想知道，这样的地产危局，在坚持楼市调控的前提下，有没有化解之道？

　　中原证券的最新行业报告指出，楼市、土地市场关键指标都显示，房地产行业已经到了向上或者向下的十字路口，政策将是决定向上或向下的关键，年内调控政策放松的可能性很小，行业年内销售将会惨淡，2011年业绩增速将明显下滑。

　　基于这样的趋势判断，资本市场给出的普遍反应是“等待”。

　　太平洋证券在其报告中指出，价跌渐成共识，价格下跌开始后，成交量将经历“量缩—量稳—量增”的阶段过程。从量缩到量增的时间跨度长短，将取决于价格下降幅度和速率、市场变化后地产调控政策趋向放松的时间窗口、流动性、通胀率和GDP增速等宏观经济基本面的变化。

　　求解这一危局的最后，不少人依然只能期待调控松动。

　　太平洋证券报告直言，若土地市场继续降温，地方财政将面临相当压力，那时，调控政策在地方层面可能会出现一定的松动可能。就全国性的调控政策而言，一二线城市的“限购”政策将较难退出，仍将维持相当时间，而最有可能率先松动的是“限贷”政策等。